LHSecurities

ผู้สื่อข่าวรายงานว่า วันนี้ 21 ต.ค.69 ราคาหุ้น บริษัท โอสถสภา จำกัด (มหาชน) หรือ OSP ณ เวลา 10:21 น. อยู่ที่ระดับ 16.90 บาท บวก 0.40 บาท หรือ 2.42% สูงสุดที่ระดับ 17.20 บาท ต่ำสุดที่ระดับ 16.70 บาท ด้วยมูลค่าการซื้อขาย 190.93 ล้านบาท ท่ามกลางมุมมองเชิงบวกจากนักวิเคราะห์หลักทรัพย์ที่ยังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินว่าผลประกอบการไตรมาส 3/2569 มีแนวโน้มเติบโตเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และคาดว่าจะฟื้นตัวในไตรมาส 4/2569 ทั้งนี้ บริษัทหลักทรัพย์ ฟิลลิป (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ประเมินว่า OSP จะมีกำไรปกติไตรมาส 3/2569 อยู่ที่ 823 ล้านบาท ลดลง 25% จากไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากรายได้ชะลอตัวตามปัจจัยฤดูกาล ประกอบกับอัตรากำไรที่ลดลงจากต้นทุนเพิ่มขึ้น แต่ยังเติบโต 17.9% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่กำไรสุทธิคาดอยู่ที่ 873 ล้านบาท ลดลง 20.6% จากไตรมาสก่อนหน้า แต่เพิ่มขึ้น 24.7% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยมีกำไรพิเศษประมาณ 50 ล้านบาท จากการจำหน่ายอุปกรณ์โรงงานเดิมภายหลังการรวมศูนย์การผลิต สำหรับยอดขายรวมคาดว่าจะลดลงจากไตรมาสก่อนหน้าตามปัจจัยฤดูกาล แต่ยังเติบโตเล็กน้อยในระดับเลขหลักเดียวช่วงต้น (Low Single Digit) เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยธุรกิจเครื่องดื่มในประเทศคาดว่าจะชะลอตัวเล็กน้อยจากไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังทรงตัวจากผลกระทบของสถานการณ์น้ำท่วมในเดือนกันยายน อย่างไรก็ตาม กลุ่มเครื่องดื่มฟังก์ชันยังเติบโตสูง โดยเฉพาะเครื่องดื่มวิตามินที่ขยายตัวในระดับเลขสองหลักเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่ธุรกิจผลิตภัณฑ์ของใช้ส่วนบุคคล (Personal Care) ในประเทศยังเติบโตในระดับเลขสองหลัก จากผลิตภัณฑ์ Babi Mild และ Ultra Mild โดยเฉพาะช่องทางอีคอมเมิร์ซที่มีการขยายตัวสูง ส่วนตลาดต่างประเทศยังเผชิญแรงกดดันจากเมียนมา เนื่องจากข้อจำกัดด้านใบอนุญาตนำเข้าสินค้าและผลกระทบจากการแปลงค่างบการเงิน อย่างไรก็ตาม หากไม่รวมเมียนมา ตลาดต่างประเทศอื่นยังสามารถเติบโตในระดับเลขสองหลัก ด้านอัตรากำไรขั้นต้นคาดอยู่ที่ประมาณ 40.5% ลดลงจากไตรมาสก่อนหน้าตามต้นทุนที่เพิ่มขึ้น แต่ยังปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน จากการเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงานและการรวมศูนย์โรงงานผลิต ทั้งนี้ บล.ฟิลลิป ยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ที่ 3,844 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 4.