“ยูโอบี” มองเทเลนอร์ขาย TRUE ”ลบสั้น-บวกยาว“ ฟาก ”กสิกร“ ชี้ช่องโอกาสหลังหุ้นรูด 11%

ผู้สื่อข่าวรายงานว่า จากกรณี บริษัท ทรู คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ TRUE แจ้งข้อมูลต่อตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยว่า TeleNor Thailand Investment ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ Telenor Group ได้ลงนามในสัญญาจะขายหุ้น TRUE ในสัดส่วนร้อยละ 24.95 ให้แก่ บริษัท อะไรซ์ ดิจิทัล เทคโนโลยี จำกัด ซึ่งเป็นบริษัทที่ถือหุ้นโดย นายศุภชัย เจียรวนนท์ ส่งผลให้หลังทำรายการดังกล่าว Telenor Group จะถือหุ้นใน TRUE คงเหลือร้อยละ 5.35 โดยหุ้นส่วนที่เหลือนี้จะอยู่ภายใต้เงื่อนไขสิทธิในการซื้อและขายหุ้น (put/call option) ซึ่งสามารถใช้สิทธิได้ภายในระยะเวลา 2 ปี ในราคาที่สูงกว่าระหว่าง 11.70 บาทต่อหุ้น หรือราคาตลาด ณ วันที่ใช้สิทธิ

ทั้งนี้ จากประเด็นดังกล่าวส่งผลให้เกิดแรงขายออกมาอย่างหนัก โดยล่าสุด ณ เวลา 15:32 น. ราคาหุ้น TRUE อยู่ที่ระดับ 10.80 บาท ลบ 1.60 บาท หรือ 12.90% สูงสุดที่ระดับ 12.50 บาท ต่ำสุดที่ระดับ 10.80 บาท ด้วยมูลค่าการซื้อขาย 8.28 พันล้านบาท

โดยฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ยูโอบี เคย์เฮียน (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) หรือ UOBKH ระบุว่า ราคาซื้อขายหุ้นในดีลดังกล่าวที่ระดับ 11.70 บาท ต่ำกว่าราคาปิดช่วงเช้าประมาณร้อยละ 6 ส่งผลให้ราคาหุ้น TRUE ปรับตัวลดลงในการซื้อขายภาคบ่าย อย่างไรก็ดี การเข้าซื้อหุ้นในสัดส่วนร้อยละ 24.95 ไม่เข้าเกณฑ์ต้องทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์ทั้งหมด (Tender Offer) และแม้ผู้ซื้อจะเป็นบริษัทที่ถือหุ้นโดย นายศุภชัย เจียรวนนท์ แต่ตามโครงสร้างการถือหุ้นไม่ถือเป็นบริษัทย่อยของเครือเจริญโภคภัณฑ์ จึงไม่เข้าข่ายต้องทำคำเสนอซื้อเช่นกัน

อย่างไรก็ตาม มองว่าการทำธุรกรรมครั้งนี้สะท้อนถึงการถอนการลงทุนของ Telenor Group จากภูมิภาคเอเชียอย่างสิ้นเชิง ภายหลังจากที่ได้ขายธุรกิจ Telenor Pakistan ไปก่อนหน้านี้เมื่อเดือนธันวาคม 2568 และหันกลับไปมุ่งเน้นการดำเนินธุรกิจในภูมิภาคนอร์ดิกเป็นหลัก โดยคาดว่าโครงสร้างการบริหารของ TRUE จะไม่เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากกระบวนการควบรวมกิจการกับดีแทคได้ดำเนินไปค่อนข้างเรียบร้อยแล้ว รวมถึงแผนการยุบสาขาและการลดต้นทุนยังเป็นไปตามแผนที่วางไว้

