SpaceX รายได้โต 92% รับ Starlink-AI หนุน เมย์แบงก์แนะสะสม ชูเป้า SPACEX80 ราคา 7.48 บ.

บริษัทหลักทรัพย์ เมย์แบงก์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุว่า SpaceX รายงานผลประกอบการที่แข็งแกร่ง โดยมีรายได้รวมอยู่ที่ 7.81 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เติบโต 92% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ประมาณ 14.8% โดยปัจจัยสนับสนุนหลักมาจากธุรกิจ Connectivity (Starlink) ซึ่งมีรายได้เพิ่มขึ้น 66% เมื่อเทียบกับงวดเดียวของปีก่อน รวมถึงธุรกิจด้าน AI ที่เติบโตอย่างโดดเด่น โดยมีรายได้เพิ่มขึ้น 247% เมื่อเทียบกับงวดเดียวของปีก่อน สะท้อนถึงการขยายตัวของธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลและปัญญาประดิษฐ์อย่างต่อเนื่อง

ด้านผลประกอบการ บริษัทสามารถลดผลขาดทุนสุทธิลงมาอยู่ที่ 541 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จากระดับขาดทุน 1.01 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในช่วงเดียวกันของปีก่อน และดีกว่าที่ตลาดคาดการณ์ประมาณ 73.9% ขณะที่กำไรก่อนดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายที่ปรับปรุงแล้ว (Adjusted EBITDA) เพิ่มขึ้น 191% เมื่อเทียบกับงวดเดียวของปีก่อน แตะระดับ 3.54 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ปัจจัยสนับสนุนสำคัญมาจากจำนวนผู้ใช้งาน Starlink ที่เพิ่มขึ้นแตะระดับ 12 ล้านราย รวมถึงการรับรู้รายได้จากสัญญา Cloud Services Agreements มูลค่ารวม 1.41 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งช่วยเพิ่มโอกาสในการเติบโตของธุรกิจ AI และบริการคลาวด์ในระยะยาว

ด้านความสามารถในการทำกำไร อัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) ปรับเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 55% จาก 44% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน สะท้อนการเติบโตของรายได้ที่เร่งตัวเร็วกว่าต้นทุน ขณะที่ฐานะทางการเงินของบริษัทยังคงแข็งแกร่ง โดยมีเงินสดและสภาพคล่องรวมมากกว่า 1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ภายหลังการเสนอขายหุ้น IPO ซึ่งเพียงพอรองรับแผนการลงทุนเพื่อขยายโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI และอุตสาหกรรมอวกาศในระยะยาว

สำหรับแผนการลงทุนในอนาคต SpaceX มีแผนจัดสรรเงินลงทุนอย่างต่อเนื่องเพื่อพัฒนาโครงการสำคัญ ได้แก่ Starship การขยายเครือข่ายดาวเทียม Starlink ทั้งบริการ Broadband และ Mobile รวมถึงการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานด้านแพลตฟอร์ม AI นอกจากนี้ บริษัทคาดว่ากระบวนการเข้าซื้อกิจการ Cursor จะแล้วเสร็จภายในไตรมาส 3 ปี 2569 ซึ่งจะเป็นปัจจัยสำคัญในการเร่งการขยายตลาด AI Enterprise ในระยะถัดไป

ด้าน Bloomberg Consensus คาดการณ์ว่า ผลประกอบการทั้งปี 2569 ของ SpaceX จะมีรายได้รวมเพิ่มขึ้น 106.7% เมื่อเทียบกับงวดเดียวของปีก่อน ขณะที่ผลขาดทุนสุทธิอยู่ที่ประมาณ 4.06 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งปรับตัวดีขึ้นจากปีก่อนที่มีผลขาดทุนสุทธิ 4.94 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยคาดว่าการเติบโตของรายได้จะได้รับแรงหนุนจากธุรกิจ AI ที่คาดว่าจะเติบโต 420% เมื่อเทียบกับงวดเดียวของปีก่อน และธุรกิจ Connectivity (Starlink) ที่คาดว่าจะเติบโต 48.8% เมื่อเทียบกับงวดเดียวของปีก่อน

สำหรับมุมมองด้านมูลค่าหุ้น ปัจจุบัน SPCX.US ซื้อขายที่ระดับ Forward P/S 28.7 เท่า หรือประมาณ 0.75 S.D. ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 1 ปีที่ 34.9 เท่า โดย Bloomberg Consensus ให้ราคาเป้าหมายที่ 223.89 ดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็น Upside ประมาณ 78.6% ขณะที่ SPACEX80 (DR) มีราคาเป้าหมายที่ 7.48 บาท คิดเป็น Upside ประมาณ 79.0%

