SocialSecurity

บริษัทหลักทรัพย์ฟินันเซีย ไซรัส จำกัด (มหาชน) เปิดเผยในบทวิเคราะห์ว่าแนวโน้มการฟื้นตัวของ บริษัท บางกอก เชน ฮอสปิทอล จำกัด (มหาชน) หรือ BCH ในปี 2568 มีทิศทางเชิงบวก โดยได้รับแรงหนุนหลักจากปริมาณผู้ป่วยชาวต่างชาติที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง การดำเนินงานของโรงพยาบาลในนครเวียงจันทน์ที่ปรับตัวดีขึ้น และอัตราการเบิกจ่ายค่ารักษาพยาบาลจากสำนักงานประกันสังคมสำหรับโรคที่มีต้นทุนสูง ซึ่งคาดว่าจะทรงตัวได้ตลอดทั้งปี โดยเนื่องจากรายได้จากคนไข้ชาวไทยจะสูงขึ้นจากการ อัพเกรดโรงพยาบาลรายได้จากกลุ่มคนไข้ประกันสูงภาพที่คาดว่าจะสูงขึ้น และการทำ การตลาดเชิงรุกเพื่อเข้าถึงกลุ่มเป้าหมาย ปัจจัยหนุนระยะยาวได้แก่ แนวโน้มการรักษาโรค ซับซ้อนที่สูงขึ้น ส่วนผสมกลุ่มคนไข้ที่ดีขึ้น และการเปิดโรงพยาบาลใหม่ นักวิเคราะห์ประมาณการ รายได้รวมเติบโต 6% ในปี 2568-2569 และ 5% ในปี 2570 นอกจากนี้ นักวิเคราะห์คาดว่า BCH จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/2568 อยู่ที่ 347 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% จากไตรมาสก่อนหน้า และเพิ่มขึ้น 25% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวของปีก่อน โดยมาจากการเติบโตของรายได้ เพิ่มขึ้น 4% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และเพิ่มขึ้น 6% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวของปีก่อน และ EBITDA margin ที่สูงขึ้น เพิ่มขึ้น 0.2ppt เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าและเพิ่มขึ้น 2.2ppts เมื่อเทียบกับช่วงเดียวของปีก่อน อีกทั้ง คาดรายได้ผู้ป่วยนอกสูงขึ้น เพิ่มขึ้น 7% จากไตรมาสก่อนหน้า และเพิ่มขึ้น 5% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวของปีก่อน จากปริมาณผู้ป่วยไข้หวัดใหญ่ที่สูงขึ้นและรายได้คนไข้ชาวต่างชาติฟื้นตัว 6% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า เช่น คนไข้ชาวตะวันออกกลางหลัง เทศกาลรอมฎอน รายได้คนไข้ประกันสังคมคาดเติบโต 3% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า เพิ่มขึ้น 10% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวของปีก่อน จากการเบิกจ่ายค่ารักษาโรคที่มีค่าใช้จ่ายสูงในอัตรา 12,000 บาท/RW ทั้งนี้หากไม่รวมรายได้จากคนไข้ ประกันสังคมที่มีการ write-off ในไตรมาสที่ 2/67 กำไรปกติไตรมาสที่ 2/68 จะเติบโต 3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวของปีก่อน ทั้งนี้คาดกำไร ครึ่งแรกของปี 2568 ลดลง 2% เมื่อเทียบครึ่งปีต่อครึ่งปีก่อนหน้าและ เพิ่มขึ้น 13% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวของปีก่อน คิดเป็น 45% ของประมาณการปี 2568 ของเรา ขณะที่ประเมินกำไรครึ่งหลังของปี 2568 สูงกว่าครึ่งแรกของปี 2568 จากปัจจัยด้านฤดูกาล และปริมาณผู้ป่วยต่างประเทศที่ สูงขึ้นตลอดครึ่งปีหลัง ขณะที่การเบิกจ่ายค่ารักษาพยาบาลสำหรับโรคที่มีต้นทุนสูงจาก สำนักงานประกันสังคมที่คาดว่าจะกลับมาเป็นปกติในไตรมาสที่ 4/68 จะช่วยหนุนกำไรเติบโตสูงขึ้นเมื่อเทียบกับช่วงเดียวของปีก่อน ในไตรมาสสุดท้าย เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2570 ลง 7-15% โดยปรับลดสมมติฐาน รายได้ 2-4% (หลัก ๆ จากผู้ป่วยใน) และปรับลดสมมติฐาน EBITDA margin ลง 1.3-1.9ppt ในช่วง 3 ปีข้างหน้า อย่างไรก็ตาม ยังคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตสูง 24% ในปี 2568 และ เพิ่มขึ้นต่อเนื่องในระดับปานกลางที่ 7%, 5% ในปี 2569-2570 นักวิเคราะห์ปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 17.20 จากเดิม 20.00 บาท (DCF, 8.5% WACC, 3% TG) ซึ่งเทียบเท่า 29 เท่า 2568 ตามคาดการณ์ P/E 13 เท่า EV/EBITDA (-0.5 SD) ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย -1.0 SD นักวิเคราะห์คาดว่าแนวโน้มกำไร BCH ยังสามารถยืนเหนือระดับก่อน Covid เมื่อปี 2563 อยู่ 21%, 29%, 35% ในปี 2568-2570 นอกจากนี้ BCH ยังได้ประโยชน์จากส่วนผสมรายได้ที่ดี จาก คนไข้ชาวต่างชาติและคนไข้ประกันสังคม รวมถึง EBITDA margin ที่สูงกว่าเมื่อเทียบกับคู่แข่ง ในกลุ่มโรงพยาบาลขนาดกลางถึงเล็ก ส่วนแนวโน้มกำไรไตรมาส 2-3 ปี 2568 ที่สดใสหลังผ่านพ้นจุด ต่ำสุดในไตรมาส 1 เป็นปัจจัยบวกเช่นกัน