CGSI คงเป้า HSI ที่ 26,300 จุด เชื่อปลายปี “หุ้นจีน” ฟื้น รับนโยบายกระตุ้น

นักวิเคราะห์จากบริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (CGSI) เปิดเผยในบทวิเคราะห์เชิงกลยุทธ์ “China Strategy” ว่า ตลาดหุ้นฮ่องกงในช่วงครึ่งปีแรก 2568 ทำผลงานได้โดดเด่นในระดับโลก และคาดว่าดัชนีฮั่งเส็ง (Hang Seng Index: HSI) จะยังมีอัพไซด์เล็กน้อยในช่วงครึ่งหลังของปีนี้จากแรงหนุนด้านสภาพคล่อง โดยเฉพาะเงินทุนต่างชาติและอุปสงค์จากนักลงทุนจีนผ่านโครงการ southbound trading ที่ยังคงแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง

CGSI ระบุว่า การอ่อนค่าของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ประกอบกับแนวโน้มการกลับมาลดดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) เป็นปัจจัยส่งเสริมให้มีเงินทุนไหลเข้าสู่ตลาดเกิดใหม่ (Emerging Markets) โดยเฉพาะตลาดหุ้นจีนซึ่งมีสัดส่วนสูงสุดในดัชนี MSCI EM Index อีกทั้งยังมีจุดแข็งในฐานะผู้นำด้านอุตสาหกรรมเทคโนโลยีขั้นสูง (Soft Tech) และเทคโนโลยีชีวภาพ (Biotech)

ข้อมูลเพิ่มเติมระบุว่า เงินทุนจากนักลงทุนจีนที่เข้าซื้อหุ้นในตลาดฮ่องกง (southbound investor) ในครึ่งปีแรกคิดเป็น 91% ของปริมาณเงินลงทุนทั้งปี 2567 สะท้อนโมเมนตัมการลงทุนที่ยังคงแข็งแกร่ง โดยมีแรงจูงใจจากระดับมูลค่าหุ้นที่น่าสนใจ อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูงกว่าตลาด A-share และข้อจำกัดการลงทุนของนักลงทุนจีนแผ่นดินใหญ่จากมาตรการควบคุมเงินทุน

ทั้งนี้ การมีหุ้น IPO ใหม่เข้าสู่ตลาดน่าจะช่วยเพิ่มคุณภาพและความหลากหลายของตลาดในระยะกลางถึงยาว CGSI ยังคงประมาณการดัชนี HSI สิ้นปี 2568 ไว้ที่ 26,300 จุด คิดเป็นค่า P/E ล่วงหน้า 11.3 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีเล็กน้อย (ประมาณ 0.5 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) หรือคิดเป็นอัพไซด์ราว 8.3% จากระดับปัจจุบัน

อย่างไรก็ตาม CGSI เตือนว่า แม้ความตึงเครียดทางการค้าระหว่างจีน-สหรัฐฯ จะผ่อนคลายลงในช่วงนี้ แต่ยังมีความเปราะบาง และอาจทวีความรุนแรงขึ้นหากมีมาตรการจำกัดการส่งออกชิ้นส่วนในห่วงโซ่อุปทานเพิ่ม อย่างไรก็ตาม ประเมินว่าแรงกระทบต่อตลาดจากความขัดแย้งทางการค้าจะลดลงในช่วงครึ่งปีหลัง และดัชนีจะมีโอกาสฟื้นตัวช่วงปลายปี

ในด้านเศรษฐกิจ CGSI มองว่าการเติบโตของจีนในครึ่งปีแรก 2568 ส่วนใหญ่มาจากปัจจัยเฉพาะ เช่น การเร่งส่งออก มาตรการการคลังเพื่อกระตุ้นการบริโภคและการลงทุนในภาคการผลิต อย่างไรก็ตาม ในไตรมาส 3/2568 อาจเกิดช่องว่างเชิงนโยบาย (policy vacuum) เนื่องจากผู้กำหนดนโยบายอาจชะลอการออกมาตรการเพิ่มเติมในระยะสั้น แต่คาดว่าจะเริ่มใช้มาตรการที่เด็ดขาดขึ้นในช่วงเดือนกันยายน-ตุลาคม 2568 เพื่อรักษาโมเมนตัมเศรษฐกิจ

หนึ่งในมาตรการที่คาดว่าจะถูกนำมาใช้อย่างจริงจังคือ “Pledged Supplemental Lending” (PSL) หรือการปล่อยกู้แบบมีหลักประกัน ซึ่งเริ่มต้นภายหลังการประชุม Politburo เมื่อเดือนเมษายน 2568 โดยประเมินวงเงินที่ 5 แสนล้านหยวน เพื่อประคองแนวโน้มเศรษฐกิจและบรรเทาแรงกดดันขาลง

ทีมนักเศรษฐศาสตร์ของ CGSI คาดว่า real GDP ของจีนในปี 2568 จะเติบโต 5.1% จากปีก่อน ขณะที่ nominal GDP เติบโตเพียง 4.1% จากปีก่อน ส่งผลให้ GDP deflator ติดลบที่ -1.0% สะท้อนแรงกดดันจากภาวะเงินฝืด (deflation) ซึ่งเป็นลักษณะของภาวะ “neijuan” หรือสภาพที่เศรษฐกิจไม่มีการพัฒนาอย่างแท้จริง โดยเฉพาะในอุตสาหกรรมที่มีการแข่งขันสูง

CGSI จึงแนะนำให้นักลงทุนใช้กลยุทธ์การลงทุนแบบ “barbell strategy” คือ การจัดสรรพอร์ตให้ประกอบด้วยหุ้นปันผลสูงที่สร้างรายได้มั่นคงควบคู่กับหุ้นเติบโตที่มีโอกาสฟื้นตัวของอัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) โดยบริษัทที่มีแนวโน้มปรับ ROE ดีขึ้นมักใช้กลยุทธ์ผสมผสาน เช่น การซื้อหุ้นคืน การควบคุมต้นทุน การยกเลิกแผนขาดทุน การขยายธุรกิจสู่ตลาดมาร์จินสูง การพัฒนาเทคโนโลยีล้ำสมัยอย่าง AI LLMs และยานยนต์นวัตกรรม ตลอดจนมีโมเดลธุรกิจเจาะตลาดเฉพาะกลุ่ม เช่น การบริโภคเชิงอารมณ์และประสบการณ์ ซึ่งมีแนวโน้มเติบโตแตกต่างจากตลาดแมส