โรงงาน LSP

บริษัทหลักทรัพย์ ฟิลลิป (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุในบทวิเคราะห์วันที่ 19 ต.ค.69 ว่า แนวโน้มผลประกอบการของ บริษัท ปูนซิเมนต์ไทย จำกัด (มหาชน) หรือ SCC ในไตรมาส 3/2569 คาดว่าจะมีกำไรสุทธิประมาณ 3,994 ล้านบาท ลดลง 65.4% จากไตรมาสก่อน โดยได้รับแรงกดดันจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์เคมีภัณฑ์ที่อ่อนตัวลง ทั้ง HDPE, PP และ PVC ประกอบกับการหยุดดำเนินการผลิตของโรงงาน Long Son Petrochemicals (LSP) ในประเทศเวียดนาม ซึ่งยังมีภาระต้นทุนคงที่ ส่งผลให้ผลการดำเนินงานของธุรกิจเคมีภัณฑ์ชะลอตัว ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยประเมินว่า ธุรกิจเคมีภัณฑ์ยังไม่สามารถกลับมาเป็นปัจจัยสนับสนุนกำไรหลักของ SCC ได้อย่างมีนัยสำคัญเช่นเดียวกับไตรมาส 2/2569 โดยแรงกดดันสำคัญมาจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีที่ปรับตัวลดลง และภาระต้นทุนจากโรงงาน LSP ที่หยุดการผลิตชั่วคราว สำหรับธุรกิจซีเมนต์ (CBM) คาดว่ากำไรจะปรับตัวลดลงจากไตรมาสก่อน เนื่องจากปริมาณยอดขายที่ลดลงตามปัจจัยฤดูกาล รวมถึงผลกระทบจากการปิดด่านชายแดนไทย-กัมพูชา ซึ่งส่งผลต่อการจำหน่ายสินค้าในประเทศเพื่อนบ้าน ขณะเดียวกัน บริษัทยังมีต้นทุนเพิ่มขึ้นจากค่าใช้จ่ายทางการตลาด ด้านธุรกิจบรรจุภัณฑ์ภายใต้ บริษัท เอสซีจี แพคเกจจิ้ง จำกัด (มหาชน) หรือ SCGP คาดว่ากำไรจะลดลงจากไตรมาสก่อนเช่นกัน แม้บริษัทจะมีการปรับขึ้นราคาสินค้าบางรายการ และโรงงาน Fajar ในประเทศอินโดนีเซียมีผลการดำเนินงานดีขึ้น แต่ยังเผชิญแรงกดดันจากต้นทุนวัตถุดิบกระดาษรีไซเคิล ราคาถ่านหิน และค่าขนส่งที่ปรับตัวสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ฝ่ายวิจัยมองว่าแนวโน้มผลประกอบการของ SCC ในไตรมาส 4/2569 มีโอกาสปรับตัวดีขึ้น โดยมีแรงสนับสนุนสำคัญจากธุรกิจซีเมนต์และธุรกิจบรรจุภัณฑ์ ขณะที่ธุรกิจเคมีภัณฑ์ยังต้องติดตามการฟื้นตัวของส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีอย่างใกล้ชิด สำหรับธุรกิจซีเมนต์ คาดว่าจะได้รับประโยชน์จากปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล หลังเข้าสู่ช่วงที่กิจกรรมก่อสร้างกลับมาฟื้นตัว ประกอบกับต้นทุนการดำเนินงานที่มีแนวโน้มปรับลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน ซึ่งจะช่วยสนับสนุนความสามารถในการทำกำไร ส่วนธุรกิจบรรจุภัณฑ์คาดว่าจะได้รับแรงหนุนจากการปรับราคาขายและการเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต ส่งผลให้กำไรก่อนดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้น หลังบริษัทดำเนินมาตรการบริหารต้นทุนและเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน ขณะที่ธุรกิจเคมีภัณฑ์ภายใต้ บริษัท