Global Power Synergy

บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุในบทวิเคราะห์เกี่ยวกับ บริษัท โกลบอล เพาเวอร์ ซินเนอร์ยี่ จำกัด (มหาชน) หรือ GPSC ว่า บริษัทมีโอกาสได้รับประโยชน์จากร่างแผนพัฒนากำลังผลิตไฟฟ้าของประเทศ (PDP) รอบใหม่ รวมถึงการเติบโตของความต้องการใช้ไฟฟ้าจากกลุ่ม Data Center ขณะที่ฐานะการเงินยังแข็งแกร่ง รองรับการลงทุนเพิ่มเติมได้ในระยะยาว ทั้งนี้ ร่างแผน PDP ในช่วง 11 ปีแรก ระหว่างปี 2570-2580 มีแผนเพิ่มกำลังผลิตไฟฟ้าใหม่รวมประมาณ 50.6 กิกะวัตต์ (GW) โดยส่วนใหญ่เป็นพลังงานแสงอาทิตย์และระบบกักเก็บพลังงาน รวมถึงโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติและโรงไฟฟ้านิวเคลียร์ขนาดเล็ก (SMR) ซึ่งเป็นกลุ่มธุรกิจที่ GPSC ให้ความสนใจ GPSC ตั้งเป้าคว้ากำลังผลิตใหม่จาก PDP รอบดังกล่าวประมาณ 5.2 GWe หรือราว 10% ของกำลังผลิตใหม่ทั้งหมด แบ่งเป็นโรงไฟฟ้าก๊าซประมาณ 2.4 GWe และพลังงานหมุนเวียน 2.7 GWe ประกอบด้วยพลังงานแสงอาทิตย์ 2.2 GWe และพลังงานลม 0.5 GWe โดยบล.หยวนต้ามองว่า แม้เป้าหมายดังกล่าวมีความท้าทาย แต่ยังมีความเป็นไปได้เมื่อพิจารณาจากศักยภาพและฐานธุรกิจเดิมของบริษัท นอกจากนี้ GPSC ยังมีความได้เปรียบจากโรงไฟฟ้าก๊าซเดิมที่มีโอกาสต่ออายุสัญญา ได้แก่ Glow IPP ขนาด 713 เมกะวัตต์ ซึ่ง GPSC ถือหุ้น 95% และ RPCL ขนาด 1,400 เมกะวัตต์ ถือหุ้น 24% ซึ่งสัญญาจะทยอยหมดอายุในปี 2571 และ 2576 ตามลำดับ หากได้รับการต่ออายุจะช่วยให้บริษัทเข้าใกล้เป้าหมายกำลังผลิตใหม่ได้มากขึ้น ขณะที่อีกทางเลือกหนึ่งคือการจำหน่ายไฟฟ้าให้แก่กลุ่ม Data Center ซึ่งมีโอกาสสร้างผลตอบแทนที่สูงขึ้น และเป็น Upside ต่อประมาณการกำไรระยะยาว ด้านฐานะการเงิน ณ สิ้นไตรมาส 2/69 GPSC มีอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุน (Net Debt to Equity) เพียง 0.72 เท่า เทียบกับเงื่อนไขทางการเงิน (Covenant) ที่ 2.5 เท่า สะท้อนถึงความสามารถในการรองรับการลงทุนเพิ่มเติม โดยประเมินว่าบริษัทมีศักยภาพรองรับการลงทุนได้อีกในระดับสูง ขณะที่การลงทุนตามแผน PDP จะทยอยเกิดขึ้น ไม่ได้ใช้เงินลงทุนทั้งหมดในช่วงเวลาเดียวกัน บล.หยวนต้ายังปรับประมาณการกำไรปกติปี 2570 ของ GPSC เพิ่มขึ้น 2% เป็น 6,865 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 11% จากปีก่อน จากการรับรู้รายได้ของโรงไฟฟ้า GHECO-One เต็มปี และการปรับประมาณการอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ขึ้นเป็น 14.9% แม้จะปรับสมมติฐานราคาก๊าซธรรมชาติสูงขึ้นเป็น 360 บาทต่อล้านบีทียู สำหรับปัจจัยด้านอัตราผลตอบแทนพันธบัตร หรือ Bond Yield ที่ปรับตัวสูงขึ้น บล.หยวนต้าประเมินว่าเป็นแรงกดดันด้าน Sentiment มากกว่าผลกระทบต่อปัจจัยพื้นฐานของ GPSC เนื่องจากบริษัทมีฐานะการเงินแข็งแกร่งและมีทางเลือกในการบริหารแหล่งเงินทุน จึงมองว่าการอ่อนตัวของราคาหุ้นจากความกังวลดังกล่าวสามารถใช้เป็นจังหวะสะสมได้ ขณะเดียวกัน ราคาหุ้น GPSC ปรับขึ้นประมาณ 34% นับตั้งแต่ต้นปี แต่ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยหุ้นโรงไฟฟ้าใน Coverage ของหยวนต้าที่เพิ่มขึ้นประมาณ 52% ขณะที่ระดับมูลค่าหุ้นยังอยู่ในระดับที่น่าสนใจเมื่อเทียบกับหุ้นขนาดใหญ่ในกลุ่ม ทั้งนี้ บล.หยวนต้า คงคำแนะนำ “ซื้อ” GPSC พร้อมปรับราคาเป้าหมายปี 2570 ขึ้นเป็น 66.50 บาท จากเดิม 60.00 บาท เทียบกับราคาปิดวันที่ 15 ก.ย.69 ที่ 48.25 บาท มี Upside ประมาณ 37.8% พร้อมเลือก GPSC เป็น Top Pick กลุ่มโรงไฟฟ้าในไตรมาส 4/69