“ทิสโก้” เชียร์ซื้อ NBIS23 เป้า 8.60 บ. หลัง Nebius คว้าดีลยักษ์ Meta-NVIDIA ถือหุ้น 9.3%

 

บริษัทหลักทรัพย์ ทิสโก้ ระบุในบทวิเคราะห์ว่า มองเชิงบวกต่อ Nebius ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ในรูปแบบ Neocloud โดยมองว่าบริษัทมีโอกาสได้รับประโยชน์จากการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานและการใช้งาน AI Inference ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ขณะที่ปัจจุบันบริษัทมีที่ดินและใบอนุญาตสำหรับการก่อสร้าง Data Center รวมประมาณ 4GW

สำหรับสิ้นปี 2569 ทิสโก้คาดว่า Nebius จะมี Data Center ที่อยู่ระหว่างการก่อสร้างประมาณ 100MW และมี Connected Capacity รวมประมาณ 1GW เพิ่มขึ้นจาก 170MW ณ สิ้นปี 2568 ขณะที่บริษัทมีแผนระยะยาวในการเพิ่ม Connected Capacity เป็น 5GW ภายในปี 2573 เพื่อรองรับการเติบโตของธุรกิจในระยะยาว

ทิสโก้ระบุว่า จุดแข็งของ Nebius ที่แตกต่างจากผู้เล่น Neocloud รายอื่น คือการดำเนินธุรกิจแบบ Full-stack โดยบริษัทดำเนินการเองตั้งแต่การสร้างศูนย์ข้อมูล การให้บริการประมวลผลและซอฟต์แวร์สนับสนุน ไปจนถึงการเพิ่มประสิทธิภาพสำหรับการใช้งาน AI Inference ซึ่งช่วยให้บริษัทสามารถควบคุมประสิทธิภาพของระบบและต้นทุนได้มากขึ้น

นอกจากนี้ การเข้าซื้อกิจการ Eigen AI และ Clarifai ยังช่วยให้ Nebius สามารถดึงบุคลากรด้านวิศวกรรมเฉพาะทางเข้ามาเสริมความแข็งแกร่ง ซึ่งจะช่วยยกระดับประสิทธิภาพของระบบ Neocloud และสนับสนุนการบริหารต้นทุนของบริษัทในระยะยาว

ขณะเดียวกัน Nebius ยังมีสัญญาระยะยาวกับ Meta มูลค่าประมาณ 27,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งทิสโก้มองว่าเป็นหลักฐานสำคัญที่สะท้อนถึงความสามารถของบริษัทในการให้บริการโครงสร้างพื้นฐาน Neocloud ในระดับขนาดใหญ่

อีกหนึ่งปัจจัยสนับสนุนสำคัญคือความร่วมมือเชิงกลยุทธ์กับ NVIDIA โดยในไตรมาส 1/26 NVIDIA ได้ลงทุนใน Nebius เพิ่มเติม 6,300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้ NVIDIA ถือหุ้นใน Nebius ราว 9.3% เมื่อรวมหุ้นกู้แปลงสภาพ นอกเหนือจากการลงทุนระดมทุนครั้งแรกมูลค่า 2,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งช่วยให้ Nebius มีความได้เปรียบในการเข้าถึงโครงสร้างพื้นฐานและเทคโนโลยีใหม่จาก NVIDIA

อย่างไรก็ตาม ทิสโก้มองว่า Nebius เหมาะสำหรับนักลงทุนที่สามารถรับความเสี่ยงได้สูง เนื่องจากบริษัทมี Operational Leverage และ Financial Leverage ในระดับสูง โดยคาดว่า Net D/E จะเพิ่มขึ้นจาก 0.9 เท่าในปี 2025 เป็น 6.4 เท่าในปี 2573 และบริษัทจะเริ่มพลิกมีกำไรเป็นครั้งแรกในปี 2572

สำหรับสัญญากับ Meta ทิสโก้มองว่าอาจสร้าง Upside ได้มากกว่ามูลค่า 27,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยสัญญาการให้บริการประมวลผลมีระยะเวลา 5 ปี เริ่มตั้งแต่ช่วงต้นปี 2027 ถึงปี 2032 และแบ่งออกเป็น 2 ส่วน

ส่วนแรกมูลค่า 12,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ Nebius จะต้องจัดสรรบริการประมวลผลให้แก่ Meta ขณะที่ส่วนที่เหลือมูลค่า 15,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ บริษัทมีทางเลือกว่าจะให้บริการแก่ Meta หรือจัดสรร Capacity ดังกล่าวให้กับลูกค้ารายอื่นได้ ขึ้นอยู่กับการตัดสินใจของบริษัท

ทิสโก้มองว่าความยืดหยุ่นดังกล่าวเปิดโอกาสให้ Nebius สามารถสร้าง Upside ได้มากกว่ามูลค่าสัญญา 27,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากหากบริษัทสามารถสร้างผลตอบแทนจาก Capacity ดังกล่าวได้สูงกว่า ก็สามารถนำ Capacity ไปให้บริการแก่ลูกค้ารายอื่นแทนได้

ทั้งนี้ฝ่ายวิเคราะห์แนะนำ “ซื้อ” หุ้น NBIS โดยกำหนดราคาเป้าหมายที่ 52.80 ดอลลาร์สหรัฐ อิงสมมติฐาน EV/EBITDA ที่ 22.0 เท่า ซึ่งใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยของกลุ่ม Neocloud และ Hyperscaler รวมถึง Close Peers อย่าง CRWV US ที่ระดับ 22.5 เท่า

การประเมินมูลค่าดังกล่าวอ้างอิง Mid-2570 EBITDA ที่ 4,035 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ราคาเหมาะสมของ DR NBIS23 อยู่ที่ 8.60 บาท คิดเป็น Upside ประมาณ 23.7%

ขณะที่ราคาหุ้น NBIS23 วันนี้ 10 ส.ค. 69 ณ เวลา 10:09 น. อยู่ที่ระดับ 6.30 บาท ลบ 0.30 บาท หรือ 4.55% สูงสุดที่ระดับ 6.70 บาท ต่ำสุดที่ระดับ 5.95 บาท ด้วยมูลค่าการซื้อขาย 36.67 ล้านบาท