แอตลาส เอ็นเนอยี จำ

บริษัทหลักทรัพย์ โกลเบล็ก จำกัด เผยแพร่บทวิเคราะห์หุ้น บริษัท แอตลาส เอ็นเนอยี จำกัด (มหาชน) หรือ ATLAS ประเมินมูลค่าหุ้น ATLAS ไว้ที่ 5.20 บาท ณ สิ้นปี 2569 โดยชูจุดเด่นโมเดลธุรกิจหลากหลายที่ผสานโมเดลระหว่างธุรกิจก๊าซ LPG และต่อยอดสู่ธุรกิจสื่อโฆษณา ซึ่งเป็นธุรกิจที่ไม่ควรมองข้าม ทั้งนี้ นักวิเคราะห์โกลเบล็ก คาดการณ์ในช่วงปี 2568 - 2569 กำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 32.3% ต่อปี (CAGR) โดยมีแรงหนุนจาก 3 ปัจจัยหลัก ได้แก่ 1.) รายได้จากโฆษณาที่เติบโตเร็วและมาพร้อมอัตรากำไรที่โดดเด่น 2.) ยอดขายก๊าซหุงต้มที่ขยายตัวอย่างก้าวกระโดดจากการเร่งเดินหน้าขยายสาขาร้านจำหน่ายก๊าซหุงต้ม และ 3.) การเติบโตอย่างต่อเนื่องของยอดขายในกลุ่มธุรกิจหลักอย่าง LPG ยานยนต์ และภาคอุตสาหกรรม นอกจากนี้ ในปี 2568 คาดว่า ATLAS สามารถสร้างรายได้จากธุรกิจโฆษณาได้สูงถึง 351.6 ล้านบาท ทำกำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี (EBIT) สูงถึง 305.1 ล้านบาท และมีกำไรสุทธิจากธุรกิจโฆษณา 244.1 ล้านบาท โดยรายได้ส่วนนี้บันทึกในหมวด "รายได้อื่น" ซึ่งมีอัตรากำไรสุทธิสูงถึง 69.4% อันเป็นผลจากโมเดลธุรกิจที่มีการใช้ประโยชน์จากเครือข่ายรถแท็กซี่ขนาดใหญ่ ทั้งนี้ บริษัทฯ มีศักยภาพต่อยอดธุรกิจโฆษณาผ่านเครือข่ายสถานีบริการกว่า 243 แห่ง ที่กระจายอยู่ในพื้นที่ที่มีการจราจรและประชากรหนาแน่น เช่น กรุงเทพฯ และปริมณฑล ซึ่งถือเป็นทำเลทองในการสื่อสารทางการตลาด ทำให้รายได้จากโฆษณามีโอกาสเติบโตต่อเนื่องในอนาคต ฝ่ายวิจัยประเมินราคาเป้าหมายปี 2569 อยู่ที่ 5.20 บาท ด้วยวิธี "Sum-of-the-Parts" (SoTP) เพื่อสะท้อนศักยภาพการเติบโต ความเสี่ยง และความสามารถในการทำกำไร ของแต่ละธุรกิจที่บริษัทดำเนินอยู่ โดยอิงจาก P/E ที่ 16 เท่า สิ้นปี 2569 ซึ่งพิจารณาจาก P/E ที่แตกต่างกันตามลักษณะของแต่ละกลุ่มธุรกิจ โดยธุรกิจจำหน่ายก๊าซหุงต้ม (LPG ภาคครัวเรือน) ให้ P/E ที่ 14 เท่า เนื่องจากอยู่ในตลาดกึ่งผูกขาดและมีอัตรากำไรที่โดดเด่น รวมทั้งมีศักยภาพในการเติบโต และธุรกิจโฆษณา ให้ P/E สูงถึง 22 เท่า เพื่อสะท้อนอัตรากำไรสุทธิที่พุ่งแตะระดับ 66.7% และศักยภาพการเติบโตที่โดดเด่นในอุตสาหกรรมที่มีการแข่งขันจำกัด สำหรับฝ่าย บริษัทหลักทรัพย์เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ประเมินมูลค่าเป้าหมายของ ATLAS ใน 12 เดือนข้างหน้า (ครึ่งแรกของปี 2569) อยู่ที่ 4.90 บาท อิงจาก P/E เฉลี่ยของหมวดค้าปลีก LPG และน้ำมัน และหมวดโฆษณาตามสัดส่วนกำไร ที่ 17 เท่า สะท้อนศักยภาพการเป็นผู้นำอันดับ 1 LPG ภาคขนส่ง รวมถึงการเติบโตของธุรกิจที่เดินเกมรุกแตกไลน์รายได้อย่างชัดเจน ทั้งจากธุรกิจก๊าซ LPG ภาคครัวเรือนที่จะเติบโตอย่างมีนัยยะสำคัญ และธุรกิจโฆษณาที่มีอัตรากำไรสุทธิสูง โดยคาดกำไรสุทธิปี 2568 จะเติบโต 31% จากปีก่อน พุ่งแตะระดับ 373 ล้านบาท และในปี 2569 จะขยายตัวต่อเนื่องอีก 19% จากปีก่อน สู่ระดับ 444 ล้านบาท โดยมีปัจจัยสนับสนุนหลักจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจก๊าซ LPG ทั้งในภาคขนส่งและภาคครัวเรือน ขณะเดียวกัน อัตรากำไรขั้นต้นรวมคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นจาก 10.9% ในปี 2567 เป็น 14.6% ในปี 2568 สะท้อนถึงประสิทธิภาพในการบริหารต้นทุนและการดำเนินงานที่ดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง บริษัทหลักทรัพย์ เอเซีย พลัส จำกัด เคาะราคาเป้าหมายเหมาะสมของ ATLAS อยู่ที่ 4.90 บาท ณ สิ้นปี 2569 โดยอ้างอิง EPS ที่ 0.24 บาท และ 0.29 บาท ตามลำดับ และใช้ P/E โดยเฉลี่ยที่ประมาณ 17.0 เท่า สะท้อนศักยภาพการเติบโตของผลประกอบการในทุกกลุ่มธุรกิจ โดยเฉพาะจุดแข็งจากการเป็นผู้นำตลาดอันดับ 1 ในกลุ่ม LPG ภาคขนส่ง ด้วยส่วนแบ่งการตลาดสูงถึง 29.5% ในปี 2567 ขณะเดียวกันยังสามารถขยายส่วนแบ่งตลาดในกลุ่ม LPG ภาคครัวเรือนและภาคอุตสาหกรรมขึ้นมาอยู่ในอันดับ 4 ของอุตสาหกรรมที่ 3.7% และ 4.9% ตามลำดับ นอกจากนี้บริษัทฯ มีศักยภาพในการดำเนินธุรกิจภายใต้โมเดล COCO ซึ่งช่วยให้ควบคุมการดำเนินงานได้อย่างมีประสิทธิภาพ พร้อมต่อยอดการเติบโตผ่านแบรนด์และ Ecosystem ของกลุ่ม PTG โดยเฉพาะการรุกเข้าสู่ธุรกิจสื่อโฆษณาเคลื่อนที่ ที่มีอัตรากำไรสูง ซึ่งถูกวางให้เป็น โอกาสทางธุรกิจที่สำคัญในการสร้างฐานกำไรระยะยาว โดยฝ่ายวิจัยประเมินว่ากำไรคาดการณ์จะเติบโตอย่างต่อเนื่องในช่วง 3 ปีข้างหน้า โดยในปี 2568 คาดการณ์กำไรสุทธิอยู่ที่ 341.1 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 28.6% จากปีก่อน ขณะที่ปี 2569 และ 2570 คาดว่าจะเติบโตต่อเนื่องที่ 410.4 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 20.2% จากปีก่อน) และ 477.3 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 16.6% จากปีก่อน) ตามลำดับ เนื่องจาก