Exchangeable Bonds

ผู้สื่อข่าวรายงานว่า วันนี้ (15 ก.ย.69) ราคาหุ้น บริษัทเดลต้า อีเลคโทรนิคส์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) หรือ DELTA ณ เวลา 12:25 น. อยู่ที่ระดับ 237.00 บาท ลบ 15.00 บาท หรือ 5.95% ราคาสูงสุด 248.00 บาท ราคาต่ำสุด 235.00 บาท ด้วยมูลค่าซื้อขาย 11,600.56 ล้านบาท บริษัทหลักทรัพย์ ทิสโก้ จำกัด ระบุว่า Delta Electronics Int'l (Singapore) Pte. Ltd. หรือ DEISG ซึ่งเป็นบริษัทย่อยในสิงคโปร์ที่ Delta Taiwan ถือหุ้นทั้งหมด เตรียมออกหุ้นกู้แลกเปลี่ยนประเภทไม่มีดอกเบี้ย มูลค่ารวม 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีหุ้น DELTA ที่บริษัทถืออยู่ในสัดส่วน 42.85% เป็นหุ้นอ้างอิง หุ้นกู้ดังกล่าวแบ่งเป็น 2 ชุด ได้แก่ หุ้นกู้มูลค่า 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ครบกำหนดวันที่ 21 ก.ย.70 กำหนดราคาแลกเปลี่ยนที่ 266.80 บาทต่อหุ้น และหุ้นกู้มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ครบกำหนดวันที่ 21 ก.ย.74 กำหนดราคาแลกเปลี่ยนที่ 301.60 บาทต่อหุ้น คิดเป็นส่วนเพิ่มจากราคาอ้างอิง 232 บาทต่อหุ้นที่ 15% และ 30% ตามลำดับ บล.ทิสโก้ระบุว่า ธุรกรรมดังกล่าวไม่มีการออกหุ้นใหม่ จึงไม่เกิดผลกระทบจากการเพิ่มทุนต่อผู้ถือหุ้นเดิม และเป็นการสร้างมูลค่าจากหุ้น DELTA ที่บริษัทแม่ถือครองอยู่ โดยมูลค่าหุ้นกู้รวมคิดเป็นประมาณ 4.97 หมื่นล้านบาท ที่อัตราแลกเปลี่ยนโดยนัย 33.159 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐ หากมีการใช้สิทธิแลกเปลี่ยนทั้งหมด จะคิดเป็นหุ้น DELTA ประมาณ 172.1 ล้านหุ้น หรือ 1.38% ของหุ้นที่ชำระแล้วทั้งหมด ซึ่งยังไม่ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อโครงสร้างการควบคุมบริษัท อย่างไรก็ตาม หุ้นกู้ชุดแรกมีอัตราผลตอบแทนโดยนัยประมาณติดลบ 1.99% ต่อปี ขณะที่ชุดที่สองมีอัตราผลตอบแทนโดยนัยติดลบ 0.50% ต่อปี จนถึงวันที่ผู้ถือหุ้นกู้มีสิทธิขายคืน สะท้อนว่านักลงทุนยอมรับผลตอบแทนติดลบเพื่อแลกกับโอกาสได้รับประโยชน์จากการปรับขึ้นของราคาหุ้น DELTA แม้ธุรกรรมดังกล่าวไม่กระทบผลประกอบการในระยะสั้น แต่อาจสร้างความผันผวนต่อราคาหุ้น เนื่องจากนักลงทุนในหุ้นกู้แลกเปลี่ยนอาจใช้กลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยงผ่านการขายชอร์ตหุ้นอ้างอิง ตั้งแต่ช่วงกำหนดราคาหุ้นกู้จนถึงวันเริ่มเปิดให้แลกเปลี่ยนวันที่ 1 พ.ย.69 ขณะที่จำนวนหุ้นซึ่งอาจถูกนำมาแลกเปลี่ยนในอนาคตยังเป็นปัจจัยกดดัน หรือ Overhang ซึ่งอาจจำกัดการปรับขึ้นของราคาหุ้นบริเวณ 267-302 บาท โดยรวม บล.ทิสโก้มองว่าธุรกรรมดังกล่าวไม่กระทบผลประกอบการหรือโครงสร้างการควบคุมบริษัทโดยตรง แต่อาจสร้างแรงกดดันต่อราคาหุ้นในระยะสั้นจากการทำธุรกรรมป้องกันความเสี่ยงของนักลงทุน รวมถึงปัจจัย Overhang จากหุ้นที่อาจถูกนำมาแลกเปลี่ยนในอนาคต ซึ่งอาจจำกัดการปรับขึ้นของราคาหุ้นบริเวณ 267-302 บาท จึงคงคำแนะนำ “ถือ” DELTA ให้มูลค่าเหมาะสม 268 บาท พร้อมแนะติดตามความเสี่ยงด้านการขาดแคลนวัตถุดิบ ค่าธรรมเนียมลิขสิทธิ์ที่เพิ่มขึ้น และการแข่งขันในธุรกิจ AI รุ่นใหม่ที่ใช้สถาปัตยกรรม 800VDC ขณะที่บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุในบทวิเคราะห์ว่า DELTA มีแนวโน้มได้รับอานิสงส์จากกระแสปัญญาประดิษฐ์ (AI) ตามความต้องการ AI Server ที่แข็งแกร่ง และการยกระดับเทคโนโลยีตลอดห่วงโซ่อุปทาน เพื่อรองรับประสิทธิภาพการประมวลผลของหน่วยประมวลผลกราฟิก (GPU) ที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ 5 แห่งปรับเพิ่มงบลงทุน โดยคาดว่าจะเติบโต 77% จากช่วงเดียวกันของปีก่อนในปี 2569 และเพิ่มขึ้นอีก 33% ในปี 2570 ตามการเร่งนำ AI มาใช้งานเชิงพาณิชย์ สอดคล้องกับการขยายตัวของธุรกิจคลาวด์ ซึ่งมีสัดส่วนรายได้ต่อรายได้รวมของ Microsoft, Google และ Amazon เพิ่มขึ้นเป็น 42%, 15% และ 18% ตามลำดับในปี 2568 จาก 31%, 4% และ 11% ในปี 2561 ด้านทีมวิจัย KGI Taiwan คาดว่ายอดจัดส่งเซิร์ฟเวอร์ทั่วโลกจะเติบโต 24% ในปี 2569 และ 8% ในปี 2570 ขณะที่แนวโน้มห่วงโซ่อุปทาน AI ในช่วงครึ่งหลังปี 2569 ถึงปี 2570 ยังคงเป็นบวก จากการยกระดับอุปกรณ์ด้านระบบจ่ายไฟ การระบายความร้อน และระบบรับส่งข้อมูลผ่านออปติคัล เพื่อรองรับข้อกำหนดที่สูงขึ้นของ GPU จาก Nvidia สำหรับเทคโนโลยีสำคัญ Liquid Cooling จะเข้ามาช่วยบริหารจัดการความร้อนที่เพิ่มขึ้นในตู้เซิร์ฟเวอร์ ขณะที่สถาปัตยกรรมระบบไฟฟ้ากระแสตรงแรงดันสูง 800 โวลต์ (800V HVDC) จะรองรับความต้องการใช้พลังงานต่อแร็กที่สูงขึ้น ส่วนโซลูชัน Co-Packaged Optics (CPO) จะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพด้านระบบเครือข่าย นอกจากนี้ ความต้องการของดาต้าเซ็นเตอร์ที่มีความเฉพาะเจาะจงและซับซ้อนมากขึ้น จะผลักดันให้ผู้ผลิตอุปกรณ์เปลี่ยนจากการจำหน่ายผลิตภัณฑ์แยกส่วน ไปสู่การนำเสนอโซลูชันแบบครบวงจร ส่งผลให้ผู้ประกอบการที่สามารถพัฒนาและส่งมอบโซลูชันได้ครอบคลุมมีความได้เปรียบในการแข่งขัน บล.เคจีไอคาดว่า DELTA จะได้รับประโยชน์จากความสัมพันธ์ใกล้ชิดกับ Delta Electronics Inc. หรือ Delta Taiwan ซึ่งได้รับการประกาศให้เป็นพันธมิตรของ Nvidia ในแผนพัฒนาสถาปัตยกรรม 800V HVDC ในฐานะผู้จัดหาระบบจ่ายไฟ พร้อมขยายศักยภาพการให้บริการแบบ “Grid-to-Chip” ผ่านการพัฒนาไมโครกริด หม้อแปลงโซลิดสเตต เซลล์เชื้อเพลิงออกไซด์ของแข็ง และระบบกักเก็บพลังงาน ทั้งนี้ รายได้ของ DELTA มีค่าสหสัมพันธ์กับรายได้ของ Delta Taiwan ที่ระดับ 0.9 ขณะที่รายได้ของ Delta Taiwan มีค่าสหสัมพันธ์กับรายได้ของ Nvidia ที่ระดับ 0.9 สะท้อนโอกาสที่ DELTA จะได้รับประโยชน์จากการเติบโตของห่วงโซ่อุปทาน AI ผ่านบริษัทแม่ สำหรับแนวโน้มผลประกอบการ บล.เคจีไอคาดว่ากำไรของ DELTA จะฟื้นตัวทั้งจากช่วงเดียวกันของปีก่อนและไตรมาสก่อนหน้าในไตรมาส 3/69 หลังแรงกดดันด้านอัตรากำไรมีแนวโน้มเกิดขึ้นเพียงชั่วคราว พร้อมปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้น 2-6% เพื่อสะท้อนยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวดีขึ้น สำหรับแนวโน้มผลประกอบการ บล.เคจีไอคาดว่ากำไรของ DELTA จะฟื้นตัวทั้งจากช่วงเดียวกันของปีก่อนและไตรมาสก่อนหน้าในไตรมาส 3/69 หลังแรงกดดันด้านอัตรากำไรมีแนวโน้มเกิดขึ้นเพียงชั่วคราว พร้อมปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569-2570 ขึ้น 2-6% เพื่อสะท้อนยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น โดยยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2570 ขึ้นเป็น 320 บาท จากเดิม 290 บาท อิงอัตราส่วนราคาต่อกำไรต่อหุ้น (PER) ที่ 90 เท่า