เอสซีจี เคมิคอลส์ จำกัด (มหาชน) หรือ SCGC เริ่มมีปัจจัยบวกจากโรงงาน ROC ในประเทศไทย ซึ่งเริ่มดำเนินการผลิตในช่วงปลายไตรมาส 3/2569 โดยคาดว่าจะช่วยเพิ่มปริมาณการผลิตในไตรมาส 4/2569 นอกจากนี้ โรงงาน MOC ยังมีแผนกลับมาเปิดดำเนินการในเดือนธันวาคม 2569 ซึ่งจะช่วยเพิ่มปริมาณการผลิตของ SCGC ในระยะถัดไป โดยเฉพาะกลุ่มผลิตภัณฑ์โพลิโอเลฟินส์ ได้แก่ PE, PP และ PVC พร้อมสนับสนุนการใช้ประโยชน์จากขนาดการผลิต (Economy of Scale) และเพิ่มประสิทธิภาพในการบริหารต้นทุน สำหรับโรงงาน LSP ในประเทศเวียดนาม ฝ่ายวิจัยระบุว่า SCC มีแผนกลับมาเปิดดำเนินการในช่วงกลางปี 2570 โดยมีเป้าหมายปรับลดต้นทุนการผลิตผ่านการใช้วัตถุดิบแนฟทาแทนก๊าซแอลพีจี ซึ่งคาดว่าจะช่วยเพิ่มความสามารถในการแข่งขันและลดต้นทุนการดำเนินงานได้ในระยะยาว ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยประเมินว่าต้นทุนการผลิตหลังปรับโครงสร้างจะต่ำกว่าเดิมประมาณ 130 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน ส่งผลให้โรงงาน LSP มีโอกาสพลิกกลับมาสร้าง EBITDA เป็นบวกประมาณ 2,400 ล้านบาทต่อไตรมาส ตั้งแต่ครึ่งหลังปี 2570 เทียบกับไตรมาส 3/2569 ที่คาดว่าจะมีผลขาดทุนประมาณ 3,000 ล้านบาทจากการหยุดผลิต หากการดำเนินงานเป็นไปตามแผน โรงงาน LSP จะมีผลการดำเนินงานดีขึ้นกว่าฐานการผลิตเดิมของ SCC ในประเทศเวียดนามจำนวน 2 โรงงาน ซึ่งมี EBITDA รวมเฉลี่ยประมาณ 3,500 ล้านบาทต่อไตรมาส โดยการปรับโครงสร้างต้นทุนดังกล่าวจะเป็นปัจจัยสำคัญที่สนับสนุนความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจเคมีภัณฑ์ในระยะถัดไป เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ฝ่ายวิจัยคาดว่ากำไรไตรมาส 3/2569 ของ SCC จะเพิ่มขึ้นประมาณ 696.9% โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากฐานกำไรที่อยู่ในระดับต่ำของปีก่อน รวมถึงการปรับตัวดีขึ้นของผลการดำเนินงานบางธุรกิจ แม้ยังได้รับแรงกดดันจากส่วนต่างราคาเคมีภัณฑ์และต้นทุนการผลิต สำหรับแนวโน้มระยะกลาง ฝ่ายวิจัยมองว่าการฟื้นตัวของธุรกิจเคมีภัณฑ์จะขึ้นอยู่กับทิศทางส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมี การเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต และความคืบหน้าในการกลับมาเดินเครื่องของโรงงาน LSP ขณะที่ธุรกิจซีเมนต์และบรรจุภัณฑ์ยังเป็นปัจจัยช่วยประคองผลประกอบการในช่วงที่ธุรกิจปิโตรเคมียังเผชิญความท้าทาย บล.ฟิลลิป ยังคงคำแนะนำ “ทยอยซื้อ” หุ้น SCC พร้อมให้ราคาเป้าหมายพื้นฐานที่ 304 บาทต่อหุ้น อิงการประเมินมูลค่าด้วยอัตราส่วนราคาต่อมูลค่าทางบัญชี (P/BV) ที่ 1 เท่า โดยมองว่าแนวโน้มการฟื้นตัวของธุรกิจเคมีภัณฑ์และการกลับมาเดินเครื่องโรงงาน LSP จะเป็นปัจจัยสำคัญต่อผลประกอบการในระยะถัดไป