โครงการCFP

บริษัทหลักทรัพย์ กสิกรไทย จำกัด (มหาชน) หรือ KS เปิดเผยมุมมองต่อ บริษัท ไทยออยล์ จำกัด (มหาชน) หรือ TOP ภายหลังการประชุมนักวิเคราะห์ไตรมาส 2/2568 โดยประเมินสถานะเป็นกลาง แต่ยังคงแนะนำ “Outperform” ราคาเป้าหมาย 36.50 บาทต่อหุ้น สำหรับโครงการ Clean Fuel Project (CFP) TOP ได้เริ่มก่อสร้างแล้ว โดยเปลี่ยนรูปแบบการบริหารจากสัญญา Lump-sum Turn Key กับผู้รับเหมาหลัก มาเป็นการว่าจ้าง EPCM เข้ามาช่วยบริหารและดำเนินการก่อสร้างโดยตรง ปัจจุบันได้มีการมอบหมายงานให้กับบริษัท ซิโน-ไทย เอ็นจีเนียริ่ง แอนด์ คอนสตรัคชั่น จำกัด (มหาชน) (STECON) และ ศรีราชาคอนสตรัคชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ SRICHA ในส่วนที่มีความล่าช้า โดยมีแรงงานกว่า 3,000 คนเข้ามาดำเนินงานแล้ว คาดว่ายังอยู่ในกรอบงบประมาณและไทม์ไลน์ที่ผู้ถือหุ้นอนุมัติ ทั้งนี้ บริษัทมีแผนออกหุ้นกู้ถาวร (perpetual bond) ในช่วงครึ่งปีหลัง เพื่อใช้เป็นเงินทุนสำหรับโครงการ ด้านการลดหนี้ (deleveraging) บริษัทได้ดำเนินการซื้อคืนหุ้นกู้และชำระหนี้สถาบันการเงินก่อนกำหนดในไตรมาส 2/2568 พร้อมใช้วงเงิน Crude credit facilities จาก บริษัท ปตท. จำกัด (มหาชน) หรือ PTT แทน โดยมีแผนนำเงินจากการทำ asset monetization มาลดหนี้เพิ่มเติม เพื่อรักษาเครดิตเรตติ้งให้อยู่ในระดับ Investment grade ซึ่งคาดว่าจะมีความชัดเจนในช่วงไตรมาส 4/2568 ขณะที่การพิจารณาทบทวนเครดิตเรตติ้งจะเกิดขึ้นอีกครั้งในเดือนตุลาคม 2568 สำหรับแนวโน้มธุรกิจ TOP ประเมินว่าราคาน้ำมันดิบมีโอกาสอ่อนตัวจากอุปทานที่สูงกว่าความต้องการ แต่ค่าการกลั่นยังคงอยู่ในทิศทางปรับขึ้น เนื่องจากอุปทานสุทธิ (net supply) ต่ำกว่าความต้องการเพิ่มขึ้น (incremental demand) โดยได้รับแรงหนุนจากการปิดโรงกลั่นในยุโรปและแนวโน้มการจำกัดการผลิตโรงกลั่น T-pot ในจีนตามนโยบาย China anti-involution policy อีกทั้งสต๊อกน้ำมันดีเซลโลกยังอยู่ในระดับต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี ซึ่งช่วยให้ค่าการกลั่นในครึ่งปีหลังยังอยู่ในระดับดี แม้ยังมีความเสี่ยงจากการปรับขึ้นของ crude premium นอกจากนี้ ธุรกิจอะโรเมติกส์และน้ำมันหล่อลื่นพื้นฐานมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นในครึ่งปีหลัง จากความล่าช้าในการดำเนินโครงการของจีนและการปิดซ่อมบำรุงโรงงานน้ำมันหล่อลื่นพื้นฐานในภูมิภาค ขณะที่ธุรกิจโอเลฟินส์ยังคงอยู่ในภาวะขาลง (down cycle) ต่อเนื่องไปจนถึงปี 2571