BEM-BTS บวก! อานิสงส์รถไฟฟ้า 20 บาท หนุนผู้โดยสารเพิ่ม-เตรียมรับเงินรัฐเยียวยา

ผู้สื่อข่าวรายงานว่า วันนี้ (9 ก.ค. 68) ราคาหุ้นของ บริษัท บีทีเอส กรุ๊ป โฮลดิ้งส์ จำกัด (มหาชน) หรือ BTS ณ เวลา 14:00 น. เปิดภาคบ่ายปรับตัวขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 3.46 บาท บวก 0.02 บาท หรือ 0.58% สูงสุดที่ระดับ 3.50 บาท ต่ำสุดที่ระดับ 3.36 บาท ด้วยมูลค่าการซื้อขาย 439.60 ล้านบาท

รวมถึง บริษัท ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ จำกัด (มหาชน)  หรือ BEM  ราคาหุ้นอยู่ที่ระดับ 5.00 บาท บวก 0.16 บาท หรือ 3.31% สูงสุดที่ระดับ 5.05 บาท ต่ำสุดที่ระดับ 4.76 บาท ด้วยมูลค่าการซื้อขาย 407.12 ล้านบาท

สำหรับราคาหุ้น BEM และ BTS ปรับตัวขึ้นขานรับข่าวว่า นายสุริยะ จึงรุ่งเรืองกิจ รองนายกรัฐมนตรีและรัฐมนตรีว่าการกระทรวงคมนาคม เปิดเผยว่า ที่ประชุมคณะรัฐมนตรี (ครม.) วานนี้ (8 ก.ค. 2568) มีมติเห็นชอบมาตรการอัตราค่าโดยสารรถไฟฟ้าทุกสาย ในราคาไม่เกิน 20 บาทตลอดสาย ตามนโยบายของรัฐบาลที่กระทรวงคมนาคมเสนอจัดอยู่ในนโยบายเร่งด่วน ที่รัฐบาลให้คำมั่นไว้กับประชาชน ที่จะเร่งดำเนินการ และมั่นใจว่าจำนวนผู้โดยสารจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

อย่างไรก็ตาม เนื่องด้วยผู้ให้บริการรถไฟฟ้า ปัจจุบันมีรูปแบบสัญญาสัมปทานและสัญญาจ้างเดินรถที่มีข้อกำหนดหรือเงื่อนไขทางธุรกิจแตกต่างกัน จึงได้กำหนดให้ประชาชนลงทะเบียนตามเงื่อนไขที่กำหนดบนแอปพลิเคชันทางรัฐ เพื่อรองรับการใช้งานตามนโยบาย โดยเงื่อนไขการลงทะเบียนก็เพื่อยืนยันตัวบุคคลที่มีสัญชาติไทย ด้วยการระบุเลขที่บัตรประชาชน 13 หลัก  และสามารถใช้ผ่านบัตรเครดิต บัตรเดบิต และบัตรโดยสาร (Rabbit Card ที่เคยลงทะเบียนไว้) ที่จะใช้งานกับระบบรถไฟฟ้าผ่านแอปฯ ทางรัฐ ซึ่งรัฐบาลจะมีการเปิดให้ประชาชนเริ่มลงทะเบียนได้ภายในเดือน สิงหาคม 2568 และภายใน 1 ตุลาคม 2568 จะเริ่มดำเนินมาตรการอัตราค่าโดยสารรถไฟฟ้าสูงสุด 20 บาทตลอดสาย

ทั้งนี้บัตรที่ได้รับการยืนยันการลงทะเบียนจะได้สิทธิ์โดยอัตโนมัติ เมื่อใช้งานหลังจากเริ่มโครงการตั้งแต่วันที่ 1 ตุลาคม 2568  โดยจะครอบคลุมทั้งโครงข่ายรถไฟฟ้าทั้งบนดินและใต้ดิน ในกรุงเทพฯ และปริมณฑล จำนวน 13 เส้นทาง ระยะทางรวม 279.84 กิโลเมตร 194 สถานี ประกอบด้วย รถไฟฟ้าสายสีเขียว, สีทอง, สีเหลือง, สีชมพู, สีน้ำเงิน, สายสีม่วง, สายสีแดง และแอร์พอร์ต เรล ลิงก์ (ARL)

สำหรับการใช้บริการบัตร Rabbit Card (บัตรเติมเงิน) จะใช้ได้กับสายสีเขียว, สีทอง, เหลือง, ชมพู ขณะที่บัตร EMV Contactless (หรือบัตรเครดิต Visa/Mastercard) สามารถใช้กับ 6 สาย คือ สายสีแดง, น้ำเงิน, ม่วง, ชมพู, เหลือง, ARL (ไม่รวมสีทองและสีเขียว) โดยในอนาคตจะมีการเปิดระบบสแกน QR Code ในมือถือแทนการใช้บัตร เพื่อเพิ่มความสะดวกแก่ประชาชน

ด้านบริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) ระบุว่า นี่เป็นการพัฒนาเชิงบวกต่อ บริษัท ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ จำกัด (มหาชน) หรือ BEM และ บริษัท บีทีเอส กรุ๊ป โฮลดิ้งส์ จำกัด (มหาชน) หรือ BTS แม้ว่าจะมีการบังคับใช้กฎหมายสำคัญ 2 ฉบับที่ต้องแก้ไข โดยฉบับแรกเป็นกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับการรถไฟฟ้าขนส่งมวลชนแห่งประเทศไทย (รฟม.) และอีกฉบับหนึ่งเกี่ยวกับระบบตั๋วร่วม หากกฎหมายเหล่านี้สามารถแก้ไขและได้รับอนุมัติจากคณะรัฐมนตรีก่อนวันที่ 1 ตุลาคม 2025 สิ่งนี้จะปูทางไปสู่ประโยชน์ต่อ BEM และ BTS

โดยตามคำกล่าวล่าสุดของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงคมนาคม นายสุริยะ จึงรุ่งเรืองกิจ ที่ระบุว่าโครงการค่าโดยสาร 20 บาทตลอดสาย จะได้รับเงินสนับสนุนจากเงินอุดหนุนของรัฐบาล นายสุริยะระบุอย่างชัดเจนว่า เงินทุนที่จะนำมาอุดหนุนโครงการนี้จะมาจากเงินสะสมและกระแสเงินสดของ รฟม. โดยงบประมาณสำหรับเงินอุดหนุนนี้จะอยู่ที่ 1.6 หมื่นล้านบาท สำหรับระยะเวลา 2 ปี ซึ่งหมายถึง 8 พันล้านบาทต่อปี

จากการศึกษาพบว่ารัฐบาล/รฟม. จะใช้เงินเพียง 4 พันล้านบาทในการอุดหนุน BEM และ BTS ตามจำนวนผู้โดยสารปัจจุบัน นั่นแปลว่าการตั้งงบประมาณ 8 พันล้านบาท เป็นการตั้งงบเผื่อสำหรับปริมาณผู้โดยสารของรถไฟฟ้าขนส่งมวลชนทุกสายภายใต้ BTS และ BEM ที่อาจเพิ่มขึ้นเป็น 2 เท่าของจำนวนผู้โดยสารในปัจจุบัน ทำให้เราตีความได้ว่ารัฐจะอุดหนุนค่าโดยสารส่วนเพิ่มให้กับทั้งสองบริษัทด้วย

สำหรับ BEM มีรายได้ประมาณ 4.4 พันล้านบาทในปี 2567 จากสายสีน้ำเงิน ซึ่งอิงจากจำนวนผู้โดยสารเฉลี่ย 443,000 คนต่อวัน และราคาค่าโดยสารเฉลี่ย 27 บาทต่อเที่ยว หากจำนวนผู้โดยสารยังคงที่ รัฐบาลจะอุดหนุน BEM ประมาณ 1.1 พันล้านบาท สำหรับส่วนต่างระหว่างค่าโดยสารเฉลี่ย 27 บาท กับเงินอุดหนุนในอัตรา 20 บาท

ส่วน BTS มีประมาณ 4 สายที่สามารถได้รับเงินอุดหนุน ได้แก่ สายสีเขียวหลัก (ภายใต้ BTSGIF) สายสีชมพู สายสีเหลือง และสายสีทอง BTSGIF มีรายได้ประมาณ 7 พันล้านบาทจากสายสีเขียวหลัก โดยอิงจากจำนวนผู้โดยสารเฉลี่ย 583,000 คนต่อวัน และราคาค่าโดยสารเฉลี่ย 33 บาทต่อเที่ยว เงินอุดหนุนให้ BTSGIF จะอยู่ที่ 2.7 พันล้านบาท ในขณะที่เงินอุดหนุนให้สายสีชมพูและสายสีเหลืองรวมกันอยู่ที่ 280 ล้านบาท ส่งผลให้เงินอุดหนุนให้กลุ่ม BTS อยู่ที่ประมาณ 3 พันล้านบาท