บล.เมย์แบงก์ มองว่า จากการเติบโตของรายได้และศักยภาพของธุรกิจ SpaceX ถือเป็นหนึ่งในบริษัทที่มีแนวโน้มการเติบโตสูง โดยเฉพาะธุรกิจ AI และ Starlink อย่างไรก็ตาม หลังประกาศผลประกอบการ ราคาหุ้น SPCX ปรับตัวลดลงประมาณ 7.5% จากความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายลงทุน (Capital Expenditure: CapEx) โดยเฉพาะการลงทุนในธุรกิจ AI ที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แตะระดับ 1.58 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ จากระดับ 749 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในไตรมาส 2/2568 และ 7.72 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในไตรมาส 1/2569

นอกจากนี้ นักลงทุนยังมีความกังวลเกี่ยวกับความสามารถในการสร้างผลตอบแทนจากการลงทุนระยะยาว โดยเฉพาะการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานระบบประมวลผล AI รวมถึงโครงการ Starship ที่ยังมีความท้าทายจากเหตุการณ์ผิดพลาดในการปล่อยยาน ซึ่งอาจส่งผลต่อแผนการขยายโครงการดาวเทียม Starlink ในอนาคต

ทั้งนี้ บล.เมย์แบงก์ แนะนำ “ทยอยเข้าสะสมเมื่อราคาหุ้นอ่อนตัว” เนื่องจากมองว่าปัจจัยพื้นฐานของ SpaceX ยังคงแข็งแกร่ง จากโอกาสการเติบโตของธุรกิจ Starlink, AI และอุตสาหกรรมอวกาศในระยะยาว

ด้านบริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุว่า SpaceX รายงานผลประกอบการไตรมาส 2/2569 มีการเติบโตแข็งแกร่ง โดยรายได้รวมอยู่ที่ 7.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 92% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ประมาณ 14.75% ขณะที่กำไรก่อนดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายที่ปรับปรุงแล้ว (Adjusted EBITDA) เพิ่มขึ้น 191% เมื่อเทียบกับงวดเดียวของปีก่อน แตะระดับ 3.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สูงกว่าคาดการณ์ประมาณ 77.01%

ขณะเดียวกัน SpaceX สามารถลดผลขาดทุนสุทธิลงจากระดับ 1.0 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เหลือ 541 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่าบริษัทยังคงเดินหน้าลงทุนในโครงการสำคัญ ได้แก่ Starship, Starlink และ AI โดยสะท้อนให้เห็นว่าการเติบโตของรายได้ยังคงขยายตัวเร็วกว่าต้นทุน ทั้งนี้ ธุรกิจ Connectivity ยังคงเป็นฐานรายได้และกำไรหลักของบริษัท ขณะที่ธุรกิจ AI Compute เริ่มเปลี่ยนผ่านจากธุรกิจที่ต้องใช้เงินลงทุนสูงไปสู่แหล่งรายได้ใหม่ที่สามารถสร้างผลตอบแทนได้

บล.หยวนต้า ระบุว่า รายได้จากธุรกิจ Connectivity เพิ่มขึ้น 66% เมื่อเทียบกับงวดเดียวของปีก่อน อยู่ที่ 4.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ประมาณ 10.51% โดยจำนวนผู้ใช้งาน Starlink เพิ่มขึ้นแตะระดับ 12 ล้านราย ขณะที่รายได้เฉลี่ยต่อผู้ใช้งาน (ARPU) อยู่ที่ประมาณ 66 ดอลลาร์สหรัฐต่อเดือน ทรงตัวเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า แต่ลดลงจากระดับ 85 ดอลลาร์สหรัฐต่อเดือน ในปีก่อน

อย่างไรก็ตาม ปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญมาจากกลุ่มลูกค้า Enterprise และ Government ซึ่งมีรายได้เติบโต 108% เมื่อเทียบกับงวดเดียวของปีก่อน รวมถึงรายได้จากบริการ Starshield ของรัฐบาลสหรัฐฯ ที่มีมูลค่ามากกว่า 6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยผู้บริหารระบุว่า บริษัทไม่ได้สูญเสียลูกค้า Enterprise แม้แต่รายเดียว และมองว่ารายได้จากกลุ่มองค์กร ซึ่งปัจจุบันคิดเป็นสัดส่วน 42% ของธุรกิจ อาจเติบโตจนมีขนาดใหญ่กว่ากลุ่มลูกค้าทั่วไป (Consumer) ในอนาคต

นอกจากนี้ Starlink V3 จะช่วยเพิ่มขีดความสามารถของระบบ ทั้งด้านประสิทธิภาพต่อดาวเทียมและจำนวนดาวเทียม โดยคาดว่าจะสามารถเพิ่มแบนด์วิดท์รวมได้ประมาณ 100 เท่า ในระยะต่อไป

ด้านธุรกิจ AI มีรายได้เพิ่มขึ้น 247% เมื่อเทียบกับงวดเดียวของปีก่อน อยู่ที่ 2.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สูงกว่าที่ตลาดคาดประมาณ 22.89% ขณะที่ Adjusted EBITDA พลิกจากผลขาดทุน 280 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็นกำไร 1.15 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

SpaceX เปิดให้บริการ AI Compute ผ่านโครงสร้างพื้นฐาน Colossus และ Colossus 2 แก่ลูกค้ารายใหญ่ เช่น Google และ Anthropic ภายใต้สัญญา Cloud Services Agreements รวมมูลค่า 1.41 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ และสามารถรับรู้รายได้ใหม่แล้ว 1.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ภายในไตรมาสเดียว

