CGSI แนะซื้อ PTTEP เป้า 165 บาท ลุ้น Q4 ฟื้น รับยอดขาย-ราคาก๊าซหนุน

ผู้สื่อข่าวรายงานว่า บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) จำกัด หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์วันที่ 31 ก.ค. 2569 ประเมิน บริษัท ปตท.สำรวจและผลิตปิโตรเลียม จำกัด (มหาชน) หรือ PTTEP ว่า ผลประกอบการไตรมาส 2/2569 ยังคงแข็งแกร่ง โดยบริษัทมีกำไรสุทธิ 27,197 ล้านบาท เพิ่มขึ้นประมาณ 130% จากไตรมาสก่อน จากแรงหนุนของปริมาณขายและราคาขายเฉลี่ยที่อยู่ในระดับสูง รวมถึงการรับรู้กำไรจากสัญญาป้องกันความเสี่ยงราคาน้ำมัน

ทั้งนี้ PTTEP รับรู้กำไรจากสัญญาป้องกันความเสี่ยงราคาน้ำมัน หรือ Hedge Gain จำนวน 94 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับไตรมาส 1/2569 ที่มีผลขาดทุนจากสัญญาป้องกันความเสี่ยงจำนวน 267 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้กำไรสุทธิไตรมาสดังกล่าวเป็นไปตามที่ CGSI และตลาดคาดการณ์ไว้

ขณะที่ กำไรปกติอยู่ที่ 24,248 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 21.6% จากไตรมาสก่อน แม้ต้นทุนต่อหน่วยปรับตัวสูงขึ้น โดยมีแรงสนับสนุนจากราคาขายปิโตรเลียมเหลวและปริมาณขายที่แข็งแกร่ง ส่งผลให้กำไรสุทธิในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 คิดเป็นประมาณ 59% ของประมาณการกำไรทั้งปีของ CGSI

นอกจากนี้ PTTEP ยังประกาศจ่าย เงินปันผลระหว่างกาล 4.50 บาทต่อหุ้น จากผลการดำเนินงานครึ่งแรกของปี 2569 คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลประมาณ 45%

ด้านปริมาณขายในไตรมาส 2/2569 เพิ่มขึ้น 3.5% จากไตรมาสก่อน มาอยู่ที่ 573,000 บาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบต่อวัน จากแรงหนุนของแหล่งก๊าซธรรมชาติในประเทศไทยและเมียนมา ซึ่งมีปริมาณการผลิตสูงกว่าระดับการส่งก๊าซสูงสุดตามสัญญา รวมถึงโครงการแอลจีเรีย ทูอัท (Tuat) ที่ช่วยหนุนปริมาณการขายน้ำมัน

อย่างไรก็ตาม PTTEP ประเมินว่าปริมาณขายในไตรมาส 3/2569 อาจลดลงจากไตรมาสก่อน เนื่องจากมีการปิดซ่อมบำรุงแหล่งผลิตภายในประเทศหลายโครงการ ก่อนที่จะกลับมาฟื้นตัวในไตรมาส 4/2569 โดยบริษัทยังคงเป้าหมายปริมาณขายทั้งปีที่ 560,000 บาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบต่อวัน เพิ่มขึ้น 9.8% จากปีก่อน

สำหรับราคาขายเฉลี่ยในไตรมาส 2/2569 อยู่ที่ 52.9 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบ โดยราคาขายปิโตรเลียมเหลว ทั้งน้ำมันและคอนเดนเสท เพิ่มขึ้นเป็น 99.5 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 28.4% จากไตรมาสก่อน

ขณะที่ราคาขายก๊าซธรรมชาติเพิ่มขึ้น 2.6% จากไตรมาสก่อน มาอยู่ที่ 5.9 ดอลลาร์สหรัฐต่อล้านบีทียู (mmbtu) จากการปรับขึ้นราคาก๊าซในแหล่งผลิต G1, G2 และแหล่งก๊าซในเมียนมา โดย PTTEP ให้แนวทางว่าราคาก๊าซในไตรมาส 3/2569 มีแนวโน้มทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 6 ดอลลาร์สหรัฐต่อล้านบีทียู

ส่วนต้นทุนต่อหน่วยเพิ่มขึ้น 6.5% จากไตรมาสก่อน เป็น 29.8 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบ จากค่าตัดจำหน่ายหลุมแห้ง ค่าเสื่อมราคา และค่าภาคหลวงที่เพิ่มขึ้นตามระดับราคาน้ำมัน

สำหรับทิศทางราคาน้ำมัน CGSI มองว่ายังคงมีความผันผวนจากสถานการณ์ระหว่างสหรัฐและอิหร่าน อย่างไรก็ตาม ปริมาณการขนส่งน้ำมันผ่านช่องแคบฮอร์มุซและช่องแคบบับ เอลมันเดบที่ยังต่ำกว่าระดับก่อนเกิดความขัดแย้ง ประกอบกับปริมาณสำรองน้ำมันเชิงยุทธศาสตร์ที่ลดลง และสัญญาณการนำเข้าน้ำมันดิบของจีนที่อาจเพิ่มขึ้น จะช่วย จำกัด Downside ของราคาน้ำมันในระยะสั้น

แม้ CGSI คาดว่ากำไรสุทธิของ PTTEP ในไตรมาส 3/2569 อาจอ่อนตัวลงจากปริมาณการผลิตที่ลดลง แต่ยังมองว่าบริษัทสามารถสร้างกระแสเงินสดได้แข็งแกร่ง และมี อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2569 อยู่ในระดับน่าสนใจราว 6%

ด้านกลยุทธ์การลงทุน CGSI ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” PTTEP พร้อมราคาเป้าหมายตามวิธี DCF ที่ 165 บาท ภายใต้สมมติฐาน WACC 8% เทียบกับราคาอ้างอิงในรายงานที่ 149 บาท คิดเป็น Upside ประมาณ 10.7% โดยมองว่าราคาหุ้นมีโอกาสปรับตัวขึ้นเพิ่มเติมหากต้นทุนต่อหน่วยต่ำกว่าคาด ขณะที่ความเสี่ยงด้านลบสำคัญคือการบันทึกด้อยค่าของสินทรัพย์