หุ้นกลุ่มบริการ

ผู้สื่อข่าวรายงานว่า วันนี้ (14 ส.ค.68) หลักทรัพย์ บริษัท โรงพยาบาลมุกดาหารอินเตอร์เนชั่นแนล หรือ HANN จะจดทะเบียนและเข้าทำการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ เอ็ม เอ ไอ (mai) ภายใต้กลุ่มบริการ โดยใช้ชื่อย่อในการซื้อขายหลักทรัพย์ว่า "HANN" สำหรับ HANN และบริษัทย่อย ดำเนินธุรกิจโรงพยาบาล ให้บริการครอบคลุมการรักษาโรคเฉพาะทางที่หลากหลาย โดยมีโรงพยาบาลเอกชนภายใต้กลุ่มบริษัททั้งหมด 3 แห่ง ได้แก่ 1.โรงพยาบาลมุกดาหารอินเตอร์เนชั่นแนล 2.โรงพยาบาลนายแพทย์หาญ และ 3.โรงพยาบาลรวมแพทย์ยโสธร ครอบคลุมกว่า 16 ศูนย์การแพทย์และคลินิก โดยมีจำนวนเตียงรวมทั้งหมด 148 เตียงในจังหวัดมุกดาหาร และยโสธร นอกจากนี้ยังได้รับการขึ้นทะเบียนเป็นหน่วยบริการทุติยภูมิที่ให้บริการรับส่งต่อผู้ป่วยในจังหวัดยโสธร และพื้นที่ใกล้เคียง โดยมีกลุ่มลูกค้าส่วนใหญ่เป็นคนท้องถิ่นในจังหวัดมุกดาหาร ยโสธร และจังหวัดใกล้เคียง ตลอดจนลูกค้าต่างชาติในแถบลุ่มแม่น้ำโขง สำหรับไตรมาสแรก สิ้นสุดวันที่ 31 มีนาคม 2568 บริษัทมีสัดส่วนรายได้จากกลุ่มลูกค้าทั่วไป บริษัทประกันและคู่สัญญาบริษัทเอกชน ต่อกลุ่มลูกค้าตามโครงการสวัสดิการภาครัฐ ตามโครงการของสำนักงานหลักประกันสุขภาพแห่งชาติ (สปสช.) และโครงการอื่นๆ ในสัดส่วน 74 : 26 ทั้งนี้ HANN มีทุนชำระแล้วหลัง IPO 280 ล้านบาท มูลค่าที่ตราไว้หุ้นละ 0.50 บาท ประกอบด้วยหุ้นสามัญเดิม 400 ล้านหุ้นและหุ้นสามัญเพิ่มทุน 160 ล้านหุ้น เสนอขายต่อบุคคลตามดุลยพินิจของผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ไม่น้อยกว่า 145.02 ล้านหุ้น ผู้มีอุปการคุณของบริษัทไม่เกิน 8.66 ล้านหุ้น กรรมการ ผู้บริหาร และ/หรือ พนักงานของกลุ่มบริษัท ไม่เกิน 6.32 ล้านหุ้น โดยเสนอขายผู้ลงทุนระหว่างวันที่ 29-31 กรกฎาคม 2568 ในราคาหุ้นละ 0.70 บาท คิดเป็นมูลค่าระดมทุน 112 ล้านบาท มูลค่าหลักทรัพย์ ณ ราคา IPO 392 ล้านบาท โดยการกำหนดราคาเสนอขายหุ้น IPO คิดเป็นอัตราส่วนราคาต่อกำไรสุทธิต่อหุ้น (P/E ratio) ที่ประมาณ 10.25 เท่า คำนวณกำไรสุทธิต่อหุ้นจากผลกำไรสุทธิในช่วง 4 ไตรมาสล่าสุดตั้งแต่วันที่ 1 เมษายน 2567 ถึง 31 มีนาคม 2568 ซึ่งเท่ากับ 38.24 ล้านบาท หารด้วยจำนวนหุ้นสามัญทั้งหมดภายหลังการเสนอขายหุ้นครั้งนี้ (fully diluted) คิดเป็นกำไรสุทธิต่อหุ้น 0.07 บาท โดยมีบริษัท แคปปิตอล วัน พาร์ทเนอร์ จำกัด เป็นที่ปรึกษาทางการเงิน และมีบริษัทหลักทรัพย์ โกลเบล็ก จำกัด เป็นผู้จัดการการจัดจำหน่ายและรับประกันการจำหน่ายหุ้นสามัญ นางประภาศรี สุฉันทบุตร ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร HANN