พลวัต - Page 139 of 143 - ข่าวหุ้นธุรกิจออนไลน์

วิษณุ โชลิตกุล ในที่สุด บริษัทอสังหาริมทรัพย์พุ่งแร่งที่กลายเป็นอันดับหนรึ่งของธุรกิจนี้ในไทยล่าสุด อย่าง บริษัท พฤกษษา เรียลเอสเตท จำกัด (มหาชน) หรือ PS ก็หนีไม่พ้นสูตรการเติบโตแบบบรรษัท “ปลาหมึกยักษ์” ตามตำราบริหารธุรกิจของโลกได้กระทำไปก่อนหน้านี้หลายร้อยปีแล้ว เพียงแต่ย่างก้าวนี้มีพัฒนาการที่ทั้ง”เหนือกว่า”และ “สะอาดกว่า” เหตุผลที่เอามาอ้าง ก็ไม่ธรรมดา จะเป็นสูตรสำเร็จง่ายๆ ว่า ต้องการเติบโตตามแผนธุรกิจในการสร้างรายได้อีก 1 เท่าตัวจากระดับ 5 หมื่นล้านบาท เป็น 1 แสนล้านบาทใน 5 ปีข้างหน้า โดยมีแหล่งรายได้ที่กระจายตัว ลดความเสี่ยง และเพื่อความคล่องตัวในระยะยาว โดยเริ่มต้นจากการทำบูรณาการแนวตั้ง (vertical integration) ก่อน โดยไม่ขอพูดถึงแนวทางของการเติบโตด้วยบูรณาการแนวระนาบ (horizontal integration) เป้าหมายของการปรับโครงสร้างตามที่ผู้บริหารออกมาแถลงวานนี้ เป็นการตอกย้ำว่า สิ่งที่พูดกันมาเมื่อ 20 ปีก่อนในแวดวงนักการเงินและตลาดทุนไทยคือ แนวโน้มของธุรกิจขนาดใหญ่และกลางจากการเป็นบริษัทที่มีธุรกิจจำกัดตัวแค่ธุรกิจเดิมที่เคยทำมาแต่เริ่มก่อตั้ง กลายเป็นกลุ่มธุรกิจ หรือ บรรษัทขนาดใหญ่ (Conglomerates) เป้าหมายหลักของการปรับตัวจากธุรกิจที่ทำด้านเดียวเป็นหลักไปสู่การเป็นบรรษัทขนาดใหญ่ที่มีบริษัทโฮลดิ้งเป็นแกนหลักของกลุ่มบรรษัท ถือเป็นกลยุทธ์ “ยิงกระสุนนัดเดียวได้นกหลายตัว” ประกอกด้วย 1) เพื่อลดความเสี่ยงและรักษาการเติบโตระยะยาวเอาไว้ 2) เพื่อสร้างผลตอบแทนและมูลค่าผู้ถือหุ้นอย่างยั่งยืน 3) เพื่อความคล่องตัวในการบริหารอย่างยืดหยุ่นเข้ากับสถานการณ์ เดิมทีนั้น แนวคิดเรื่องตั้งบริษัทโฮลดิ้ง มักจะเริ่มต้นจากการที่เจ้าของกลุ่มกิจการไม่ต้องการเปิดเผยตัวเลขที่มาของรายได้ ค่าช้าจ่าย กำไร-ขาดทุนของกลุ่มต่อสาธารณะ จึงเลือกเอาการตั้งบริษัทโฮลดิ้งนอกตลาด (Unlisted Holding Company) ทำหน้าที่เป็นมันสมองและหัวใจของกลุ่ม ทำหน้าที่ชักใยในฐานะ “คนเชิดหุ่น” กับบริษัทลูกใต้ร่มธงอย่างเต็มที่ โครงสร้างแบบเริ่มต้นอย่างนี้ ปัจจุบันยังมีการทำกันในกลุ่มธุรกิจเก่าแก่ของไทยอย่าง เช่น สำนักงานทรัพย์สินส่วนพระมหากษัตริย์ กลุ่มเจริญโภคภัณฑ์ หรือ กลุ่มทีซีซี ซึ่งนับวันรูปแบบนี้จะยิ่งพ้นสมัยไปทุกขณะ เหตุผล คือ บริษัโฮลดิ้งเรียกร้องต้องมีทุนจดทะเบียนสูงมาก และอาจต้องก่อหนี้มหาศาลเพื่อรองรับการซื้อขายกิจการใหม่ๆเข้ามาในร่มธง ปัญหาที่ตามมาทั้ง การเพิ่มทุน และก่อหนี้ ทำได้ค่อนข้างยาก ในการเพิ่มทุน หากว่าบริษัทโฮลดิ้งที่รับรู้กำไรจากเงินปันผลของบริษัทลูก ได้ผลตอบแทนกลับมาช้า หรือ ไม่ทันกับความต้องการเงินทุนที่มากขึ้น จะทำให้กลุ่มผู้ถือหุ้นในบริษัทที่มีขีดจำกัด ไม่สามารถแบกรับได้ นอกจากนั้น หากไม่สามารถเพิ่มทุนได้เร็วทันสถานการณ์ก็อาจมีผลให้ ยอดสัดส่วนหนี้สินของบริษัทโฮลดิ้งนอกตลาดดังกล่าวสูงมาก ซึ่งภายใต้หลักเกณฑ์การปล่อยกู้ของสถาบันการเงิน หรือตลาดซื้อขายตราสารหนี้ปัจจุบันไม่อนุญาตให้กระทำเหมือนในอดีต หากว่ารายได้ต่อทุนจดทะเบียนของบริษัทโฮลดิ้งไม่สูงเพียงพอ ที่ร้ายกว่านั้น รูปแบบเก่าคร่ำคร่านี้ ยังทำให้เกิดคำถามในเรื่องธรรมาภิบาลสูงมากขึ้นทุกขณะ เพราะโครงสร้างการที่บริษัทโฮลดิ้งอยู่นอกตลาด ปลอดจากการตรวจสอบ เปิดช่องให้ใช้วิศวกรรมการเงินแบบ”ปล้นกลางแดด”เพื่อตุกติกทางการเงิน ผ่องถ่ายผลประโยชน์จากบริษัทลูกหรือบริษัทร่วมทุนไปให้กับบุคคลหรือกลุ่มบุคคลได้ง่าย หรือโยกเอากำไรถ่ายเทจากบริษัทโฮลดิ้งไปให้อีกบริษัทหนึ่ง ผ่านกระบวนการ financial crossing ทำสัญญาจัดซื้อจัดขายหุ้นกันย้อนหลัง หรือล่วงหน้า ซึ่งซับซ้อนมากกว่าระบบผ่องถ่ายด้วย trading crossing ที่เก่าและคุ้นเคยกันไปทั่ว การพยายามจัดตั้ง Super Holding Company ของไทย โดยผ่านความเห็นชอบของคสช.และรัฐบาลชุดนี้ ถือเป็นรูปแบบที่พ้นยุคสมัยเช่นกัน และมีโอกาสสี่ยงสูงมากที่ในอนาคตจะถูกตั้งคำถามในเรื่องของธรรมาภิบาล ซึ่งอาจจะเท่ากับหรือมากกว่าบริษัทโฮลดิ้งนอกตลาดตามปกติ เพราะถูกตั้งขึ้นมาด้วยวัตถุประสงค์แฝงเร้นทางการเมืองร่วมสมัยของคนบางคนเท่านั้น การออกแบบบริษัทโฮลดิ้งรูปแบบใหม่ ซึ่งกระทำกันมาในรอบ 20ปีมานี้ (โดยเฉพาะรูปแบบที่ไปได้สวยจากต้นแบบในไทยของกลุ่มอินโดรามา ผ่านบริษัทโฮลดิ้งอย่าง IVL) โดยการสร้างบริษัทโฮลดิ้งที่จดทะเบียนในตลาดหุ้น (Listed Holding Company )ทำหน้าที่ใช้วิศวกรรมการเงินรองรับการเติบโตของกลุ่มในอนาคต