พลวัต - Page 131 of 144 - ข่าวหุ้นธุรกิจออนไลน์

พลวัต 2016 : วิษณุ โชลิตกุล เมื่อวานนี้ ตลาดหุ้นไทยเจอแรงขายตั้งแต่เปิดตลาด แม้จะมีความพยายามดันราคาหุ้นบางรายการให้ตลาดบวกเป็นบางช่วงในตอนเปิดตลาด แต่แรงขายในภาคบ่ายก็ทำให้เกิดอาการ “เอาไม่อยู่” ขึ้น ดัชนีปิดลบไป 5.26 จุด ด้วยมูลค่าการซื้อขายที่เบาบางจากระดับเฉลี่ยช่วง 2 เดือนที่ผ่านมา 51,272.65 ล้านบาท โดยที่หลักทรัพย์เปลี่ยนแปลงเพิ่มขึ้น 400 หลักทรัพย์ ลดลง 819 หลักทรัพย์ และไม่เปลี่ยนแปลง 352 หลักทรัพย์ นักวิเคราะห์อธิบายว่า การร่วงลงของดัชนีตลาดหุ้นไทยเกิดขึ้นเพราะ 1) แรงกังวลว่าเฟดฯจะขึ้นดอกเบี้ย ทำให้ค่าบาทอ่อนลงเทียบกับดอลลาร์ 2) การประเมินค่าของหุ้นขนาดใหญ่ของไทยโดยเฉพาะ กลุ่มหุ้นสื่อสาร-รับเหมาฯ –พลังงาน-ธนาคารพาณิชย์-ค้าปลีก คำอธิบายดังกล่าวดูดีมีเหตุผล แต่เมื่อตัวเลขการซื้อขายประจำวันท้ายตลาดออกมา กลับผิดคาด เพราะตลาดหุ้นไทยได้แสดงออกถึงพฤติกรรมที่ไม่มีเหตุผลออกมาอีกครั้ง โดยนักลงทุนต่างชาติยังเป็นผู้ซื้อสุทธิต่อเนื่อง 1,78 พันล้านบาท (แม้แอบไปซื้อสัญญาขายล่วงหน้ากว่า 5.1 พันสัญญาในตลาดอนุพันธ์) เช่นกันกับนักลงทุนรายย่อยที่สู้สุดฤทธิ์ ซื้อสุทธิอีก 1,045.94 ล้านบาท ขณะที่กองทุนในประเทศกลายเป็นผู้ขายสุทธิ 2,7 พันล้านบาท คนที่ควรขายกลับซื้อ และคนที่ควรซื้อกลับขาย ถือเป็นความไม่สมเหตุสมผลอย่างมีนัยสำคัญ สอดรับกับที่ นัสซิม ทาเล็บ เจ้าของทฤษฎี Black Swan ที่ใช้อธิบายพฤติกรรมของนักลงทุนในช่วงเวลาชี้เป็นชี้ตายของตลาดเก็งกำไร บนความไม่สมเหตุสมผลของตลาดยามนี้ การแข็งค่าของเงินบาท ดูจะเป็นปัจจัยชี้นำที่มีความสำคัญไม่น้อย เพราะค่าเงินบาทเมื่อค่ำวานนี้ มีท่าจะกลับมาแข็งค่าต่อไป หลังจากทำท่าอ่อนลงในตอนเช้า ทำให้มีคำถามว่า การไหลเข้าของฟันด์โฟลว์ยังไม่หยุดยั้งอีกหรืออย่างไร หลังจากในสัปดาห์ที่ผ่านมาค่าบาทแข็งปรับตัวขึ้นไปสู่จุดที่แข็งค่าที่สุดในรอบกว่า 1 ปีที่ระดับ 34.53 บาทต่อดอลลาร์ ประเด็นของความไม่สมเหตุผลของพฤติกรรมนักลงทุนในตลาดหุ้นไทยที่เข้าข่าย “ความบ้าคลั่งของฝูงชน” เมื่อวานนี้ ถือเป็นพฤติกรรมในระยะสั้นเท่านั้น เพราะโดยข้อเท็จจริง ในระยะกลางหรือยาว พฤติกรรมของนักลงทุนล้วนถูกกำกับให้มีกรอบที่แน่นอนอย่างสมเหตุสมผลภายใต้หลักการ “ความฉลาดของฝูงชน” คำถามสำคัญที่นักลงทุนเน้นคุณค่าทั้งหลายนับตั้งแต่ยุคของเบนจามิน แกรห์มเป็นต้นมา จำต้องตั้งสติก็คือ จะค้นหาวิธีการสร้างความสามารถทำกำไรได้มากน้อยเพียงใด ในยามที่ตลาดเต็มไปด้วยความไม่สมเหตุสมผล คำตอบที่พูดง่ายที่สุด และทำยากที่สุดคือ สร้างเขตปลอดภัยของการลงทุน หรือ margin of safety (MOS) ขึ้นมาให้ได้ คำจำกัดความของ เขตปลอดภัยของการลงทุน คือ การเข้าลงทุนในจังหวะที่ราคาหุ้นหรือหลักทรัพย์สามารถเข้าซื้อได้ โดยมีความเสี่ยงค่อนข้างต่ำ ซึ่งแกรห์ม ได้แนะวิธีการค้นหาหุ้นที่มี MOS ไว้ 10 ข้อ หากหุ้นตัวไหนสามารถผ่านเกณฑ์ 7 ใน 10 ข้อได้ ถือว่าน่าลงทุน เพียงแต่เกณฑ์ทั้ง 10 นั้นยุ่งยากมากเกินไป ในกรณีที่ไม่ต้องการลงรากลึกมากกับพื้นฐานของแกรห์ม นักลงทุนอาจสามารถกำหนดวิธีการสร้าง MOS ได้หยาบๆ ผ่านกระบวนการประเมินความเสี่ยงอย่างง่ายๆ ก่อนการเข้าลงทุน คือ - อัตราส่วนผลกำไรต่อราคา หรือ E/P ต้องมากกว่า 2 เท่าของผลตอบแทนของหุ้นกู้ ระดับ AAA - ค่า P/E ไม่สูงกว่า 40% ของค่าเฉลี่ยสูงสุดของหุ้นในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา - ให้ผลตอบแทนเงินปันผลเป็น 2 ใน 3 ของดอกเบี้ยหุ้นกู้ ระดับ AAA - ราคาหุ้นต้องไม่เกิน 2 ใน 3 ของบุ๊คแวลูต่อหุ้น (ไม่รวมสินทรัพย์ที่ไม่มีตัวตนเข้ามาคำนวณด้วย) - มีอัตราส่วนทุนหมุนเวียน (Current Ratio)> 2 - มีผลกำไรลดลงไม่เกิน 5% และไม่เกิน 2 ครั้งในรอบ 10 ปี ที่ผ่านมา แม้เกณฑ์ประเมินความเสี่ยงที่กล่าวมาข้างต้น จะทำให้เกิดความแน่นอนได้ในระดับหนึ่งว่า โอกาสของการลงทุนผิดตัวหรือซื้อของเน่าเข้าพอร์ต จะบรรเทาลงไป แต่ก็อย่างที่ทราบกันดีว่า ไม่มีเขตปลอดภัยจนกระทั่งไร้ความเสี่ยงใดๆ เกิดขึ้นในโลกนี้ เนื่องจากความเสี่ยงที่สำคัญที่สุด ขึ้นอยู่กับจิตใจของนักลงทุนนั่นเอง นักลงทุนมักจะมีแนวโน้มเอียงที่จะถูกครอบงำด้วยความเชื่อและข้อมูลที่ชวนให้หลงทางได้ง่ายมาก โดยขั้วหนึ่ง จากแรงเหวี่ยงของความหวาดกลัวและสิ้นหวังอย่างสิ้นเชิง ในยามที่ตลาดปรับตัวขาลงแรงต่อเนื่อง จนกระทั่งค่าเฉลี่ยของ P/BV ต่ำกว่า 1 เท่า ขณะที่อีกขั้วหนึ่ง แรงเหวี่ยงความเชื่อมั่นเกินขนาด ก็สามารถเกิดขึ้นได้ในยามตลาดเป็นขาขึ้นต่อเนื่องจนกระทั่งค่า P/E สูงระดับทำนิวไฮเป็นประวัติการณ์ใหม่ แนวโน้มเอียงไปทางใดทางหนึ่ง ทำให้เขตปลอดภัยบนพฤติกรรมไร้เหตุผล เป็นเพียงอุดมคติมากกว่าข้อเท็จจริงของตลาดเก็งกำไร

เขตปลอดภัยบนพฤติกรรมไร้เหตุผล

ศิลากลับอ่อนยวบพลวัต 2016

วันนี้ที่รอคอยพลวัต 2016

สินเชื่อจำบังในเศรษฐกิจจีนพลวัต 2016

บทพิสูจน์นางเยลเลนพลวัต 2016

เฟดฯกลับมาเขย่าขวัญพลวัต 2016

ปีศาจนักบุญพลวัต 2016

ฝันอันสุ่มเสี่ยง(ครั้งใหม่)พลวัต 2016

ผีเสื้อกระพือปีกพลวัต 2016

ย้อนฝันร้ายของแบงก์ชาติ 2549 พลวัต 2016

มายาคติในหอแดงพลวัต 2016

ระเบิด กับ ฟันด์โฟลว์พลวัต 2016

หมวดหมู่

บริษัท บูรพาทัศน์ (1999) จำกัด