BCP ลุ้น Q3 โตต่อ รับค่าการกลั่น-OKEA หนุน โบรกอัพเป้าใหม่ 50 บาท

บริษัทหลักทรัพย์ ดาโอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุถึง บริษัท บางจาก คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ BCP ว่า ผลประกอบการไตรมาส 2/2569 ออกมาแข็งแกร่งกว่าคาด โดยมีกำไรสุทธิ 1.22 หมื่นล้านบาท พลิกจากขาดทุนสุทธิ 2.6 พันล้านบาทในช่วงเดียวกันของปีก่อน และเพิ่มขึ้น 99% จากไตรมาสก่อนหน้า รวมทั้งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ประมาณ 31%

ปัจจัยสำคัญมาจากธุรกิจโรงกลั่น การตลาด และพลังงานชีวภาพ ซึ่งรายงาน Accounting EBITDA ที่ 1.72 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 40% จากไตรมาสก่อน และพลิกฟื้นจากติดลบ 855 ล้านบาทในไตรมาส 2/2568 หลังค่าการกลั่นพื้นฐาน หรือ Operating GRM อยู่ในระดับแข็งแกร่งที่ 23.0 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 324% จากช่วงเดียวกับปีก่อน และ 2% จากไตรมาสก่อน

ค่าการกลั่นที่อยู่ในระดับสูงช่วยชดเชยผลขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันสุทธิจากมูลค่าสินค้าคงเหลือ (Stock Loss Net of NRV) ที่ 2.8 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เทียบกับผลขาดทุน 4.1 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงเดียวกันของปีก่อน และกำไรจากสต๊อก 6.5 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในไตรมาส 1/2569

ขณะที่ธุรกิจทรัพยากรธรรมชาติ OKEA มี Accounting EBITDA อยู่ที่ 7.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 207% จากช่วงเดียวกับปีก่อน และ 64% จากไตรมาสก่อน จากราคาขายเฉลี่ยที่แข็งแกร่ง โดยราคาขายเฉลี่ยน้ำมันอยู่ที่ 104.2 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบ เพิ่มขึ้น 65% จากช่วงเดียวกับปีก่อน และ 40% จากไตรมาสก่อน ส่วนราคาขายเฉลี่ยก๊าซธรรมชาติอยู่ที่ 88.1 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบ เพิ่มขึ้น 23% จากช่วงเดียวกับปีก่อน และ 15% จากไตรมาสก่อน

สำหรับปริมาณขายของ OKEA อยู่ที่ประมาณ 34.4 พันบาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบต่อวัน เพิ่มขึ้น 4% จากช่วงเดียวกับปีก่อน แต่ลดลง 12% จากไตรมาสก่อน

ด้านธุรกิจไฟฟ้าและโครงสร้างพื้นฐาน มี Accounting EBITDA ประมาณ 1.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% จากช่วงเดียวกับปีก่อน แต่ลดลง 24% จากไตรมาสก่อน โดยมีส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ อยู่ที่ 557 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 70% จากช่วงเดียวกับปีก่อน แม้ลดลง 27% จากไตรมาสก่อน

ส่วนรายการพิเศษในไตรมาสดังกล่าวมีทั้งผลกระทบจากเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงตามความผันผวนของราคาน้ำมัน และรายการที่เกี่ยวข้องกับการด้อยค่าของสินทรัพย์ในธุรกิจ OKEA ซึ่งเป็นปัจจัยที่มีผลต่อกำไรสุทธิในงวดดังกล่าว

สำหรับแนวโน้มไตรมาส 3/2569 ฝ่ายวิจัยคาดว่ากำไรของ BCP ยังมีโอกาสเติบโตเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน แม้อาจอ่อนตัวจากไตรมาส 2/2569 ซึ่งมีฐานกำไรสูง โดยแรงหนุนหลักมาจากค่าการกลั่นพื้นฐานและส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์น้ำมัน หรือ Crack Spread ที่ยังทรงตัวในระดับสูง

ทั้งนี้ แนวโน้ม Crack Spread ที่แข็งแกร่งมีส่วนช่วยชดเชยผลกระทบจากค่าพรีเมียมน้ำมันดิบที่ปรับตัวสูงขึ้น รวมถึงการปรับลดราคาหน้าโรงกลั่นของน้ำมันดีเซล ทำให้ภาพรวมธุรกิจโรงกลั่นในช่วงไตรมาส 3/2569 ยังอยู่ในทิศทางที่แข็งแกร่งเมื่อเทียบกับปีก่อน

จากผลประกอบการช่วงครึ่งแรกของปีที่ดีกว่าคาด ฝ่ายวิจัยจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ขึ้น 408% เป็น 2.63 หมื่นล้านบาท และปี 2570 ขึ้น 101% เป็น 1.06 หมื่นล้านบาท เทียบกับกำไรสุทธิ 2.9 พันล้านบาทในปี 2568 โดยสมมติฐานใหม่สะท้อน Operating GRM ที่สูงขึ้น ค่าการตลาดสุทธิที่ดีขึ้น และราคาขายเฉลี่ยของ OKEA ที่แข็งแกร่งกว่าประมาณการเดิม

ท้ายสุด บล.ดาโอ ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” BCP พร้อมปรับราคาเป้าหมายปี 2570 ขึ้นเป็น 50.00 บาท จากเดิม 40.00 บาท โดยประเมินมูลค่าด้วยวิธี Sum-of-the-Parts (SOTP) หลังปรับประมาณการกำไรขึ้นและเปลี่ยนปีฐานในการประเมินมูลค่า