เปิดเผยว่า ตลอดระยะเวลามากกว่า 30 ปี บริษัทมุ่งมั่นให้การรักษาพยาบาล และบริการที่มีคุณภาพ รวมทั้งเป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อม ทีมแพทย์มีความเชี่ยวชาญเฉพาะทาง มีความชำนาญในการรักษาโรคที่ซับซ้อน สำหรับเงินที่ได้จากการระดมทุนครั้งนี้จะนำไปใช้เพื่อโครงการก่อสร้างอาคาร 3 ชั้นของโรงพยาบาลมุกดาหารอินเตอร์เนชั่นแนล และโครงการก่อสร้างอาคารใหม่ของโรงพยาบาลนายแพทย์หาญ ทั้งนี้ HANN มีผู้ถือหุ้นใหญ่หลัง IPO คือ บริษัท หาญ โฮลดิ้งส์ กรุ๊ป จำกัด ถือหุ้น 35.71% นางประภาศรี สุฉันทบุตร ถือหุ้น 27.35% และนางสาวพรพัฏ วิริยพันธ์ 4.55% โดยบริษัทมีนโยบายจ่ายเงินปันผลให้แก่ผู้ถือหุ้นในอัตราไม่น้อยกว่าร้อยละ 40 ของกำไรสุทธิตามงบการเงินเฉพาะกิจการของบริษัทหลังหักเงินสำรองต่างๆ ทุกประเภทตามที่กฎหมายกำหนดและตามที่กำหนดไว้ในข้อบังคับบริษัท บริษัทหลักทรัพย์ โกลเบล็ก จำกัด ระบุในบทวิเคราะห์ ประเมินราคาเหมาะสม HANN ด้วยวิธี Market Comparable Approach อิง Prospective PE ที่ระดับ 17.00 เท่า ณ ระดับราว 0.75SD ของค่าเฉลี่ย 5 ปี ของกลุ่มโรงพยาบาลขนาดเล็ก โดยถูกปรับลดลง (Derating) จากปกติซึ่งอยู่ที่ระดับ 19.34 เท่า สะท้อนความเสี่ยงของสภาวะตลาดในปัจจุบัน ความเสี่ยงจากการเป็น รพ.ขนาดเล็ก รวมทั้งคู่แข่งที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ประเมินกำไรสุทธิต่อหุ้นในปี 68 ราว 0.069 บาท ส่งผลให้คำนวณเป็นราคาเหมาะสมปี 68 ที่ 1.17 บาท บริษัท โรงพยาบาลมุกดาหารอินเตอร์เนชั่นแนล จำกัด (มหาชน) ผู้ประกอบธุรกิจโรงพยาบาลเอกชน มีรพ.ทั้งหมด 3 แห่ง แบ่งเป็นตั้งอยู่ใน จ.มุกดาหาร 1 แห่ง คือ รพ.มุกดาหารอินเตอร์เนชั่นแนล และ จ.ยโสธร 2 แห่ง คือ รพ.นายแพทย์หาญ และ รพ.รวมแพทย์ยโสธร มีจำนวนเตียงรวมทั้งหมด 148 เตียง ให้บริการทั้งกลุ่มคนไข้ทั่วไป และคนไข้สิทธิสวัสดิการภาครัฐ อาทิ สปสช. ประกันสังคม กรมบัญชีกลาง องค์กรปกครองส่วนท้องถิ่น และ UCEP โดยวัตถุประสงค์ของการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ คือ 1) โครงการก่อสร้างอาคารใหม่ของรพ.นายแพทย์หาญ และ 2) โครงการก่อสร้างอาคาร 3 ชั้นของรพ.มุกดาหารอินเตอร์เนชั่นแนล ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าเหมาะสมของ HANN สำหรับปี 68 ที่ 1.17 บาทต่อหุ้น ทั้งนี้ ในช่วงปี 64-67 บริษัทมีรายได้จากกิจการโรงพยาบาล 512 ล้านบาท 488 ล้านบาท 527 ล้านบาท และ 493 ล้านบาท ตามลำดับ หดตัวเฉลี่ย CAGR 1% ต่อปี เนื่องจากฐานสูงในปี 64-65 ที่มีรายได้เกี่ยวกับโควิด 19 ราว 171 ล้านบาท และ 34 ล้านบาท ตามลำดับ หากพิจารณาเฉพาะรายได้ปกติจะเติบโตเฉลี่ย