รายได้รวมที่คาดว่าจะขยายตัวในอัตรา 16.0% จากปีก่อน ในปี 2569 และ 12.5% จากปีก่อน ในปี 2570 แตะระดับ 15,000 ล้านบาท และ 16,000 ล้านบาท ตามลำดับ สำหรับ บริษัทหลักทรัพย์ฟินันเซีย ไซรัส จำกัด (มหาชน) ประเมินมูลค่าเหมาะสมของหุ้น ATLAS ที่ 4.80 บาท ในปี 2568 อิงค่าเฉลี่ย P/E ที่ 16.5 เท่า จากธุรกิจจำหน่ายก๊าซ LPG และสื่อนอกบ้านอย่างละครึ่ง คาด EPS ปี 2568 ที่ 0.29 บาท สะท้อนภาพการเติบโตที่โดดเด่นจากทั้งธุรกิจจำหน่ายก๊าซ LPG และธุรกิจสื่อนอกบ้าน โดยคาดกำไรสุทธิเติบโตแข็งแกร่งต่อเนื่อง ปี 2568 อยู่ที่ 412 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 44% จากปีก่อน), ปี 2569 ที่ 446 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 8% จากปีก่อน) และปี 2570 ที่ 482 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 8% จากปีก่อน) โดยหัวใจของการเติบโตที่ยั่งยืนของ ATLAS ขับเคลื่อนด้วย 2 แรงหนุนหลัก ได้แก่ (1) เครือข่าย Ecosystem แข็งแกร่งของ PTG ผู้ถือหุ้นใหญ่ ซึ่งช่วยผลักดันการขยายสถานีบริการ ร้านจำหน่ายก๊าซหุงต้ม และการเข้าถึงกลุ่มลูกค้าทั่วประเทศ และ (2) กำไรจากธุรกิจโฆษณาเป็นกุญแจสำคัญของการทำ Asset Monetization โดยในปี 2567 เพียงธุรกิจนี้สร้างผลประกอบการได้ถึง 62.8% ของกำไรสุทธิทั้งบริษัท พร้อมปลดล็อกการเติบโตจากการเพิ่มจำนวนแท็กซี่ในเครือข่ายและการบุกตลาดลูกค้านอก PTG ซึ่งจะกลายเป็นฐานรายได้เสริมที่ทรงพลังในอนาคต นอกจากนี้ บริษัทหลักทรัพย์ บียอนด์ จำกัด (มหาชน) ประเมินมูลค่าหุ้น ATLAS ที่ราคาเหมาะสม 4.80 บาท อิงค่า P/E ปี 2568 ที่ 18 เท่า คาดกำไรสุทธิโตเฉลี่ย 28.7% ต่อปี (CAGR) ช่วงปี 2568–2569 สะท้อนความเชื่อมั่นในศักยภาพการบุกตลาดและเร่งขยายส่วนแบ่งตลาดในธุรกิจก๊าซ LPG ภาคครัวเรือน ซึ่งมีขนาดใหญ่กว่าภาคขนส่งถึง 3.6 เท่า พร้อมอานิสงค์จากการครองเกมในการเป็นผู้นำตลาดขนส่งและการมี Ecosystem แข็งแกร่งร่วมกับกลุ่ม PTG โดยคาดกำไรสุทธิอยู่ที่ 378 ล้านบาทในปี 2568 , 439 ล้านบาทในปี 2569 ATLAS ตอกย้ำจุดแข็งผ่านการบริหารสถานี LPG ด้วยตนเอง แทนการพึ่งพิงตัวแทนจำหน่ายเหมือนกับคู่แข่งในอุตสาหกรรม ช่วยควบคุมต้นทุนและหนุนอัตรากำไรให้โดดเด่นกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรม อีกทั้งยังได้รับแรงหนุน Power of Network จากการใช้แบรนด์ “PT” และ Ecosystem ที่แข็งแกร่ง เพื่อเป็นแต้มต่อการดึงดูดความเชื่อมั่นจากลูกค้า