BCPG ครึ่งหลังฟื้น…ปัจจัยหนุนเพียบ

คุณค่าบริษัท

งบในไตรมาส 2/2568 ของบริษัท บีซีพีจี จำกัด (มหาชน) หรือ BCPG ซึ่งพลิกมาขาดทุนสุทธิ 651 ล้านบาท เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนที่มีกำไรสุทธิ 1,243.4 ล้านบาท และมีรายได้จากการขายและบริการ 780.3 ล้านบาท ลดลง 28% จากช่วงเดียวกันของปีก่อนที่มีรายได้จากการขายและบริการ 1,083.6 ล้านบาท อาจทำให้นักลงทุนรู้สึกผิดหวังกับผลการดำเนินงานที่แย่กว่าคาดการณ์

แต่ถ้ามองข้ามช็อตไปในอนาคต BCPG ยังมีปัจจัยบวกหลายอย่างที่จะหนุนการเติบโต 1) ในไตรมาส 3 เป็นช่วงฤดูกาลที่โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำใน สปป.ลาว ผลิตกระแสไฟฟ้าได้ปริมาณมากขึ้น ซึ่งบริษัทมีสัญญาส่งไฟฟ้าไปขายยังประเทศเวียดนามตั้งแต่ปี 2566

2) โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานก๊าซธรรมชาติในสหรัฐฯ ได้รับอัตราค่าความพร้อมจ่ายไฟ (Capacity Revenue) ต่อเมกะวัตต์ต่อวันสูงขึ้นจาก 30 เหรียญสหรัฐ เป็น 270 เหรียญสหรัฐ ตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2568-พฤษภาคม 2569 และจะปรับเพิ่มเป็น 329 เหรียญสหรัฐ ตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2569-พฤษภาคม 2570

และ 3) โครงการพลังงานลมมอนซูน ขนาด 600 เมกะวัตต์ ใน สปป.ลาว ซึ่งมีสัญญาขายไฟฟ้าไปยังประเทศเวียดนาม ระยะเวลา 25 ปี ได้เปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์เต็มกำลังการผลิตแล้วเมื่อวันที่ 22 สิงหาคม 2568 ที่ผ่านมา

จากปัจจัยบวกดังกล่าวทำให้นักวิเคราะห์พร้อมใจกันปรับประมาณการกำไรของ BCPG ขึ้น โดย บล.เคจีไอ ปรับเพิ่มกำไรหลักปี 2568-2570 ขึ้น 7-23% เพื่อสะท้อนผลบวกค่าพร้อมจ่าย (CP) ในสหรัฐฯ ที่สูงขึ้นเป็น 329.17 เหรียญสหรัฐ/MW-วัน ในปี 2569/2570 เทียบกับ 269.9 เหรียญสหรัฐ/MW-วัน ในปี 2568/2569 โดยเริ่มใหม่ทุกเดือนมิถุนายน ประกอบกับต้นทุนการเงินที่ลดลง และการนำโครงการโซลาร์ไต้หวันออกจากประมาณการ

โดยคาดการณ์ปี 2568 ได้รวมค่าใช้จ่ายพิเศษครึ่งปีแรก 828 ล้านบาทไว้แล้ว ทั้งนี้กำไรหลักใหม่ของปี 2568-2570 คาดว่าจะโต 44%/54%/8% ตามลำดับ และสูงกว่าตลาดคาด 7-23% ปัจจัยหนุนหลัก คือ กำไรที่แข็งแกร่งขึ้นจากโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ การรับรู้รายได้ครั้งแรกในโครงการ Monsoon Wind จำนวน 290 เมกะวัตต์ เริ่มในครึ่งหลังปี 2568 รวมถึงการผลิตไฟฟ้าพลังน้ำที่เพิ่มขึ้น และการลดต้นทุนการเงิน

ด้าน บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ คาดกำไรปกติในไตรมาส 3/2568 จะกลับมาโดดเด่นอีกครั้งตาม Hydro ในลาว โรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ ไม่มีหยุดซ่อมบำรุง สเปรดเพิ่มขึ้นตามฤดูกาล และการรับ Capacity revenue เพิ่มขึ้นมากเต็มไตรมาส และเริ่มรับรู้ Solar rooftop ในไทย ขณะที่กำไรในไตรมาส 4/2568 จะถูกหนุนด้วยการ COD ของโครงการพลังงานลมมอนซูน ใน สปป.ลาว และเริ่มรับรู้วินด์ฟาร์มในเวียดนาม

สำหรับการประเมินมูลค่า (Valuation) หุ้น BCPG ในส่วนของ P/E ปัจจุบันคำนวณไม่ได้ เนื่องจากผลการดำเนินงานขาดทุนสุทธิ ขณะที่ P/E ตลาดโดยรวมอยู่ที่ระดับ 16.73 เท่า ส่วน P/BV หุ้น BCPG อยู่ที่ระดับ 0.86 เท่า ก็ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตลาดที่ปัจจุบันซื้อขาย P/BV เฉลี่ยที่ 1.21 เท่า โดยมีราคาเป้าหมายเฉลี่ยที่ 9.49 บาท จากราคาต่ำสุด 7.80 บาท และราคาสูงสุด 12.00 บาท