CAGR 13% ต่อปี หลังภาครัฐเริ่มต้นเปิดประเทศในช่วงกลางปี 65 ทำให้กลุ่มคนไข้ทั่วไปเติบโตดี รวมทั้งมีคนไข้ลาวและกัมพูชาเข้ามาใช้บริการมากขึ้น อย่างไรก็ตาม รายได้ในปี 67 ปรับตัวลง 7% เนื่องจากหยุดให้บริการคลินิกในประเทศกัมพูชา ส่วน %GPM ปรับดีขึ้นสู่ระดับ 30.5% ในปี 67 จากปีก่อนอยู่ที่ระดับ 29.8% เนื่องจากการควบคุมค่าใช้จ่ายด้านบุคลากรทางการแพทย์ อย่างไรก็ตาม %SG&A/Sales ปรับเร่งขึ้นสู่ระดับ 24.8% จากปกติอยู่ที่ราว 20% เนื่องจากมีค่าใช้จ่าย One-time Expenses อาทิ การขอรับรองมาตรฐานโรงพยาบาลและค่าใช้จ่ายในการเตรียมตัวจดทะเบียนเข้าตลาดหลักทรัพย์ฯ ส่งผลให้ช่วงปี 64-67 มีกำไรสุทธิ 79 ล้านบาท 20 ล้านบาท 28 ล้านบาท และ 21 ล้านบาท ตามลำดับ หดตัวเฉลี่ย CAGR 35% ต่อปี ขณะที่งวดไตรมาส 1/68 บริษัทมีรายได้จากกิจการโรงพยาบาล 121 ล้านบาท เติบโต 4% จากปีก่อนหน้า และทรงตัวจากไตรมาสก่อน จากกลุ่มคนไข้ทั่วไปและคนไข้โครงการสวัสดิการภาครัฐบาลที่เติบโต ขณะที่ %GPM ปรับดีขึ้นมาที่ระดับ 31.2% (ไตรมาส 1/67 27.3%, ไตรมาส 4/67 30.0%) และ %SG&A/Sales ปรับลดลงสู่ 23.2% (ไตรมาส 1/67 24.5%, ไตรมาส 4/67 25.1%) จากการบริหารค่าใช้จ่ายได้อย่างมีประสิทธิภาพ และยังมีรายการพิเศษที่บันทึก Loss Carry Forward หรือกลับรายการภาษีเป็นรายได้จำนวน 8 ล้านบาท ส่งผลให้งวดไตรมาส 1/68 มีกำไรสุทธิ 20 ล้านบาท โต 920% จากปีก่อน โต 325% จากไตรมาสก่อน และคิดเป็น 55% ของประมาณการทั้งปี 68 ที่ 36 ล้านบาท โต 69% จากปีก่อน พร้อมกันนี้ คาดการณ์รายได้จากกิจการโรงพยาบาลในปี 68-69 ราว 544 ล้านบาท และ 635 ล้านบาท ตามลำดับ เติบโตเฉลี่ย CAGR 14% ต่อปี โดยมีปัจจัยสนับสนุนหลัก 4 ประการ คือ 1) วันที่ 30 ต.ค.67 เพิ่งกลับมาเปิดให้บริการแผนกคนไข้ใน (IPD) จำนวน 30 เตียง ของ รพ.นายแพทย์หาญ และอาคารแห่งใหม่คาดจะเริ่มเปิดให้บริการในช่วงต้นปี 69 2) รุกตลาดกลุ่มคนไข้ สปป.ลาว และกัมพูชา 3) กลุ่มคนไข้สิทธิสวัสดิการภาครัฐ จะเน้นการลงพื้นที่ชุมชนเพื่อคัดกรองโรค ตลอดจนการเพิ่มจานวนเตียงเพื่อให้บริการฟอกไต และ 4) การเติบโตแบบ Organic Growth จากสังคมสูงวัยทำให้มีโอกาสเกิดการเจ็บป่วยเพิ่มมากขึ้น รวมทั้งการปรับเพิ่มค่าบริการ ส่วน %GPM มีแนวโน้มทยอยปรับดีขึ้นสู่ 31-32% จากประสิทธิภาพการดำเนินงาน เช่นเดียวกับ %SG&A ทยอยปรับลดลง รวมทั้งค่าใช้จ่าย One-time Expenses ที่หมดไป นอกจากนี้ บริษัทยังมี Loss Carry Forward จากผลขาดทุนในการปิดบริษัทที่ประเทศกัมพูชา ซึ่งสามารถใช้ทยอยหักภาษีบางส่วน ส่งผลให้คาดกำไรปี 68-69 ราว 36 และ 55 ลบ. ตามลาดับ เติบโตเฉลี่ย CAGR 62% ต่อปี