โบรกฯเชียร์ “ซื้อ” BBL เป้า 150 บ. ชูท็อปพิคกลุ่ม กำไรปี 64 โตทะลุ 2.3 หมื่นล.

นักวิเคราะห์ บล.เคทีบี (ประเทศไทย) ระบุในบทวิเคราะห์ แนะนำ “ซื้อ” หุ้นธนาคาร กรุงเทพ จำกัด (มหาชน) หรือ BBL ราคาเป้าหมาย 150 บาท/หุ้น อิง PBV ปี 2564 ที่ 0.65 เท่า (-1.5SD below 10-yr average PBV) โดยประมาณการกำไรสุทธิไตรมาส 4/63 ที่ 5.3 พันล้านบาท (-34% จากปีก่อน, +32% จากไตรมาสก่อน) โดยการลดลงจากปีก่อน เนื่องจากไตรมาส 4/62 มีกำไรจากเงินลงทุนสูงถึง 1.5 หมื่นล้านบาท ขณะที่เพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อน เพราะไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษจาก Permata จำนวน 4 พันล้านบาท

ทั้งนี้ ยังคงกำไรสุทธิปี 2564 ที่ 2.3 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น +14% จากปีก่อน เติบโตได้สูงสุดของกลุ่มฯเพราะมีการตั้งสำรองฯสูงตั้งแต่ปี 2562 ถึงไตรมาส 3/63 และมีความเสี่ยงเรื่อง Debt relief น้อยกว่ากลุ่มธนาคารขนาดใหญ่เพราะช่วยเหลือลูกหนี้น้อยกว่า 5% ของสินเชื่อรวม และไม่มีค่าใช้จ่ายก้อนใหญ่ในการปรับโครงสร้างองค์กรจากธนาคาร Permata

ด้านราคาหุ้นปรับตัวเพิ่มขึ้น +17% ช่วง 3 เดือน ซึ่ง in line with SET แต่ยังคงให้ BBL เป็น top pick เพราะเป็นธนาคารที่มีความเสี่ยงในการตั้งสำรองฯเพิ่มขึ้นน้อยที่สุดและมี coverage ratio สูงถึง 178% ขณะที่ Valuation ยังน่าสนใจโดยเทรดที่ 2564E  PBV เพียง 0.54 เท่าหรือที่ระดับ -2SD ย้อนหลัง 10 ปี

โดยคาดกำไรไตรมาส 4/63 เพิ่มขึ้น +32% จากไตรมาสก่อน เพราะไม่มีค่าจ่ายพิเศษจาก Permata เราประมาณการกำไรสุทธิในไตรมาส 4/63 ที่ 5.3 พันล้านบาท ลดลง -34% จากปีก่อน แต่เพิ่มขึ้น +32% จากไตรมาสก่อน โดยการลดลงจากปีก่อนเนื่องจากช่วงเดียวกันของปีก่อนมีกำไรจากเงินลงทุนสูงถึง 1.5 หมื่นล้านบาท และมีการนำไปตั้งสำรองบางส่วน

ขณะที่กำไรเพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อน เนื่องจาก 1) ไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษจาก Permata จำนวน 4 พันล้านบาท, 2) สินเชื่อรวมเพิ่มขึ้นได้ +0.7% จากไตรมาสก่อน หรือ 16.0% YTD, 3) NIM ยังทรงตัวได้ที่ระดับ 2.3% จากไตรมาส 3 , 4) รายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้นได้ +7% จากไตรมาสก่อน จากธุรกิจกองทุนรวมและค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับสินเชื่อ, 5) สำรองฯจะเพิ่มขึ้น +25% จากไตรมาสก่อน เนื่องจากการตั้งเผื่อลูกหนี้ที่เริ่มทยอยครบกำหนดในโครงการ Debt Relief และ 6) NPLs ratio ปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 4.40% จากในไตรมาสก่อนที่ 4.10% เพราะลูกหนี้ที่ออกจากโครงการและไม่มีการขายหนี้เสียออกเพราะราคาขายปรับตัวลดลง

ทั้งนี้ คาดกำไรสุทธิปี 2564 จะเติบโตได้สูงที่สุดในกลุ่มฯ ที่ 2.3 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น +14% จากปีก่อน ซึ่งถือว่าเติบโตได้สูงที่สุดในกลุ่มธนาคารเพราะ

1) มีการตั้งสำรองฯเพิ่มเติมไปเยอะแล้วตั้งแต่ปี 2562 ถึง ไตรมาส 3/63 และจะตั้งน้อยกว่าธนาคารอื่นเพราะมี Debt relief ที่น้อยกว่า 5% ของสินเชื่อรวม (ค่าเฉลี่ยของกลุ่มฯอยู่ที่ 23%) ประกอบกับไม่มีค่าใช้จ่ายก้อนใหญ่ในการปรับโครงสร้างองค์กรจากธนาคาร Permata เหมือนในปี 2020 ทำให้ Cost to Income จะปรับลดลงมาอยู่ที่ 49% จาก 52% ในปี 2020

2) NIM จะลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 2.17% จาก 2.26% ในปี 2563 เพราะยังคงมีการช่วยเหลือลูกหนี้บางส่วนอยู่

3) NPLs มีโอกาสเพิ่มขึ้นน้อยกว่ากลุ่มฯ เพราะมีความเสี่ยงเรื่อง Debt relief น้อยกว่ากลุ่มธนาคารขนาดใหญ่เพราะช่วยเหลือลูกหนี้น้อยกว่า 5% ของสินเชื่อรวม (ค่าเฉลี่ยของกลุ่มธนาคารขนาดใหญ่อยู่ที่ 40%) ทำให้เราเชื่อว่าการตั้งสำรองฯในปี 2021E จะน้อยกว่าธนาคารอื่นๆ

ทั้งนี้ ให้ราคาเป้าหมายที่ 150.00 บาท อิง PBV ปี 2564 ที่ 0.65 เท่า (-1.5SD below 10-yr average PBV) เพราะเป็นธนาคารที่ laggard ที่สุดในกลุ่มธนาคาร โดยซื้อขายที่ PBV เพียง 0.54 เท่า หรือที่ระดับ -2SD ย้อนหลัง 10 ปี ขณะที่มีความต้านทานต่อภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัวได้ดีกว่ากลุ่มฯ จาก coverage ratio ที่สูงมากที่ระดับ 178% โดยมีความเสี่ยงจากแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยนโยบายปรับลดลงได้อีกในอนาคต และสำรองฯที่มีโอกาสเร่งตัวขึ้นหลังหมดมาตรการช่วยเหลือลูกหนี้