“ดาโอ” คาด CK กำไร Q2 โตแตะ 678 ล้าน รับงานก่อสร้างคืบ-ลุ้นงานรัฐหนุน ชูเป้า 23 บาท
บล.ดาโอคาด CK กำไรสุทธิ Q2/69 แตะ 678 ล้านบาท โต 106% จากไตรมาสก่อน รับรายได้ก่อสร้างเพิ่ม งานสายสีส้ม-หลวงพระบางคืบ จับตา Double Deck และงานรัฐใหม่ พร้อมแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้า 23 บาท
บริษัทหลักทรัพย์ ดาโอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุในบทวิเคราะห์เมื่อวันที่ (6 ส.ค.69) ถึงแนวโน้มผลการดำเนินงานของ บริษัท ช.การช่าง จำกัด (มหาชน) หรือ CK โดยคาดว่าไตรมาส 2/2569 จะมีกำไรสุทธิประมาณ 678 ล้านบาท ลดลง 21% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่เพิ่มขึ้น 106% จากไตรมาสก่อน สะท้อนการฟื้นตัวของผลประกอบการจากความคืบหน้าของงานก่อสร้างโครงการขนาดใหญ่และต้นทุนทางการเงินที่ลดลง
สำหรับรายได้จากธุรกิจก่อสร้าง คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 13% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และทรงตัวจากไตรมาสก่อน ตามความคืบหน้าของโครงการสำคัญที่ยังเป็นไปตามแผน โดยเฉพาะโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มและโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง
ขณะที่มูลค่างานในมือรอรับรู้รายได้ (Backlog) คาดอยู่ที่ประมาณ 1.4 แสนล้านบาท ลดลงจากระดับ 1.9 แสนล้านบาทในไตรมาส 2/2568 และ 1.6 แสนล้านบาทในไตรมาส 1/2569 แต่ยังถือเป็นฐานรายได้สำคัญรองรับการรับรู้รายได้ในอนาคต
ด้านอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) คาดอยู่ที่ 7.4% ลดลงจาก 7.9% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน และทรงตัวจากไตรมาสก่อน โดยเป็นผลจากสัดส่วนของโครงการที่รับรู้รายได้ในแต่ละช่วง หรือ Project Mix
ส่วนสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย (SG&A/Sales) คาดอยู่ที่ 4.8% ลดลงจาก 5% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน ตามฐานรายได้ก่อสร้างที่สูงขึ้น และทรงตัวใกล้เคียงกับระดับ 4.7% ในไตรมาส 1/2569
สำหรับรายได้อื่นคาดลดลง 29% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่เพิ่มขึ้น 77% จากไตรมาสก่อน โดยการลดลงเมื่อเทียบรายปีมีสาเหตุหลักจากส่วนแบ่งกำไรของ บริษัท ซีเค พาวเวอร์ จำกัด (มหาชน) หรือ CKP ที่ลดลง หลังรายได้จากการขายไฟฟ้าของธุรกิจ SPP และโรงไฟฟ้าพลังน้ำชะลอตัว รวมถึงผลกระทบจากผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน
อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน รายได้อื่นมีแนวโน้มฟื้นตัวจากการรับรู้เงินปันผลจาก บริษัท ทีทีดับบลิว จำกัด (มหาชน) หรือ TTW รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจาก CKP ที่ดีขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล และการรับรู้ผลประโยชน์จากเงินปันผลของ บริษัท ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ จำกัด (มหาชน) หรือ BEM
นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยคาดว่าจะลดลง 26% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และ 3% จากไตรมาสก่อน หลังบริษัททยอยชำระคืนเงินกู้ ส่งผลให้ภาระต้นทุนทางการเงินลดลงอย่างต่อเนื่อง
บล.ดาโอยังคงประมาณการกำไรปกติปี 2569 ของ CK ที่ประมาณ 2.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% จากปีก่อน ขณะที่แนวโน้มไตรมาส 3/2569 เบื้องต้นคาดว่ากำไรปกติจะเติบโตจากช่วงเดียวกันของปีก่อน ตามรายได้ก่อสร้างที่เพิ่มขึ้นจากความคืบหน้าของโครงการ รวมถึงฐานค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง หลังบริษัทนำเงินจากการขายหุ้นในโครงการหลวงพระบางมาทยอยชำระหนี้
ขณะเดียวกัน กำไรไตรมาส 3/2569 มีโอกาสเติบโตต่อจากไตรมาสก่อน โดยได้รับอานิสงส์จากช่วงฤดูกาลที่ดีของ CKP ซึ่งจะช่วยหนุนส่วนแบ่งกำไรของ CK เพิ่มขึ้น
ด้านปัจจัยหนุนในระยะถัดไป บล.ดาโอมองว่า CK ยังมีโอกาสจากความคืบหน้าของโครงการ Double Deck และงานระบบเครื่องกลและไฟฟ้า (M&E) ของโครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ในช่วงครึ่งหลังปี 2569 ถึงครึ่งแรกปี 2570 รวมถึงการทยอยเปิดประมูลโครงการลงทุนใหม่ของภาครัฐ
ด้านกลยุทธ์การลงทุน บล.ดาโอยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” CK ราคาเป้าหมาย 23.00 บาทต่อหุ้น ประเมินด้วยวิธีรวมมูลค่าธุรกิจ (SOTP) โดยมองว่าความคืบหน้าของโครงการใหม่และการเปิดประมูลงานภาครัฐจะเป็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นในระยะต่อไป