โดยระยะสั้นตลาดอาจตอบรับประเด็นดังกล่าวในเชิงลบ จากความกังวลเกี่ยวกับการถอนตัวของ Telenor Group ซึ่งอาจกระทบต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุน อย่างไรก็ดี ในระยะยาว ฝ่ายวิเคราะห์มองว่าการที่กลุ่มซีพีมีอำนาจในการบริหารจัดการ TRUE อย่างชัดเจนมากขึ้น จะช่วยเสริมเอกภาพในการตัดสินใจเชิงกลยุทธ์ และเอื้อต่อการฟื้นตัวของผลการดำเนินงานในอนาคต โดยราคาเหมาะสมตามปัจจัยพื้นฐานจาก Bloomberg Consensus อยู่ที่ 15.19 บาท จากนักวิเคราะห์ที่ติดตามทั้งหมด 23 ราย ซึ่งแนะนำซื้อ 22 ราย และแนะนำถือ 1 ราย

ขณะเดียวกัน บริษัทหลักทรัพย์ กสิกรไทย จำกัด (มหาชน) หรือ KS เปิดเผยภายหลังการประชุมนักวิเคราะห์ของ TRUE เมื่อวันที่ 22 มกราคม 2569 ว่า ธุรกรรมการขายหุ้นของ Telenor จะไม่ก่อให้เกิดภาระการทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์ทั้งหมด โดยหุ้นที่เหลือร้อยละ 5.35 จะอยู่ภายใต้เงื่อนไข put/call option ซึ่งสามารถใช้สิทธิได้ภายใน 2 ปี และคาดว่าธุรกรรมทั้งหมดจะแล้วเสร็จภายในระยะเวลา 1–2 เดือน

โดยภายหลังการปิดดีล กรรมการที่เป็นตัวแทนของ Telenor จะพ้นจากตำแหน่ง และจะมีการแต่งตั้งกรรมการจากบริษัท อะไรซ์ ดิจิทัล เทคโนโลยี เข้ามาทำหน้าที่แทน ขณะที่ทีมผู้บริหารชุดปัจจุบันของ TRUE คาดว่าจะยังคงดำรงตำแหน่งเกือบทั้งหมด โดยบริษัทยืนยันเป้าหมายทางการเงินปี 2570 กรอบการจัดสรรเงินลงทุน แผนการลงทุนในสินทรัพย์ และวินัยทางการเงิน ยังคงเป็นไปตามแผนเดิม

ทั้งนี้ ราคาหุ้น TRUE ปรับลดลงร้อยละ 11.29 ในช่วงเปิดตลาดหุ้นภาคบ่าย โดยราคาปัจจุบันอยู่ที่ 11 บาท ต่ำกว่าราคาธุรกรรมที่ 11.70 บาท ร้อยละ 5.98 ฝ่ายวิเคราะห์ KS มองว่าการตอบสนองของตลาดต่อประเด็นการลดลงของโครงสร้างการถ่วงดุลอำนาจผู้ถือหุ้นเป็นไปในเชิงลบมากเกินไป โดยที่ระดับราคาดังกล่าว TRUE ซื้อขายที่อัตราส่วนมูลค่าองค์กรต่อกำไรก่อนดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EV/EBITDA) ปี 2569 ที่ 6.99 เท่า และคาดให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผลในปี 2569 ที่ร้อยละ 3.78 ซึ่งยังอยู่ในระดับที่น่าสนใจ ทั้งนี้ยังคงคำแนะนำ “ดีกว่าตลาด” (Outperform) พร้อมราคาเป้าหมายที่ 14.12 บาท

อนึ่ง ข้อมูลประมาณการจากนักวิเคราะห์ตามฉันทามติ (Consensus) ของ LSEG ระบุว่า TRUE มีราคาเป้าหมายเฉลี่ยอยู่ที่ 15.15 บาทต่อหุ้น โดยมีนักวิเคราะห์ให้คำแนะนำ “ซื้อ” จำนวน 15 ราย แนะนำ “ถือ” จำนวน 1 ราย และไม่มีนักวิเคราะห์รายใดแนะนำ “ขาย”

ทั้งนี้ ในบรรดานักวิเคราะห์ที่ติดตามหุ้น TRUE บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) ให้ราคาเป้าหมายสูงสุดที่ 18.20 บาท อย่างไรก็ดี บทวิเคราะห์ดังกล่าวจัดทำขึ้นตั้งแต่ช่วงเดือนพฤศจิกายนที่ผ่านมา ภายหลังการประกาศผลการดำเนินงานของบริษัทในช่วงงบการเงินรอบล่าสุด