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยกำไรสุทธิสะสม 9 เดือนแรกของปี 2569 คาดอยู่ที่ 3,130 ล้านบาท คิดเป็น 81.4% ของประมาณการกำไรทั้งปี พร้อมปรับไปใช้ราคาพื้นฐานปี 2570 ที่ 21.10 บาท จากราคาที่ใช้อ้างอิงในบทวิเคราะห์ 16.50 บาท คิดเป็นส่วนต่างเพิ่มขึ้น (Upside) 27.9% และคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้าน บริษัทหลักทรัพย์ แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ จำกัด (มหาชน) คาดว่า OSP จะมีกำไรสุทธิไตรมาส 3/2569 อยู่ที่ 902 ล้านบาท ลดลง 17.9% จากไตรมาสก่อนหน้า แต่เพิ่มขึ้น 28.9% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่กำไรหลักอยู่ที่ 852 ล้านบาท ลดลง 22.5% จากไตรมาสก่อนหน้า แต่เพิ่มขึ้น 21.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน หลังหักกำไรพิเศษ 50 ล้านบาท จากการจำหน่ายและรื้อถอนอุปกรณ์หรืออาคารเก่าในพื้นที่หัวหมาก ซึ่งให้ CP Extra เช่าต่อ โดยกำไรที่ชะลอตัวจากไตรมาสก่อนหน้าเป็นผลจากปัจจัยฤดูกาล แม้ยอดขายในประเทศยังทรงตัวใกล้เคียงไตรมาสก่อนหน้า แต่ยอดขายต่างประเทศคาดว่าจะลดลงประมาณ 20% จากผลกระทบของน้ำท่วมต่อการขนส่ง และข้อจำกัดในการขอใบอนุญาตนำเข้าสินค้าในเมียนมา ขณะเดียวกัน อัตรากำไรขั้นต้นคาดลดลงจาก 42.8% ในไตรมาส 2/2569 มาอยู่ที่ 40.5% เนื่องจากสัดส่วนยอดขายในเมียนมาซึ่งมีอัตรากำไรสูงปรับตัวลดลง ประกอบกับการเริ่มรับรู้ต้นทุนวัตถุดิบและบรรจุภัณฑ์พลาสติกที่เพิ่มขึ้น รวมถึงค่าใช้จ่ายส่งเสริมการขายที่กลับเข้าสู่ระดับปกติ สำหรับภาพรวมตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศไตรมาส 3/2569 คาดว่าจะเติบโตประมาณ 4% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่ OSP มีแนวโน้มเติบโตต่ำกว่าตลาดเล็กน้อยจากผลกระทบของน้ำท่วมในเดือนกันยายน ขณะที่ตลาดเครื่องดื่มฟังก์ชันเติบโตในระดับเลขสองหลัก ช่วยสนับสนุนยอดขายเครื่องดื่มในประเทศของบริษัทให้ยังขยายตัวได้เล็กน้อย ส่วนธุรกิจ Personal Care เติบโตโดดเด่นกว่าตลาด โดยได้รับแรงหนุนจากผลิตภัณฑ์ Babi Mild และ Ultra Mild ผ่านช่องทางอีคอมเมิร์ซและ TikTok Live สำหรับแนวโน้มไตรมาส 4/2569 บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ คาดว่าผลประกอบการ OSP จะฟื้นตัวจากไตรมาสก่อนหน้า โดยได้รับแรงหนุนจากยอดขายในประเทศที่กลับมาหลังสถานการณ์น้ำท่วมคลี่คลาย และมาตรการไทยช่วยไทย (Thai Plus) ที่ภาครัฐขยายระยะเวลาออกไปบางส่วนในเดือนตุลาคม ขณะที่ตลาดเมียนมามีแผนเร่งส่งออกผ่านด่านชายแดนและยื่นขอใบอนุญาตนำเข้าสินค้าเพิ่มเติม เพื่อเตรียมสต็อกรองรับฤดูกาลขายสูงในไตรมาส 1 ของปีถัดไป ส่วนต้นทุนแม้ราคาก๊าซธรรมชาติจะปรับตัวสูงสุดในเดือนตุลาคมก่อนทยอยลดลงช่วงปลายปี แต่คาดว่าจะได้รับประโยชน์จากราคาเม็ดพลาสติกที่ปรับตัวลดลงเข้ามาช่วยชดเชย ทั้งนี้ บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” OSP โดยให้ราคาเป้าหมาย 19.70 บาทต่อหุ้น อ้างอิงวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ภายใต้ต้นทุนเงินทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (WACC) 10.43% และอัตราการเติบโตระยะยาว (Terminal Growth) 1.5% คิดเป็น Upside ประมาณ 