โดยแลกเปลี่ยนกับการเปิดเผยข้อมูล จนถือเป็น “เส้นเลือดใหญ่และปอด” ในการหล่อเลี้ยงเครือข่ายบรรษัทอย่างซับซ้อนมากขึ้น กลุ่มอินทัช (ชินคอร์ป เดิม) ถือเป็นต้นแบบของบริษัทโฮลดิ้งยุคใหม่ (คือ INTUCH) คือเป็นบริษัทโฮลดิ้งที่เป็นจดทะเบียนมหาชน เป็นบริษัทโฮลดิ้งเต็มรูปแบบ หรือ PURE HOLDING COMPANY มีข้อมูลชัดเจนตามเจตนากิจการโฮลดิ้งร่วมสมัยที่แท้จริง ในขณะที่บริษัทขนาดใหญ่อย่าง บริษัท ปตท. จำกัด (มหาชน) หรือ บริษัท ปูนซีเมนต์ไทย จำกัด(มหาชน)ก็มีลักษณะเป็นบริษัทโฮลดิ้งลูกผสม หรือ Hybrid Holding Company เพราะมีทั้งกิจการของบริษัทแม่เอง และมีหน้าที่เป็นแค่โฮลดิ้งบางส่วนของบริษัทอื่นๆในร่มธง ความสำเร็จของบริษัทโฮลดิ้งเต็มรูปแบบที่จดทะเบียนเป็นมหาขนทั่วโลก ได้รับการยืนยันว่า เป็นยุทธศาสตร์ที่ถูกต้อง และสามารถทำให้กลุ่มบรรษัทเติบโตได้อย่างเต็มที่โดยไม่มีผลข้างเคียงเกี่ยวกับปัญหาเรื่องธรรมาภิบาล ซึ่งจะลดทอนความศรัทธาจากนักลงทุน หรือเจ้าหนี้ จุดเริ่มต้นของ PS และอีกหลายกลุ่มธุรกิจ ที่ประกาศตัวยอมรับให้บริษัทโฮลดิ้งจดทะเบียนเป็นมหาชน เพื่อเป็นแกนหลักของกลุ่มบรรษัทขนาดใหญ่ ตามรอยของ INTUCH และ IVL จึงเป็นเส้นทางที่น่าชมเชยสำหรับกลุ่มธุรกิจอื่นที่ต้องการสร้างอาราจักรธุรกิจที่โปร่งใสด้วยธรรมาภิบาล และสามารถรองรับการระดมทุนขนาดใหญ่อย่างยืดหยุ่น หากทำได้สำเร็จจนกลายเป็นกระแส วัฒนธรรมการทำธุรกิจของบริษัทในประเทศไทยจะเปลี่ยนแอย่างสิ้นเชิง ไม่ต้องทำกระมิดดกระเมี้ยนเสแสร้งแบบที่สมาคม บลจ. กระทำในกรณีของ CPALL เมื่อสัปดาห์ก่อน ที่ด้านหนึ่งก็กลัวเสียประโยชน์ แต่ก็ยังอยาก”ทำบุญเอาหน้า”ต่อไปเพื่อรักษาภาพลักษณ์อันสวยงาม เสมือนหนึง่นักลงทุนนั้นโง่เง่าเสียเต็มประดา

บริษัทโฮลดิ้งมหาชนพลวัต 2016

กระทิงอ่อนหัดพลวัต 2016

แชมป์ตลาดหุ้นอาเซียนพลวัต 2016

จุดจบของภาวะหมีพลวัต 2016

ดอกเบี้ยติดลบพลวัต 2016

หนี้ กับ จีนพลวัต 2016

พื้นที่ปลอดภัยพลวัต 2016

ค่าโง่ของกระต่ายตื่นตูมพลวัต 2016

ฟางเส้นสุดท้ายพลวัต 2016

หุ้น ปลา หมา และ แมวพลวัต 2016

พี่เบิ้มอ่อนหัดพลวัต 2016

สัญญาณสับสนพลวัต 2016

หมวดหมู่

บริษัท บูรพาทัศน์ (1999) จำกัด