SAV โตรับท่องเที่ยวกัมพูชาบูม

คุณค่าบริษัท

นักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้ากัมพูชาเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง เป็นปัจจัยหนุนการเติบโตของบริษัท สามารถ เอวิเอชั่น โซลูชั่นส์ จำกัด (มหาชน) หรือ SAV ในฐานะผู้ให้บริการบริหารจัดการควบคุมการจราจรทางอากาศทั่วน่านฟ้าประเทศกัมพูชาเพียงผู้เดียว โดยมีสัญญาสัมปทานให้บริการไปถึงปี 2594 ปัจจุบันมีสนามบินภายใต้การบริหาร 6 แห่ง ได้แก่ สนามบินนานาชาติพนมเปญ สนามบินนานาชาติเสียมเรียบ สนามบินนานาชาติสีหนุ สนามบินพระตะบอง สนามบินเกาะกง สนามบินสตึงเตรง

โดยในไตรมาส 1/2568 SAV รายงานกำไรสุทธิ 141.7 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 50.3% จากช่วงเดียวกันของปีก่อนที่มีกำไรสุทธิ 94.2 ล้านบาท และมีรายได้รวมอยู่ที่ 499.7 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 22.3% จากช่วงเดียวกันของปี สอดคล้องกับจํานวนเทียวบินที่เพิ่มขึ้นจากการให้บริการจัดการจราจรทางอากาศในเขตน่านฟ้าประเทศกัมพูชาตามการเติบโตของอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวภายหลังการฟื้นตัวจากสถานการณ์โรคระบาด COVID-19

ส่วนรายได้จากสัญญาที่ทํากับลูกค้า ซึ่งประกอบด้วยรายได้ค่าบริการสําหรับเที่ยวบินที่บินขึ้น-ลงในประเทศ (Landing & Take-off: Domestic) รายได้ค่าบริการสําหรับเที่ยวบินที่บินขึ้น-ลงระหว่างประเทศ (Landing & Take-off: International) และรายได้ค่าบริการสําหรับเที่ยวบินที่บินผ่านเขตน่านฟ้ากัมพูชา (Overflight) อยู่ที่ 499.2 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 22.3% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน

ในไตรมาส 1/2568 มีจํานวนเที่ยวบินที่ให้บริการรวมทุกประเภทจํานวน 30,819 เที่ยวบิน เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนซึ่งอยู่ที่ 6,685 เที่ยวบิน หรือเพิ่มขึ้น 27.7% และเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนซึ่งอยู่ที่ 1,645 เที่ยวบิน หรือเพิ่มขึ้น 5.6%

จากผลงานที่เติบโตโดดเด่น ทำให้นักวิเคราะห์ต่างมีมุมมองเชิงบวกต่อ SAV โดย บล.กรุงศรี ระบุว่า ชอบหุ้น SAV จาก 1) กำไรมีแนวโน้มโตตามปริมาณเที่ยวบินในกัมพูชา ซึ่งมี Catalyst บวกจากการเติบโตของอุตสาหกรรมท่องเที่ยวเวียดนาม (เที่ยวบินเวียดนามคิดเป็นสัดส่วน 40% ของปริมาณเที่ยวบินที่บินผ่านน่านฟ้ากัมพูชา) 2) ผลประกอบการมีโอกาสเกิด Upside จาก 3 โครงการที่ยังไม่รวมในประมาณการ และ 3) SAV อยู่ในช่วงโครงการซื้อหุ้นคืนช่วยสร้างเสถียรภาพทางด้านราคาหุ้น

สอดคล้องกับ บล.พาย ระบุว่า ด้วยรูปแบบธุรกิจของ SAV ยังคงสามารถเติบโตได้อีกมากตามภาคการท่องเที่ยวของกัมพูชาที่มีการขยายตัวอย่างต่อเนื่อง รวมถึงระยะสั้นยังได้ผลดีจากการที่จีนไปเที่ยวมาเลเซียและสิงคโปร์เพิ่ม ทำให้ต้องมีการบินผ่านน่านฟ้ากัมพูชาด้วย

ขณะที่ผลประกอบการงวดไตรมาส 1/2568 มีกำไรสุทธิเพิ่มจากปีก่อนถึง 50% ตามการเพิ่มขึ้นของเที่ยวบินที่มีกว่า 28% ซึ่งกำไรสุทธิที่ออกมาดี ทำให้ยังคงประมาณการกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิมที่ระดับ 543 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 17%  สำหรับการประมูลงานใหม่ของ AOT วิทยุการบิน คาดว่าจะเห็นในช่วงครึ่งปีหลังเป็นต้นไป รวมถึงการเข้าไปบริหารสนามบินลาว แต่ประเด็นดังกล่าวไม่กระทบกับประมาณการแต่อย่างใด

สำหรับการประเมินมูลค่า (Valuation) ปัจจุบันราคาหุ้น SAV ซื้อขายกันที่ P/E ระดับ 20.51 เท่า เทียบกับ P/E ตลาดโดยรวมที่ระดับ 16.17 เท่า ถือว่าราคาซื้อขายสูงกว่าตลาด สอดคล้องกับ P/BV ที่ระดับ 6.31 เท่า ก็สูงกว่าค่าเฉลี่ยตลาดที่ปัจจุบันซื้อขาย P/BV เฉลี่ยที่ 1.09 เท่า โดยมีราคาเป้าหมายเฉลี่ยที่ 22.78 บาท จากราคาต่ำสุด 18.70 บาท และราคาสูงสุด 27.75  บาท