18% จากราคาอ้างอิงในบทวิเคราะห์ พร้อมคาดการณ์เงินปันผล 0.80 บาทต่อหุ้น หรือคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลประมาณ 4.8% โดยมองว่าบริษัทยังสามารถรักษาการเติบโตของกำไรได้ต่อเนื่องจากการควบคุมต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ ขณะที่ บริษัทหลักทรัพย์ พาย จำกัด (มหาชน) คาดว่า OSP จะมียอดขายไตรมาส 3/2569 อยู่ที่ประมาณ 5,800 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่ลดลง 6% จากไตรมาสก่อนหน้า โดยได้รับแรงหนุนจากยอดขายเครื่องดื่มในประเทศที่คาดว่าจะเติบโต 1% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยเฉพาะเครื่องดื่มฟังก์ชันที่เติบโตตามตลาดเครื่องดื่มผสมวิตามินซี ซึ่งขยายตัวประมาณ 6% อย่างไรก็ตาม ยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังคาดว่าจะทรงตัวเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน จากผลกระทบของน้ำท่วมช่วงปลายไตรมาส และการสูญเสียส่วนแบ่งตลาดบางส่วน ขณะที่ตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศยังเติบโตประมาณ 4% ส่วนธุรกิจ Personal Care คาดว่ายอดขายจะเติบโตประมาณ 20% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน จากผลิตภัณฑ์ใหม่ที่ได้รับการตอบรับอย่างต่อเนื่อง สูงกว่าภาพรวมตลาด Personal Care ที่เติบโตประมาณ 1% ขณะที่ยอดขายต่างประเทศคาดลดลง 2% จากผลกระทบด้านอัตราแลกเปลี่ยนและการรับรู้ตามมาตรฐานบัญชีใหม่ แม้ว่าปริมาณขายในเมียนมาจะยังเติบโตในระดับเลขสองหลัก ท่ามกลางข้อจำกัดด้านใบอนุญาตนำเข้า สำหรับความสามารถในการทำกำไร บล.พาย คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นประมาณ 250 เบสิสพอยต์เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นประมาณ 200 เบสิสพอยต์ จากประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้นภายหลังรวมศูนย์การผลิตที่จังหวัดพระนครศรีอยุธยา และการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ช่วยให้อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลงประมาณ 50 เบสิสพอยต์ ด้านแนวโน้มไตรมาส 4/2569 บล.พาย ประเมินว่ายอดขายในประเทศมีโอกาสเติบโตทั้งกลุ่มเครื่องดื่มชูกำลัง เครื่องดื่มฟังก์ชัน และผลิตภัณฑ์ Personal Care จากคำสั่งซื้อที่ฟื้นตัวหลังสถานการณ์น้ำท่วม มาตรการไทยช่วยไทยพลัสของภาครัฐ และการตอบรับผลิตภัณฑ์ใหม่ที่ยังอยู่ในเกณฑ์ดี ขณะที่ตลาดต่างประเทศยังมีโอกาสฟื้นตัว หากข้อจำกัดด้านใบอนุญาตนำเข้าสินค้าในเมียนมาทยอยคลี่คลาย ซึ่งจะช่วยสนับสนุนยอดขายในระยะต่อไป ทั้งนี้ บล.พาย ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” OSP พร้อมให้ราคาเป้าหมาย 20.00 บาทต่อหุ้น อ้างอิงอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ปี 2570 ที่ 16 เท่า ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยของกลุ่มเครื่องดื่มในประเทศ พร้อมประเมินอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในระดับ 5-6%