Pop Mart

ผู้สื่อข่าวรายงาน วันนี้ (26 พ.ค.68) ราคาหุ้น บริษัท ไมเนอร์ อินเตอร์เนชั่นแนล จำกัด (มหาชน) หรือ MINT ณ เวลา 10:10 น. อยู่ที่ระดับ 26.00 บาท บวก 1.00 บาท หรือ 4.00% สูงสุดที่ระดับ 26.00 บาท ต่ำสุดที่ระดับ 25.25 บาท ด้วยมูลค่าการซื้อขาย 50.14 ล้านบาท สืบเนื่องมาจาก MINT ซ่อนมูลค่า ป๊อปมาร์ทไทยแลนด์ (Pop Mart Thailand) ผู้จัดจำหน่ายของสะสมศิลปะ จากแบรนด์ Pop Mart ที่โด่งดังทั่วโลก หลัง MINT เข้าไปร่วมทุนถือหุ้น 42% ของหุ้นทั้งหมด โดยปี 2568 ที่ผ่านมา ป๊อปมาร์ทไทยแลนด์ มีผลประกอบการเพิ่มขึ้นมาก โดยกลายมาเป็นดาวรุ่งพุ่งแรงในแวดวงค้าปลีกไทย กลายเป็นสินทรัพย์ที่ซ่อนมูลค่ามากสำหรับ MINT หลังเปิดสาขาร้านแห่งแรกช่วงเดือนกันยายน 2565 ป๊อปมาร์ทไทยแลนด์ ได้ขยายสาขาเพิ่มเป็น 6 แห่ง และมีแผนเปิดเพิ่มตามพื้นที่ท่องเที่ยวอีกหลายแห่งภายในปี 2568 โดยบทวิเคราะห์ เจพี มอร์แกน ระบุว่า ความโดดเด่นของฟิกเกอร์และกระแสการแกะกล่องของเล่นที่เป็นไวรัล คือ โมเดลธุรกิจที่สร้างผลตอบแทนโดดเด่นสำหรับโครงสร้าง Joint Venture ระหว่าง Pop Mart และ MINT โดย Pop Mart ถือหุ้น 58% และ MINT ถือหุ้น 42% เปิดโอกาสให้ MINT เข้าถึงความต้องการกลุ่มรีเทลไลฟ์สไตล์และของสะ สมที่เติบโตอย่างรวดเร็ว โดยไม่ต้องครอบครองหรือพัฒนาทรัพย์สินทางปัญญาเอง ทั้งนี้ จากข้อมูลของกรมพัฒนาธุรกิจการค้า (DBD) ระบุว่า Pop Mart Thailand มีผลประกอบการโดดเด่นปี 2567 ด้วยรายได้รวม 5,300 ล้านบาท กำไรสุทธิ 1,600 ล้านบาท ความสำเร็จนี้ไม่เพียงสร้างผลตอบแทนให้บริษัทร่วมลงทุนหรือ JV เท่านั้น แต่ยังเป็นแรงขับเคลื่อนหลักให้บริษัทแม่ทั้งสองแห่งอีกด้วย โดย “ป๊อปมาร์ทไทยแลนด์” มีสินทรัพย์ซ่อนมูลค่าในพอร์ตลงทุน MINT โดยสิ่งที่ทำให้ JV นี้น่าสนใจสำหรับ นักลงทุนคือการที่มันถูกจัดเป็น “hidden-value asset” ในพอร์ต MINT แม้ว่า MINT ถือหุ้น 42% แต่ในบัญชีงบดุล บริษัทกลับบันทึกมูลค่าไว้ต่ำกว่า 1,000 ล้านบาท ขณะที่การประเมินมูลค่าตลาดบ่งชี้ว่า สัดส่วนตามการลงทุนของ MINT อาจมีมูลค่าสูงถึง 27,000 ล้านบาท เทียบเท่ากับ 28% ของจำนวนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย (IBD) ของ MINT และเท่ากับ 8% ของมูลค่าของกิจการ MINT ทั้งนี้ MINT ใช้วิธีบันทึกตามมูลค่าทางบัญชี (book value) ที่ยังไม่สะท้อนมูลค่าตลาดของ JV ส่วนนักวิเคราะห์ ประเมินมูลค่า 27,000 ล้านบาท โดยใช้อัตราส่วนราคาต่อกำไรต่อหุ้น หรือ P/E Ratio (Price-to-Earnings Ratio) ของปี 2567 ที่ 40 เท่า ของ Pop Mart Thailand ถือว่ายังมีส่วนลดอยู่เมื่อเทียบกับ P/E ปี 2567 สูงถึง 80 เท่าของ Pop Mart บริษัทแม่ ที่ต้องมีส่วนลด เนื่องจากบริษัทร่วมลงทุนหรือ JV รับบทเป็นผู้ค้าปลีก (retailer) ไม่ใช่เจ้าของทรัพย์สินทางปัญญาหรือ IP (Intellectual property) ซึ่งจะให้ค่า P/E ที่สูง ส่วนผลกระทบต่อฐานะการเงิน MINT จากมูลค่าที่ซ่อนอยู่นี้อาจส่งผลต่อสถานะการเงิน MINT โดยมูลค่าประเมิน ของหุ้น MINT ใน Pop Mart Thailand เทียบเท่า 28% ของหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย (IBD) ของ MINT แม้ปัจจุบัน MINT ยังไม่มีท่าทีจะขายหุ้น แต่หากบริษัทตัดสินใจขายหุ้นบริษัทร่วมลงทุนและนำเงินที่ได้มาชำระหนี้ จะส่งผลให้อัตราส่วน หนี้สินสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้น หรือ Net Gearing อาจลดลงอย่างมากจาก 0.83 เท่า เหลือเพียง 0.53 เท่า ณ สิ้นไตรมาส 1/2568 สะท้อนฐานะการเงินที่แข็งแกร่งมากขึ้น และลดภาระหนี้ได้อย่างมาก ดังนั้นป๊อปมาร์ทไทยแลนด์ ไม่ใช่แค่ผู้ค้าปลีก (retailer) ของเล่นเทรนดี้เท่านั้น แต่คือธุรกิจที่เติบโตเร็วและมีกำไรสูงที่กำลังเปลี่ยนโฉมรายได้ MINT แบบเงียบ ๆ ด้วยงบการเงินที่แข็งแรง, แผนการขยายเชิงกลยุทธ์ และการสร้างมูลค่าที่สำคัญ (ทั้งที่ยังถูกมองข้าม) ให้ MINT โดย JV นี้จึงเป็นตัวอย่างชัดเจนของสินทรัพย์ชั้นดีในพอร์ตลงทุนของกลุ่ม Conglomerate ขนาดใหญ่ นักลงทุนควรจับตาว่า MINT จะใช้ leverage จากสินทรัพย์นี้ต่อไปอย่างไร หรือบริษัทเลือกที่จะปลดล็อกมูลค่าที่ซ่อนอยู่นี้ (unlock hidden value)