SAWAD คุณภาพสินทรัพย์แข็งแรงขึ้น

คุณค่าบริษัท

บริษัท ศรีสวัสดิ์ คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ SAWAD โครงสร้างพอร์ตสินเชื่อ ณ สิ้นไตรมาส 2/2568 1. สินเชื่อเช่าซื้อมอเตอร์ไซค์ 28% 2. สินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ 25% 3. สินเชื่อใช้ที่ดินเป็นหลักประกัน 28% 4. สินเชื่อจำนำทะเบียนมอเตอร์ไซค์ 16% 5. สินเชื่อบุคคล 3% โครงสร้างรายได้ ณ สิ้นไตรมาส 2/2568 1. รายได้ดอกเบี้ย 86% 2. รายได้อื่น ๆ 14%

SAWAD รายงานผลการดำเนินงานไตรมาส 2/2568 มีกำไรสุทธิ 1,270.04 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 0.39% จากไตรมาส 2/2567 และขยายตัว 15.45% จากไตรมาส 1/2568 ที่มีกำไรสุทธิ 1,100.08 ล้านบาท กำไรไตรมาส 2 ดีกว่าที่ บล.กสิกรไทยคาดการณ์ 17% และสูงกว่าตลาดคาด 14% ส่วนใหญ่เป็นผลจากค่าใช้จ่ายดําเนินงาน (Opex) ที่ต่ำกว่าคาด 11% และอัตราส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ที่สูงกว่าคาด 0.71% ขณะเดียวกัน Opex ลดลงอย่างมีนัยสําคัญ 14% จากไตรมาส 1/2568 และ 19% จากไตรมาส 2/2567 มาเป็น 1.88 พันล้านบาท สาเหตุหลักจาก 1. การกลับรายการผลขาดทุนจากการด้อยค่าทรัพย์สินรอการขาย 154 ล้านบาทในไตรมาส 2/2568 เทียบกับผลขาดทุนจากการด้อยค่าสินทรัพย์ 4 ล้านบาทในไตรมาส 1/2568 และ 2. ผลขาดทุนจาก การจําหน่ายสินทรัพย์รอการขายลดลงเหลือ 202 ล้านบาทในไตรมาส 2/2568 เทียบกับผลขาดทุนจํานวน 287 ล้านบาทในไตรมาส 1/2568

SAWAD รายงาน NPL ratio ที่ 3.7% เพิ่มขึ้น 0.10% จากไตรมาส 1/2568 และ 0.40% จากไตรมาส 2/2567 ดีกว่าที่ บล.กสิกรไทยคาดการณ์ไว้เล็กน้อยที่ 0.10% ขณะที่ค่าใช้จ่ายสํารองหนี้สูญ (credit cost) เพิ่มขึ้นเป็น 2.3% สูงกว่าประมาณการที่ 0.40% ขณะที่อัตราเงินสํารองต่อสินเชื่อด้อยคุณภาพ (coverage ratio) เพิ่มขึ้นเล็กน้อยมาที่ 63% จาก 61% ในไตรมาส 1/2568 สินเชื่อด้อยคุณภาพ (ชั้นที่2) เพิ่มขึ้นเล็กน้อยมาที่ 9.5% จาก 9.4% หากอิงจากการคํานวณของ บล.กสิกรไทย การก่อ NPL ใหม่ ลดลงมาที่ 0.52% จาก 0.68% ในไตรมาส 1/2568 ซึ่งบ่งชี้ถึงคุณภาพสินทรัพย์ที่สามารถควบคุมได้

บล.หยวนต้า คาดว่าจะเห็นพัฒนาการที่ดีขึ้นต่อเนื่องของ SAWAD ในช่วงที่เหลือของปี โดยมีแรงหนุนสำคัญจาก 1. ความต้องการสินเชื่อจำนำทะเบียนที่เพิ่มขึ้น โดยเน้นพิจารณาที่มูลค่าของหลักประกัน ทำให้ลูกหนี้จะหันมาใช้บริการจากผู้ให้บริการ Non-Bank มากขึ้น 2. ทิศทางของคุณภาพสินทรัพย์ที่ยังแข็งแรง หลังจำนวนรถยึด และการขายรถยึดลดลง ช่วยให้ทั้งการตั้งสำรอง และผลขาดทุนจากการขายรถยึดลดลงต่อเนื่องในครึ่งหลังของปี 2568 นอกจากนี้ การปล่อยสินเชื่อใหม่ของ SAWAD จะมีระดับ Loan to Value ที่ต่ำลง เหลือเพียง 30-40% ของมูลค่าหลักประกัน ส่วนธุรกิจเช่าซื้อรถจักรยานยนต์มีการเพิ่มเงินดาวน์เป็น 20-30% ทำให้ความเสี่ยงของพอร์ตสินเชื่อของบริษัทน้อยลงกว่าแต่ก่อน และทำให้คาดว่า NPL จะเริ่มทยอยปรับลดลง 3. ทิศทางต้นทุนทางการเงินที่จะลดลงตามการ Rollover หุ้นกู้ที่ครบกำหนดชำระหนี้ รวมถึงดอกเบี้ยจ่ายสินเชื่อธนาคารที่ลดลงตามดอกเบี้ยนโยบาย หนุนให้ NIM มีโอกาสปรับตัวขึ้นต่อ

ข้อมูลจาก LSEG Consensus สำหรับ SAWAD ระบุว่า ประมาณการรายได้รวมปี 2568 ที่ 16,643.69 ล้านบาท และประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ที่ 4,800.89 ล้านบาท โดยมีราคาเป้าหมายเฉลี่ยที่ 27.86 บาท จาก 16 โบรกเกอร์

บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) ระบุว่า การปล่อยสินเชื่อของ SAWAD กำลังกลับมาเร่งตัวขึ้น โดยเฉพาะสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ ทำให้คาดทั้งรายได้ดอกเบี้ย และค่าธรรมเนียมจะเพิ่มขึ้น ขณะที่ค่าใช้จ่ายจากผลขาดทุนจากการขายรถจักรยานยนต์จะลดลง ส่วนการตั้งสำรองคาดลดลงต่อ เพราะลูกหนี้กลุ่มใหม่เป็นกลุ่มที่ถูกลด Loan to Value ลงมาแล้ว ทำให้ความเสียหายต่ำลง ยังคงคาดว่า SAWAD จะมีกำไรสุทธิในปี 2568 ที่ 4,955 ล้านบาท ลดลง 1.9% จากปี 2567 ก่อนจะพลิกกลับมาโต 12.1% ในปี 2569 เมื่อเทียบกับปี 2568 ที่ 5,554 ล้านบาท

สำหรับการประเมินมูลค่า (Valuation) หุ้น SAWAD ราคาปัจจุบัน (ราคาปิดวันที่ 14 ต.ค. 2568 ที่ 29.25 บาท) เทรดที่ P/E 9.93 เท่า ต่ำกว่า P/E กลุ่มเงินทุนและหลักทรัพย์ ที่ 16.44 เท่า ส่วนค่า P/BV ของหุ้น SAWAD อยู่ที่ 1.37 เท่า สูงกว่า P/BV กลุ่มเงินทุนและหลักทรัพย์ ที่ 1.10 เท่า