ทั้งนี้ การวิเคราะห์ Sensitivity ชี้ให้เห็นว่า ทุกๆ การเพิ่มขึ้นของจำนวนผู้โดยสาร 10% จะเพิ่มกำไรของ BEM ประมาณ 9% ซึ่งจะส่งผลกระทบเชิงบวกต่อกำไรในปี 2568 เนื่องจากนโยบายค่าโดยสารคงที่นี้จะเริ่มใช้ในช่วงปลายเดือนกันยายน 2568 แต่ผลกระทบเต็มที่จะปรากฏในกำไรตั้งแต่ปี 2569 เป็นต้นไป สำหรับ BTS ผลกระทบจะรุนแรงกว่า BEM เนื่องจากคาดว่า BTS จะมีกำไรที่น้อยลงในปี 2569 และปี 2570 ทุกๆ การเพิ่มขึ้นของจำนวนผู้โดยสาร 10% สำหรับสายสีเขียวหลัก สายสีชมพู และสายสีเหลือง จะทำให้กำไรเพิ่มขึ้น 86% ในปี 2569 และ 30% ในปี 2570

สำหรับระยะยาว ทางฝ่ายวิเคราะห์คาดว่าการซื้อคืนสัมปทานจะถูกนำมาใช้แทนนโยบายเงินอุดหนุน อย่างไรก็ตาม ส่วนที่ท้าทายที่สุดคือการซื้อคืนสัญญาสัมปทานจากผู้ประกอบการเอกชน งบประมาณ 5 แสนล้านบาทได้ถูกกล่าวถึงก่อนหน้านี้ในระหว่างการรณรงค์ค่าโดยสาร 20 บาทเมื่อปีที่ผ่านมา
การตรวจสอบช่องทางของฝ่ายวิเคราะห์ ชี้ให้เห็นว่างบประมาณนี้ใช้เพื่อซื้อคืนเฉพาะสัญญาด้านวิศวกรรมโยธาและงานระบบ E&M เท่านั้น

สำหรับการซื้อคืนสัมปทาน เชื่อว่า BTS จะได้รับประโยชน์จากนโยบายนี้มากกว่า เนื่องจากเราคาดว่าสายสีชมพูและสายสีเหลืองจะขาดทุนจำนวนมากถึง 1.6 พันล้านบาทในปีนี้ และการขายคืนสายเหล่านี้จะทำให้ BTS มีกำไรอีกครั้ง ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดการฟื้นตัวของราคาหุ้นหลังจากปรับฐานราคาหุ้นที่รุนแรงในปีนี้และ BTS กำลังซื้อขายที่มูลค่าที่ไม่แพงที่ 1.2 เท่าของ PBV (-2SD ของค่าเฉลี่ย)ส่วน BEM จะไม่ได้รับผลกระทบในทางลบจากนโยบายนี้ แต่ก็อาจใช้เวลาสักระยะในการประเมินมูลค่าของสายสีน้ำเงิน และการเจรจาที่ยืดเยื้ออาจสร้างความไม่แน่นอน

ฝ่ายวิเคราะห์ยังคงมุมมองว่านโยบายเงินอุดหนุน 20 บาท จะเป็นประโยชน์ต่อทั้ง BEM และ BTS ในแง่ที่ว่าราคาค่าโดยสารที่ถูกลงจะกระตุ้นความต้องการใช้รถไฟฟ้า ปริมาณผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นจากนโยบายนี้จะเป็นประโยชน์อย่างเต็มที่ต่อ BEM และ BTS

ดังนั้น คำแนะนำ “ซื้อ”  BEM ราคาเป้าหมาย 9.1 บาท และแนะนำซื้อ BTS ราคาเป้าหมาย 6.49 บาท อย่างไรก็ตาม ทางฝ่ายวิเคราะห์ชอบ BTS มากกว่า BEM เนื่องจากได้รับประโยชน์จากนโยบายเงินอุดหนุนต่อกำไรมากกว่า และมีมูลค่าที่ถูกกว่า

อย่างไรก็ตามแม้ว่า BTS มีปัจจัยลบจากการเลื่อนโครงการ Entertainment Complex โดยไม่มีเวลาที่แน่นอน แต่เชื่อว่าราคาหุ้นที่ร่วงลงอย่างรุนแรงในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาได้สะท้อนข่าวร้ายนั้นไปแล้ว