และปูทางสู่การเติบโตในระยะยาว หลัง IPO ATLAS เดินหน้าเต็มสูบด้วยแผนกลยุทธ์เติบโตที่ชัดเจน ครอบคลุมผ่าน 1.) การเจาะกลุ่มผู้ใช้รถทั่วไปเพื่อขยายฐานลูกค้า 2.) การรุกตลาด LPG ภาคครัวเรือน 3.) การต่อยอดสินทรัพย์เดิมสู่ธุรกิจที่มีอัตรากำไรสูงอย่างสื่อโฆษณาบนรถแท็กซี่ และ 4.) การรับจ้างบริหารจำหน่ายน้ำมันและปล่อยเช่าพื้นที่ในสถานีบริการ ที่เติบโตตามการขยายสาขา ขณะเดียวกัน เงินลงทุนที่ได้รับจาก IPO จะถูกอัดฉีดเพื่อเสริมโครงสร้างพื้นฐาน เช่น โรงบรรจุก๊าซ ถังก๊าซ สถานีบริการ และร้านจำหน่ายก๊าซหุงต้ม เพื่อเร่งขยายฐานลูกค้าและสร้างรายได้ระยะยาว บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส-อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) จำกัด ประเมินราคาเหมาะสมที่ 4.72 บาทต่อหุ้น อ้างอิง EPS เฉลี่ยสำหรับปี 2568 – 2569 ที่ 0.27 บาทต่อหุ้น ใน12 เดือนข้างหน้า สะท้อนถึงศักยภาพในการขยายธุรกิจในเชิงรุก โดยเฉพาะการเร่งขยายสถานีบริการก๊าซ LPG และสถานีบริการจำหน่ายก๊าซและน้ำมันในภาคขนส่งซึ่งเป็นจุดแข็งหลักของบริษัท ควบคู่กับการเดินเกมรุกขยายโรงบรรจุก๊าซ และการขยายร้านค้าปลีกก๊าซ (Gas Shop) ในภาคครัวเรือนเพื่อครอบคลุมตลาดให้มากขึ้น นอกจากนี้ ฝ่ายวิจัยเชื่อว่าการเข้ามาของธุรกิจรถยนต์รถไฟฟ้า (EV) จะไม่ส่งผลกระทบต่อธุรกิจก๊าซ LPG ของ ATLAS อย่างมีนัยยะในระยะกลาง เนื่องจากกลุ่มเป้าหมายของ ATLAS ส่วนใหญ่เป็นกลุ่ม Mid-low เช่น แท็กซี่ ซึ่งยังไม่ใช่กลุ่มเป้าหมายหลักของรถยนต์ EV ประกอบกับต้นทุนในการเปลี่ยนระบบเชื้อเพลิงไปเป็น EV ยังคงสูง และเทคโนโลยี EV ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น โดยนักวิเคราะห์ ประเมินกำไรสุทธิอยู่ที่ 353 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 33.1% จากปีก่อน ), 408 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น15.4% จากปีก่อน) และ 454 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 11.4% จากปีก่อน) ปี 2568 – 2570 ตามลำดับ และ ให้ P/E เฉลี่ย ที่ 17.6 เท่า อนึ่ง ATLAS เสนอขายหุ้น IPO จำนวน 418.42 ล้านหุ้น คิดเป็น 29.50% ของจำนวนหุ้นสามัญที่จำหน่ายและเรียกชำระแล้วทั้งหมดภายหลังการเสนอขายหุ้น IPO โดยมีมูลค่าที่ตราไว้ (พาร์) 0.50 บาทต่อหุ้น คาดว่าจะระดมทุนและเข้าเทรดในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET) ภายในปี 2568 นี้