จุดสำคัญคือ ผู้บริหารระบุว่า AI Compute รุ่นใหม่มีระยะเวลาคืนทุนต่ำกว่า 1 ปี สะท้อนว่าการลงทุนดังกล่าวไม่ได้รองรับเฉพาะการพัฒนาโมเดล Grok เท่านั้น แต่กำลังพัฒนาไปสู่ธุรกิจให้เช่า Compute ที่สามารถสร้างผลตอบแทนได้จริง

เร่งลงทุน NVIDIA Compute รองรับความต้องการ AI ระยะยาว

บล.หยวนต้า ระบุว่า จากความต้องการใช้งานที่พิสูจน์แล้ว SpaceX ยังคงเร่งลงทุนด้าน Compute และโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยกำลังการประมวลผลเพิ่มขึ้นจาก 0.4 GW เป็น 1.4 GW ในไตรมาสนี้ และตั้งเป้าเพิ่มขึ้นมากกว่า 2 GW ภายในสิ้นปี ก่อนขยายเข้าใกล้ระดับ 10 GW ภายในสิ้นปีหน้า

บริษัทเลือกพัฒนาระบบใหม่บนโครงสร้างของ NVIDIA เพียงรายเดียว เนื่องจากมองว่าแพลตฟอร์ม Vera Rubin เป็นสถาปัตยกรรม AI ที่มีศักยภาพสูงในระยะยาว โดยคาดว่าจะใช้ Compute เพียงประมาณ 10% สำหรับการฝึกโมเดล Grok ขณะที่ส่วนใหญ่จะถูกนำไปใช้กับงาน Inference และให้บริการแก่ลูกค้าภายนอก

ในไตรมาสดังกล่าว SpaceX ใช้เงินลงทุน (CapEx) รวม 1.84 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยเป็นการลงทุนด้าน AI จำนวน 1.58 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ และผู้บริหารระบุว่า CapEx ในปี 2569 และไตรมาส 4/2569 จะยังคงเร่งตัวในระดับใกล้เคียงกับไตรมาส 2/2569 ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์

นอกจากนี้ การเข้าซื้อกิจการ Cursor มูลค่าประมาณ 6 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ จะช่วยเสริมศักยภาพด้าน AI Coding สำหรับลูกค้าองค์กร ผ่านการผสานทีมวิศวกรรม ฐานผู้ใช้งาน และช่องทางการขายของ Cursor เข้ากับระบบ Grok และ Colossus

สำหรับธุรกิจอวกาศ รายได้เติบโต 29% เมื่อเทียบกับงวดเดียวของปีก่อน อยู่ที่ 596 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สูงกว่าตลาดคาดประมาณ 10.10% อย่างไรก็ตาม Adjusted EBITDA ยังอยู่ในระดับขาดทุน 210 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากบริษัทยังคงลงทุนสูงในโครงการ Starship

ทั้งนี้ เที่ยวบินที่ 13 ของ Starship หลังจบไตรมาส สามารถส่งดาวเทียม Starlink V3 จำนวน 20 ดวง ทดสอบเครื่องยนต์ Raptor ในอวกาศ และนำตัวยานกลับลงทะเลได้สำเร็จ โดยแผ่นป้องกันความร้อนยังอยู่ในสภาพดี ส่งผลให้ Elon Musk ระบุว่า ปัญหาเกี่ยวกับแผ่นป้องกันความร้อนได้รับการแก้ไขแล้ว และไม่เห็นอุปสรรคทางเทคนิคสำคัญต่อการนำยานกลับมาใช้ใหม่อย่างเต็มรูปแบบ

บล.หยวนต้า มองว่า ความสำเร็จของ Starship จะช่วยเร่งการส่งดาวเทียม Starlink V3 จำนวนมากขึ้น รวมถึงเปิดทางสู่โครงการ Starmind AI Satellite ซึ่งคาดว่าจะใช้ชิปประมวลผล NVIDIA Vera Rubin NVL72 และเริ่มส่งขึ้นสู่วงโคจรตั้งแต่ปีหน้า

ทั้งนี้ บล.หยวนต้า มองว่า SpaceX ยังคงมีศักยภาพการเติบโตในระยะยาวจากการขยายตัวของธุรกิจ Starlink, AI Compute และโครงสร้างพื้นฐานด้านอวกาศ แม้ต้องติดตามระดับการลงทุนและค่าใช้จ่ายด้าน AI อย่างใกล้ชิด

สำหรับ DR ที่อ้างอิงหุ้น SpaceX ได้แก่ SPACEX80 ออกโดย ธนาคารกรุงไทย จำกัด (มหาชน) โดยราคาหุ้น ณ เวลา 14.24 น. อยู่ที่ระดับ 3.86 บาท ลดลง 0.04 บาท หรือ 1.03% มีมูลค่าการซื้อขาย 79.85 ล้านบาท