SAWAD ต้นทุนการเงินลดดันกำไร

คุณค่าบริษัท

บริษัท ศรีสวัสดิ์ คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ SAWAD โครงสร้างพอร์ตสินเชื่อ ณ สิ้นไตรมาส 3/2568 1. สินเชื่อเช่าซื้อมอเตอร์ไซค์ 31% 2. สินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ 25% 3. สินเชื่อใช้ที่ดินเป็นหลักประกัน 25% 4. สินเชื่อจำนำทะเบียนมอเตอร์ไซค์ 16% 5. สินเชื่อบุคคล 3% โครงสร้างรายได้ ณ สิ้นไตรมาส 3/2568 1. รายได้ดอกเบี้ย 84% 2. รายได้อื่น ๆ 16%

SAWAD รายงานผลการดำเนินงานไตรมาส 3/2568 มีกำไรสุทธิ 1,323 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 1.72% จากไตรมาส 3/2567 และขยายตัว 4.17% จากไตรมาส 2/2568 ที่มีกำไรสุทธิ 1,270.04 ล้านบาท กำไรไตรมาส 3 สูงกว่าประมาณการของตลาด 4% เนื่องจากมีกำไรจากเงินลงทุนที่วัดมูลค่ายุติธรรม (FVTPL) จํานวน 85.8 ล้านบาท กำไรดีขึ้นเล็กน้อยทั้งเมื่อเทียบไตรมาส 2/2568 และเทียบไตรมาส 3/2567 หนุนโดยค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ที่ลดลงมาที่ 2% จาก 2.3% ในไตรมาส 2/2568 และ 1.94% ในไตรมาส 3/2567 และรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (non-NII) ที่เพิ่มขึ้น 16% จากไตรมาส 2/2568 ขาดทุนจากการขายรถยึดคืนลดลงเหลือ 137 ล้านบาท เทียบกับ 359 ล้านบาท ในไตรมาส 3/2567

SAWAD รายงาน NPL ratio ที่ 3.8% เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 3.7% ในไตรมาส 2/2568 และ 3.4% ในไตรมาส 3/2567 จากการคำนวณของ บล.กสิกรไทย การเกิด NPL ใหม่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยมาที่ 0.56% จาก 0.52% ในไตรมาส 2/2568 สินเชื่อขั้นที่ 2 ลดลงเล็กน้อยมาที่ 9.4% ของสินเชื่อทั้งหมด จาก 9.5% ในไตรมาส 2/2568 นอกจากนี้ ผลขาดทุนจากการขายทรัพย์สินรอการขาย (รถยึดคืน) ลดลงต่อเนื่องมาที่ 137 ล้านบาท จาก 202 ล้านบาทในไตรมาส 2/2568 และ 359 ล้านบาทในไตรมาส 3/2567 ทรัพย์สินรอการขายในงบดุลลดลงมาที่ 1.53 พันล้านบาท จาก 1.57 พันล้านบาทในไตรมาส 2/2568 สะท้อนสถานการณ์ของธุรกิจสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ที่คุมคุณภาพสินทรัพย์ได้มากขึ้น

SAWAD คงเป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2569 ไว้ที่ 10-15% จากความต้องการสินเชื่อจำนำทะเบียนรถที่แข็งแกร่งมาก และน่าจะช่วยชดเชยสินเชื่อเช่าซื้อที่อ่อนแอลงได้ โดย บล.กสิกรไทย มีมุมมองเชิงอนุรักษ์นิยมมากกว่าเป้าหมาย คาดว่าสินเชื่อปี 2569-2570 ของ SAWAD จะเติบโต 5% และ 7% ตามลำดับ

ผู้บริหารมองว่าต้นทุนดอกเบี้ยจะลดลงตั้งแต่ไตรมาส 4/2568 เนื่องจากต้นทุนการออกหุ้นกู้ครั้งล่าสุดอยู่ที่ 3% ซึ่งต่ำกว่าต้นทุนดอกเบี้ยเฉลี่ยที่สูงกว่า 4% อย่างมีนัยสำคัญ บล.กสิกรไทยประเมินต้นทุนทางดอกเบี้ยไว้ที่ 4.4% ในปี 2569 ทรงตัวตั้งแต่ปี 2568 และลดลงเป็น 4.26% ในปี 2570 ส่งผลให้อัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) น่าจะปรับตัวดีขึ้นในปี 2569-2570 มาเป็น 14.7% และ 14.9% จาก 14.26% ในปี 2568

ข้อมูลจาก LSEG Consensus สำหรับ SAWAD ระบุว่า ประมาณการรายได้รวมปี 2568 ที่ 16,745.34 ล้านบาท รายได้รวมปี 2569 ที่ 17,732.66 ล้านบาท และประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ที่ 4,966.60 ล้านบาท กำไรสุทธิปี 2569 ที่ 5,369.33 ล้านบาท โดยมีราคาเป้าหมายเฉลี่ยที่ 29.03 บาท จาก 16 โบรกเกอร์

บล.กรุงศรีปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568-2570 ของ SAWAD เพิ่มปีละ 5 ถึง 6% มาอยู่ที่ 4,913/5,182 และ 5,576 ล้านบาท ตามลำดับ จากค่าใช้จ่ายที่ต่ำกว่าคาด โดยปรับ 1. ค่าใช้จ่ายดำเนินงาน (OPEX) จากค่าใช้จ่ายพนักงาน และ 2. ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) จากการตั้งสำรองล่วงหน้า

สำหรับการประเมินมูลค่า (Valuation) หุ้น SAWAD ราคาปัจจุบัน (ราคาปิดวันที่ 13 ม.ค. 2569 ที่ 21.10 บาท) เทรดที่ P/E 7.13 เท่า ต่ำกว่า P/E กลุ่มเงินทุนและหลักทรัพย์ ที่ 12.66 เท่า ส่วนค่า P/BV ของหุ้น SAWAD อยู่ที่ 0.97 เท่า สูงกว่า P/BV กลุ่มเงินทุนและหลักทรัพย์ ที่ 0.86 เท่า