ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่น

นักวิเคราะห์หลักทรัพย์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่น (ประเทศไทย) จำกัด หรือ CGSI ระบุว่า กลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ของไทยจะมีผลประกอบการแข็งแกร่งขึ้นในไตรมาส 3/69 จากอัตราการใช้กำลังการผลิตและ Operating leverage ที่ปรับตัวดีขึ้น โดยคาดการณ์ว่ากำไรปกติของกลุ่มจะเติบโต 39-873% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และเติบโต 33-105% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งจะมีแรงหนุนหลักจาก บริษัท เดลต้า อีเลคโทรนิคส์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) หรือ DELTA, บริษัท เคซีอี อีเลคโทรนิคส์ จำกัด (มหาชน) หรือ KCE, บริษัท แคล-คอมพ์ อีเล็คโทรนิคส์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) หรือ CCET และ บริษัท ฮานา ไมโครอิเล็คโทรนิคส จำกัด (มหาชน) หรือ HANA ขณะที่รายได้รวมคาดว่าจะเติบโต 9-24% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ทั้งนี้ แม้การฟื้นตัวของอุปสงค์จะขยายไปยังกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์แบบอนาล็อก (Analog) และแผ่นวงจรพิมพ์ (PCB) แต่อุปสงค์ของสินค้าปลายทางที่ไม่เกี่ยวข้องกับ AI ยังคงอ่อนตัว อย่างไรก็ตาม ความต้องการชิ้นส่วนจำนวนมากจากอุตสาหกรรม AI กำลังส่งผลให้อุปทานในตลาดโลกตึงตัวและช่วยผลักดันราคาให้สูงขึ้น โดย CGSI ยังคงให้น้ำหนักการลงทุนกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ของไทยที่ "Overweight" โดยเลือก DELTA เป็นหุ้น Top Pick เนื่องจากธุรกิจเกี่ยวโยงกับโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ส่งผลให้มีความสามารถทำกำไรเพิ่มขึ้น โดยคาดว่า DELTA จะมีกำไรจากการดำเนินงานปกติในไตรมาส 3/69 ที่ 8.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 39% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และเพิ่มขึ้น 61% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ส่วนรายได้คาดว่าจะแตะ 7.57 หมื่นล้านบาท เติบโต 42% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และ 16% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า การเติบโตนี้เป็นผลจากการผลิตกลุ่ม Power electronics ที่กลับสู่ภาวะปกติ และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่คาดว่าจะเพิ่มเป็น 29.0% จาก 26.8% ในไตรมาส 2/69 ขณะที่ในไตรมาส 4/69 ยอดขายยังมีแนวโน้มเติบโตสูงขึ้นต่อเนื่องจากอุปสงค์ตามฤดูกาลและกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น ด้าน KCE คาดว่าจะมีกำไรปกติ 495 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 70% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และ 105% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า รับแรงหนุนจากปริมาณขาย PCB ที่เพิ่มขึ้น รวมถึงราคาขายและความต้องการลามิเนตที่แข็งแกร่ง แม้ในไตรมาส 4/69 ปริมาณขายและราคาขายเฉลี่ยจะเพิ่มขึ้นอีก 3% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า แต่ GPM อาจอ่อนตัวลงจากต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับตัวสูงขึ้นไปก่อนหน้านี้ สำหรับผู้ให้บริการ EMS และ OSAT อย่าง CCET ยังคงมีแนวโน้มรายได้ที่แข็งแกร่งจากธุรกิจประกอบ Server และ Storage โดยคาดว่าจะมีกำไรปกติ 1.09 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 106% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และ 45% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ส่วน HANA คาดว่าความต้องการชิปอนาล็อกและรายได้จากผลิตภัณฑ์ใหม่ จะช่วยหนุนกำไรปกติในไตรมาส 3/69 ให้อยู่ที่ 371 ล้านบาท เติบโตโดดเด่นถึง 873% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และ 33% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า โดย CGSI มองว่าทั้ง CCET และ HANA ยังอาจมีอัพไซด์เพิ่มเติมจากกำไรที่มีแนวโน้มเติบโตและโอกาสขยายตัวเชิงโครงสร้าง ขณะที่ KCE แม้จะมีกำไรฟื้นตัวแข็งแกร่งในปี 2569-2571 แต่มูลค่าปัจจุบันน่าจะสะท้อนการเติบโตไปมากแล้วจึงมีอัพไซด์จำกัด ขณะที่ปัจจัยหนุนสำคัญของการประเมินมูลค่ากลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ ได้แก่ การลงทุนโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ที่แข็งแกร่งกว่าคาด การฟื้นตัวของภาคอุตสาหกรรมและยานยนต์ ต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง และปัญหาขาดแคลนชิ้นส่วนที่คลี่คลาย อย่างไรก็ตาม ยังมีปัจจัยเสี่ยง (Downside risk) จากการชะลอการลงทุนใน AI โครงการของลูกค้าที่ล่าช้า ต้นทุนที่สูงขึ้นต่อเนื่อง อุปสงค์ในภาคอุตสาหกรรมและยานยนต์ที่อ่อนตัวกว่าคาด รวมถึงการแข็งค่าของเงินบาท