KKPS เชียร์ซื้อ GULF เป้า 57 บาท ชี้การเงินแกร่ง-ดีมานด์ Data Center ดันผลงานโต
KKPS มอง GULF ฐานะการเงินแข็งแกร่ง หนี้สินลดลงหลังควบรวม INTUCH พร้อมรับอานิสงส์การลงทุน Data Center และโครงสร้างสัญญา PPA การไฟฟ้าระยะยาว 25-30 ปี หนุนความมั่นคงรายได้ และคาด Dividend Yield เพิ่มเป็น 6.3% ภายในปี 74 คงคำแนะนำซื้อให้ราคาเป้าหมาย 57 บาท
บริษัทหลักทรัพย์ เกียรตินาคินภัทร จำกัด (มหาชน) หรือ KKPS ระบุในบทวิเคราะห์ถึงหุ้น บริษัท กัลฟ์ ดีเวลลอปเมนท์ จำกัด (มหาชน) หรือ GULF ซึ่งคงคำแนะนำ “ซื้อ” ให้ราคาเป้าหมายที่ 57 บาท และคงมีมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มสาธารณูปโภคของไทย โดยเฉพาะ GULF ที่เป็นผู้นำกลุ่มในด้านการเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS growth) ภายในปี 2569 ด้วยฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่ง GULF จึงมีศักยภาพสูงในการขยายธุรกิจและคาดการณ์ว่าจะได้รับอานิสงส์จากการลงทุน Data Center ที่เติบโตอย่างรวดเร็วในประเทศไทย ปัจจุบัน GULF ซื้อขายอยู่ที่ระดับ P/B ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยสองเท่าของค่าเบี่ยงเบนมาตรฐาน (2SD) ในขณะที่ ROE คาดการณ์ว่าจะฟื้นตัวขึ้น
นอกจากนี้ ภายหลังจากการควบรวมกิจการ อินทัช โฮลดิ้งส์ (Intouch Holdings) อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุน (Net gearing ratio) ของ GULF ได้ลดลงเหลือ 0.8 เท่า จากเดิม 1.8 เท่า ต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทอยู่ที่ 2.0 เท่าอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้มีความสามารถในการกู้ยืมเพิ่มเติม
อีกทั้ง เงินปันผล ที่คาดการณ์ว่าจะได้รับจาก บริษัท แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส จำกัด (มหาชน) หรือ ADVANC ส่งผลให้ GULF มีสภาพคล่องส่วนเกินในระดับสูง โดย KKPS คาดการณ์ว่าอัตราผลตอบแทนเงินปันผล (Dividend yield) ของ GULF จะเพิ่มขึ้นจาก 3.2% ในช่วงปี 2569-2571 เป็น 6.3% ในปี 2574 พร้อมทั้งมีกระแสเงินสดที่ดี
ทั้งนี้ KKPS มองว่าตลาดภายในประเทศไทยกำลังเข้าสู่ยุคขยายกำลังการผลิต Data Center อย่างรวดเร็ว โดยคาดว่าจะเติบโตจาก 120 เมกะวัตต์ (MW) เป็น 1-3 กิกะวัตต์ (GW) ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า นอกจากนี้ KKPS คาดการณ์ว่ากำลังสำรองไฟฟ้าของประเทศจะลดลงจาก 30% เหลือ 16-23% ใกล้เคียงกับมาตรฐานโลกอยู่ที่ 15% ซึ่งจะเปิดโอกาสให้มีการประมูลโครงการใหม่ในอนาคต
ขณะที่หากมีการลงทุนในโรงไฟฟ้าเพิ่มขึ้นทุกๆ 100 เมกะวัตต์ที่เพิ่มขึ้น จะสนับสนุนมูลค่าต่อหุ้นประมาณ 0.12 บาท โดย GULF มีพันธมิตรสำคัญ ได้แก่ ADVANC, Singtel และ Binance ทำให้บริษัทมีตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ในการรองรับโอกาสการเติบโตสูง โดยเฉพาะในกลุ่มเทคโนโลยีที่ได้รับแรงสนับสนุนจากความต้องการที่ขับเคลื่อนด้วย AI
ทั้งนี้ รายได้ส่วนใหญ่ของ GULF อยู่ภายใต้สัญญาซื้อขายไฟฟ้าในระยะยาว (Power Purchase Agreements: PPAs) 25-30 ปี กับ การไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย (EGAT) ซึ่งช่วยให้โครงสร้างอัตราค่าไฟฟ้ามีเสถียรภาพและกระแสเงินสดมีความแน่นอน
นอกจากนี้ KKPS ยังมองว่าโครงสร้างสัญญานี้ ช่วยลดความเสี่ยงด้านการเมืองและภูมิรัฐศาสตร์ ให้ GULF อย่างมีนัยสำคัญ ทั้งนี้ ความเสี่ยงที่ควรระวัง ได้แก่ การล่าช้าของโครงการเพิ่มขึ้นของต้นทุนเชื้อเพลิง ปัญหาการดำเนินงาน และความเสี่ยงที่ผลประกอบการของ ADVANC อาจต่ำกว่าคาดการณ์