VisionaryPark

ผู้สื่อข่าวรายงานว่า วันนี้ (5 มิ.ย.69) ราคาหุ้นหุ้น บริษัท บีทีเอส กรุ๊ป โฮลดิ้งส์ จำกัด (มหาชน) หรือ BTS ณ เวลา 10:48 น. อยู่ที่ระดับ 2.12 บาท บวก 0.04 บาท หรือ 1.92% ราคาสูงสุด 2.16 บาท ราคาต่ำสุด 2.08 บาท ด้วยมูลค่าซื้อขาย 103.37 ล้านบาท บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) ระบุว่า เมื่อวานนี้ BTS ได้จัดประชุมนักวิเคราะห์เพื่อสรุปผลการดำเนินงานงวดไตรมาส 4 งวดปี 69 พร้อมเปิดเผยทิศทางและประมาณการทางการเงินสำหรับงวดปี 70 (เม.ย.69-มี.ค.70) โดยผู้บริหารได้ตั้งเป้าหมายรายได้รวมไว้สูงถึง 2.7 หมื่นล้านบาท เติบโต 19% เมื่อเทียบกับปีก่อน (yoy) แต่ประเมินว่าเป้าหมายนี้ยังท้าทายที่ต้องรอพิสูจน์ และมีแนวโน้มว่าบริษัทจะยังคงขาดทุนสุทธิต่อเนื่อง จากการประชุมนักวิเคราะห์ BTS ระบุว่า ปัจจัยหลักที่คาดว่าจะเข้ามาหนุนรายได้ให้เติบโตมาจากกลุ่มบริษัทลูก นำโดย Rabbit Holding วางแผนเติบโตถึง 22-32% สู่ระดับ 6-6.5 พันล้านบาท จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์และโรงแรมในยุโรป ตามด้วย VGI ที่คาดว่าจะโต 8-10% จากหน่วยธุรกิจ Rcash และ Rcare รวมถึง Roctec ที่คาดเติบโตในระดับเลขหลักเดียว (single digit) ขณะที่ บล.กรุงศรี ระบุว่า มุมมองของผู้บริหารนั้น “มองบวกเกินไป” เราเลือกใช้สมมติฐานเชิงอนุรักษ์นิยม โดยให้เป้าหมายรายได้ของ BTS อยู่ที่เพียง 2.28 หมื่นล้านบาทเท่านั้น แม้ VGI และ Rabbit Holding จะสามารถผลักดันรายได้ให้สูงกว่าที่เราคาดไว้ได้ แต่ต้นทุนโดยเฉพาะค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) จะพุ่งสูงขึ้นเพื่อกระตุ้นการเติบโตดังกล่าว ท้ายที่สุดแล้ว รายได้ที่สูงขึ้นไม่ได้หมายถึงกำไรที่สูงขึ้น ซึ่งเราได้เห็นสถานการณ์เช่นนี้มาแล้วในงวดปี 69 สำหรับ Visionary Park ซึ่งเป็นโครงการอาคารมิกซ์ยูส อัตราการเช่าพื้นที่ในปัจจุบัน ณ สิ้นเดือน มี.ค.69 อยู่ที่ประมาณ 40% บริษัทเปิดเผยว่าที่ระดับนี้โครงการสามารถทำกำไรในระดับ EBITDA ได้แล้ว แต่ยอมรับว่ายังคงมีผลขาดทุนในระดับ bottom line โดยกำลังจะมีลูกค้ารายใหญ่เข้ามาทำสัญญาเช่า ซึ่งจะทำให้อัตราการเช่าพื้นที่เพิ่มขึ้นอีก 15-18% ภายในสิ้นปีนี้ ดังนั้น ผลกระทบต่อรายได้และกำไรจะเริ่มเห็นผลตั้งแต่ไตรมาส 4 ของงวดปี 70 เป็นต้นไป และ BTS ยังคงเชื่อว่าทางเลือกที่ดีที่สุดในการจัดการกับระบบการชำระเงินที่ซับซ้อนและการอุดหนุนเงินให้กับเอกชน รวมถึง BTS ในประเด็นราคาค่าโดยสารรถไฟฟ้าใหม่ที่ 17-45 บาท โดยไม่มีค่าแรกเข้าสำหรับการเดินทางข้ามสายนั้น คือการที่รัฐบาลจะต้องติดตามการเดินทางของผู้โดยสารแต่ละคนเพื่อจ่ายเงินอุดหนุนแก่ผู้ประกอบการอย่างเป็นธรรม ซึ่ง BTS มองว่าเงินอุดหนุนอาจมีนัยสำคัญ ดังนั้น การซื้อสัมปทานคืนจึงน่าจะเป็นวิธีที่ดีที่สุดในการลดความซับซ้อนทั้งหมด บล.กรุงศรี คงประมาณการรายได้ 2.2 หมื่นล้านบาท และผลขาดทุนไว้ที่ 2 พันล้านบาทในงวดปี 70 ซึ่งได้รับผลกระทบจากโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพูและสีเหลือง รวมถึงโครงการ Visionary Park อย่างไรก็ตาม ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น BTS โดยให้ราคาเป้าหมายตามวิธี SOTP เดิมที่ 4.00 บาท (เมื่อเทียบกับราคาปิดตลาดที่ 2.08 บาท มี Upside +92%) เนื่องจากมูลค่าหุ้นในปัจจุบันถือว่าถูกมาก โดยซื้อขายอยู่ที่ระดับ -2SD ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี (P/BV) ไปแล้ว