KS มองบวก NVIDIA กำไร Q2 พุ่ง 109% ชี้ AI หนุนรายได้ปี 2571 โต 70%

บริษัทหลักทรัพย์ กสิกรไทย จำกัด (มหาชน) มีมุมมองเชิงบวกต่อผลประกอบการของ NVIDIA Corporation (NVDA) ในไตรมาส 2 ปีงบประมาณ 2570 โดยประเมินว่าแนวโน้มการเติบโตของธุรกิจปัญญาประดิษฐ์ (AI) ยังคงแข็งแกร่งอย่างมีนัยสำคัญ สะท้อนจากบริษัทให้ประมาณการรายได้ในปีงบประมาณ 2571 ว่าจะเติบโตอย่างน้อย 70% เมื่อเทียบกับปีก่อน และมีโอกาสเติบโตได้สูงกว่านี้ หากข้อจำกัดด้านที่ดิน พลังงาน และโครงสร้างพื้นฐานอาคารศูนย์ข้อมูล (Land, Power และ Shell: LPS) ผ่อนคลายลง ขณะที่ราคาหุ้น NVDA ในช่วงก่อนเปิดตลาดปรับตัวเพิ่มขึ้นประมาณ 4%

NVDA รายงานกำไรปรับปรุงแล้ว (Adjusted Profit) ในไตรมาส 2 ปีงบประมาณ 2570 ที่ 53.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 109% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ประมาณ 6% ขณะที่รายได้เพิ่มขึ้น 106% สูงกว่าคาดประมาณ 4% โดยมีแรงหนุนสำคัญจากรายได้ธุรกิจศูนย์ข้อมูล (Data Center) ที่เติบโต 117% จากการส่งมอบแพลตฟอร์ม Blackwell Ultra

ด้านธุรกิจระบบเครือข่าย (Networking) มีรายได้เติบโตประมาณ 141% จากการขยายตัวของ Spectrum-X Ethernet ขณะที่รายได้จากกลุ่มลูกค้า Hyperscaler อยู่ที่ 48 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 104% และสูงกว่าที่ตลาดคาดประมาณ 12% ส่วนกลุ่มลูกค้า AI Clouds และ IE มีรายได้ 40.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 134% ขณะที่ธุรกิจ Edge Computing เติบโต 27% จากยอดขาย Blackwell Station ที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม รายได้จากกลุ่ม Consumer PC ได้รับแรงกดดันจากต้นทุนหน่วยความจำที่ปรับตัวสูงขึ้น

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ในไตรมาสดังกล่าวอยู่ที่ 75% โดย NVDA เปิดเผยภาระผูกพัน (Commitment) รวมประมาณ 366 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แบ่งเป็นสัญญาจัดหาวัตถุดิบและอุปกรณ์เพื่อรักษาความมั่นคงของห่วงโซ่อุปทาน (Supply Chain) ประมาณ 279 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สัญญาเช่า Cloud กับผู้ให้บริการ Cloud Service Provider (CSP) ประมาณ 29 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และ Commitment เพิ่มเติมอีกประมาณ 56 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อสนับสนุน AI Labs และลูกค้าในการขยายโครงสร้างพื้นฐาน ทั้งด้านที่ดิน พลังงาน และอาคารศูนย์ข้อมูล

นอกจากนี้ NVDA มีภาระค้ำประกัน (Guarantee) ประมาณ 109 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สำหรับโครงการ Data Center ของ SB Energy ภายใต้โครงการ PORT-pike technology ซึ่งมีแผนให้ OpenAI เช่าเป็นระยะเวลา 20 ปี โดยระยะแรกมีกำลังไฟฟ้า 4.25GW และคาดว่าจะแล้วเสร็จในปีงบประมาณ 2572 โครงการดังกล่าวจะใช้ GPU ของ NVDA ประมาณ 1.5 ล้านตัว และมีศักยภาพสร้างรายได้ประมาณ 150-200 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ รวมถึงมีศักยภาพขยายกำลังการผลิตเพิ่มเติมได้อีก 3.8GW ในอนาคต

ฝ่ายวิจัย KS ระบุว่า NVDA ตระหนักถึงข้อกังวลของตลาดเกี่ยวกับ Circular Finance แต่ประเมินว่าความเสี่ยงดังกล่าวมีจำกัด เนื่องจาก Compute Platform ของบริษัทมีคุณสมบัติสามารถนำไปใช้งานได้หลากหลาย (Fungible) และมีอายุการใช้งานยาวนาน (Durable) ส่งผลให้ GPU สามารถนำไปจัดสรรให้กับลูกค้ารายอื่นได้ หากโครงการใดโครงการหนึ่งไม่ประสบความสำเร็จ ขณะเดียวกันคาดว่าในปีหน้า ลูกค้าประมาณหนึ่งในสี่อาจได้รับการสนับสนุนผ่านงบดุลของ NVDA

