BLA ผลตอบแทนพันธบัตรลดกดกำไร

คุณค่าบริษัท

บริษัท กรุงเทพประกันชีวิต จำกัด (มหาชน) หรือ BLA โครงสร้างรายได้ ณ สิ้นไตรมาส 4/2566 1.เบี้ยประกันภัยรับสุทธิ 73.25% 2.รายได้จากการลงทุนสุทธิ 25.85% 3.รายได้ค่าจ้างและค่าบำเหน็จ 0.78% 4.รายได้อื่น ๆ 0.42% สัดส่วนเงินลงทุน ณ สิ้นไตรมาส 4/2566 1.ตราสารหนี้ 84.7% 1.1 ตราสารหนี้ระยะสั้น 5.1% 1.2 ตราสารหนี้ภาครัฐ 50% 1.3 ตราสารหนี้ภาคเอกชน 29.7% 2.ตราสารทุน 8.1% 3.REIT (ทรัสต์) 3.5% 4.เงินกู้ตามกรมธรรม์ 3.1% 5.เงินกู้ที่มีหลักประกัน 0.6%

BLA รายงานผลการดำเนินงานไตรมาส 4/2566 มีกำไรสุทธิ 358.18 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 28.20% จากไตรมาส 4/2565 แต่ลดลง 44.46% จากไตรมาส 3/2566 ที่มีกำไรสุทธิ 644.91 ล้านบาท สาเหตุที่กำไรไตรมาส 4 ลดลงอย่างมากเมื่อเทียบไตรมาส 3/2566 มาจากเบี้ยประกันภัยที่ถือเป็นรายได้สุทธิที่ลดลงจากค่าเบี้ยประกันที่ลดลง, อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ประกันรับสุทธิ (combined ratio) ที่สูงขึ้น และรายได้จากการลงทุนสุทธิที่อ่อนตัวลง ส่วนปัจจัยหนุนการเติบโตของกำไรเมื่อเทียบไตรมาส 4/2565 มาจากกำไรจากการลงทุนที่สูงขึ้น ดังนั้นกำไรสุทธิรวมทั้งปี 2566 จึงอยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท ลดลง 21% จากปี 2565

เบี้ยประกันภัยรับปีแรก (FYP) ในไตรมาส 4/2566 อยู่ที่ 1.57 พันล้านบาท ลดลง 28% จากไตรมาส 4/2565 จาก FYP ของกลุ่ม bancassurance ที่ลดลงจากฐานที่สูงปีที่แล้ว ขณะที่ FYP จากกลุ่มตัวแทนจำหน่ายดีขึ้น 19% จากไตรมาส 4/2565 ขณะที่เบี้ยประกันชีวิตรับปีต่อ (RYP) ในไตรมาส 4/2566 อยู่ที่ 6.3 พันล้านบาท ลดลง 5% จากไตรมาส 4/2565 สอดคล้องกับที่ BLA คาดไว้ ดังนั้นเบี้ยประกันรวมในไตรมาส 4/2566 จึงอยู่ที่ 7.88 พันล้านบาท ลดลง 11% จากไตรมาส 4/2565

มาร์จิ้นจากการรับประกันภัยหดตัวลง 1.25% จากไตรมาส 4/2565 และ 7.88% จากไตรมาส 3/2565 มาที่ –23.86% ในไตรมาส 4/2566 อัตราส่วนเงินสำรองประกันชีวิตและผลประโยชน์จ่ายตามกรมธรรม์ลดลง 0.03% แต่เพิ่มขึ้น 5.02% จากไตรมาส 3/2566 มาที่ 112% ในไตรมาส 4/2566 ส่งผลให้ตัวเลขทั้งปี 2566 อยู่ที่ 110.88% (-2.75%) สูงกว่าเป้าของบริษัทที่ 108-109%

BLA รายงานผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) ในไตรมาส 4/2566 ที่ 4.14% ดีขึ้นอย่างมากจาก 3.55% ในไตรมาส 3/2566 และ 3.72% ในไตรมาส 4/2565 จากกำไรจากการลงทุน บล.กสิกรไทย ระบุว่า คาดว่าอัตราดอกเบี้ยในตลาดอย่างอัตราตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ได้ผ่านจุดสูงสุดแล้ว และธปท.อาจลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายในครึ่งหลังของปีนี้ ซึ่งจะกดดันอัตราตอบแทนการลงทุนของ BLA ในระยะยาว

ข้อมูลจาก Refinitiv Consensus สำหรับ BLA ระบุว่า ประมาณการรายได้รวมปี 2567 ที่ 34,890 ล้านบาท และประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ที่ 3,219.14 ล้านบาท โดยมีราคาเป้าหมายเฉลี่ยที่ 21 บาท จาก 3 โบรกเกอร์

บล.กสิกรไทย ปรับประมาณการกำไรปี 2567-2568 ลง 34% และ 40% เป็น 2.8 พันล้านบาท และ 3 พันล้านบาท ตามลำดับ สาเหตุหลักมาจาก 1.การลดสมมติฐาน FYP ลง 15% และ 16% เป็น 7.15 พันล้านบาท และ 7.3 พันล้านบาท เพื่อสะท้อน FYP ที่อ่อนแอกว่าคาดในไตรมาส 4/2566 2.การเพิ่มประมาณการ combined ratio เป็น 109% และ 107% จาก 101% และ 98% ในปี 2567-2568 3.การลดสมมติฐาน VONB ลง 15% และ 16% เป็น 2.86 พันล้านบาท และ 2.92 พันล้านบาท

สำหรับการประเมินมูลค่า (Valuation) หุ้น BLA ราคาปัจจุบัน (ราคาปิดวันที่ 11 เม.ย. 2567 ที่ 18.50 บาท) ซื้อขายกันที่ P/E 12.40 เท่า สูงกว่า P/E กลุ่มประกันภัยและประกันชีวิตที่ 12.34 เท่า ส่วนค่า P/BV ของหุ้น BLA อยู่ที่ 0.71 เท่า ต่ำกว่า P/BV กลุ่มประกันภัยและประกันชีวิตที่ 1.05 เท่า