สำหรับแนวโน้มไตรมาส 3 ปีงบประมาณ 2570 NVDA คาดการณ์รายได้ที่ 108 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 89% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และสูงกว่าที่ตลาดคาดประมาณ 4% อย่างไรก็ตาม GPM มีแนวโน้มลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 74% เนื่องจากการเริ่มส่งมอบแพลตฟอร์ม Vera Rubin ซึ่งในช่วงเริ่มต้นมีต้นทุนที่สูงขึ้น โดยคาดว่า GPM จะลดลงแตะระดับต่ำสุดประมาณ 71-72% ในไตรมาส 4 ปีงบประมาณ 2570 ก่อนฟื้นตัวมาอยู่ที่ 72-73% ในปีงบประมาณ 2571 จากการปรับเพิ่มราคาขาย ซึ่งคาดว่าจะเริ่มเห็นผลตั้งแต่ไตรมาส 1 ปีงบประมาณ 2571

ฝ่ายวิจัย KS มองว่า การให้ Guidance การเติบโตของรายได้ในปีงบประมาณ 2571 ที่อย่างน้อย 70% ถือเป็นสัญญาณสำคัญที่สะท้อนถึงความเชื่อมั่นของ NVDA ต่อแนวโน้มความต้องการใช้ AI และความสามารถในการมองเห็น Supply Chain ที่ชัดเจนมากขึ้น แม้การเติบโตอาจสูงกว่าระดับดังกล่าว หากข้อจำกัดด้าน Land, Power และ Shell ผ่อนคลายลง

Jensen Huang ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ NVDA ย้ำว่า “Compute is revenue” โดยการใช้งาน Token ในปัจจุบันสามารถสร้างผลกำไรได้ และความต้องการใช้ Compute กำลังเร่งตัวขึ้นอย่างมาก จากเดิมที่มีเพียง AI Labs บางรายเร่งลงทุนเพื่อเพิ่มกำลังการประมวลผล ปัจจุบัน Frontier AI Labs หลายแห่งกำลังเร่งขยาย Compute Capacity เพื่อรองรับความต้องการใช้ AI ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

สำหรับเทคโนโลยีรุ่นใหม่ ได้แก่ Vera Rubin, Vera CPU และ Groq 3LPX ปัจจุบันอยู่ในช่วงการผลิตเต็มรูปแบบ (Full Production) และเริ่มส่งมอบตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2569 โดยได้รับคำสั่งซื้อจากลูกค้าครบทุกราย และคาดว่าจะสร้างรายได้ประมาณ 20% ของรายได้ Data Center ในไตรมาสถัดไป ทั้งนี้ NVDA เปิดเผยว่า รายได้ต่อกำลังไฟฟ้า (Revenue per GW) ของ Vera Rubin อยู่ที่ประมาณ 40 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อ GW เทียบกับ Grace Blackwell ที่ประมาณ 25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อ GW และมีโอกาสเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 60-80 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อ GW ในอนาคต

นอกจากนี้ ฝ่ายวิจัย KS มองว่า กลุ่มลูกค้า AI Clouds และ IE จะเป็นอีกหนึ่งแรงขับเคลื่อนสำคัญของการเติบโต นอกเหนือจากกลุ่ม Hyperscaler ซึ่งปัจจุบันมี Backlog ประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่การพัฒนาไปสู่ Recursive Self-Improvement (RSI) มีแนวโน้มเร่งความต้องการใช้ AI Compute ให้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เมื่อเทียบกับยุค Agentic AI

โดยสรุป ฝ่ายวิจัย KS ประเมินว่า NVDA กำลังเปลี่ยนบทบาทจากผู้ผลิตและจำหน่าย GPU ไปสู่การเป็นผู้สนับสนุนและผู้เล่นสำคัญในระบบนิเวศ AI แบบครบวงจร ครอบคลุมทั้ง Compute, Networking, Data Center และโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้อง สะท้อนถึงศักยภาพการเติบโตในระยะยาวที่ยังคงแข็งแกร่ง แม้ในระยะสั้นบริษัทอาจเผชิญแรงกดดันต่อ GPM จากต้นทุนของเทคโนโลยีใหม่ แต่มีแนวโน้มสามารถชดเชยผลกระทบดังกล่าวผ่านการปรับเพิ่มราคาสินค้าได้