KKPS แนะถือ THAI ชูเป้า 15 บาท ชี้พื้นฐานแกร่งรับนักท่องเที่ยวจีนฟื้น

บริษัทหลักทรัพย์ เกียรตินาคินภัทร จำกัด หรือ KKPS เปิดเผยบทวิเคราะห์หุ้น บริษัท การบินไทย จำกัด (มหาชน) หรือ THAI โดยให้คำแนะนำ “ถือ” (Neutral) พร้อมตั้งราคาเป้าหมายที่ 15 บาทต่อหุ้น เมื่อเทียบกับราคาตลาดปัจจุบันที่ 13.10 บาท สะท้อนถึงความสำเร็จในการปรับโครงสร้างกิจการที่โดดเด่น แต่ยังต้องเผชิญแรงกดดันจากการแข่งขันที่รุนแรงในอุตสาหกรรมการบิน

ทั้งนี้ หลังการฟื้นฟูกิจการ การบินไทย ได้ปรับขนาดพนักงานให้สอดคล้องกับฝูงบินที่เล็กลง ลดประเภทเครื่องบิน และปลดระวางเครื่องบินที่ไม่มีประสิทธิภาพ ส่งผลให้การดำเนินงานมีความกระชับและมีประสิทธิภาพสูงขึ้น โดยในครึ่งปีแรกของปี 2568 การบินไทยมีอัตรากำไรจากการดำเนินงาน (Operating Margin) สูงถึง 22% ซึ่งมากกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มอุตสาหกรรมที่ระดับ 10% กว่าเท่าตัว

ขณะที่กลยุทธ์รายได้ของบริษัทปรับจากการมุ่งเส้นทางบินตรง (point-to-point) สู่การขยายเครือข่ายเส้นทาง (network) โดยส่วนแบ่งเครือข่ายเพิ่มขึ้นเป็น 21% ในครึ่งปีแรก 2568 จาก 6% ในปี 2566 ซึ่งช่วยเพิ่มโอกาสการเป็นสายการบินศูนย์กลาง (hub) ของภูมิภาค ทั้งนี้ เกียรตินาคินภัทรคาดว่าการขยายฝูงบินในอนาคต โดยเฉพาะการรับมอบเครื่องบิน A321neo จำนวน 17 ลำในปี 2569 จะสนับสนุนบทบาทของสนามบินสุวรรณภูมิให้ก้าวขึ้นเป็นศูนย์กลางการบินในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ โดยปัจจุบันสัดส่วนผู้โดยสารต่อเครื่อง (transfer passenger) ของการบินไทยอยู่เพียง 6% เมื่อเทียบกับฮ่องกงและสิงคโปร์ที่ 22–44%

ด้านประมาณการผลประกอบการ คาดว่ากำไรหลัก (core profit) ของการบินไทยจะเติบโต 36% ในปี 2568 ก่อนลดลง 3% ในปี 2569 จากภาระภาษีที่สูงขึ้น และกลับมาเติบโต 7% ในปี 2570 แตะ 31,600 ล้านบาท โดยราคาเป้าหมาย 15 บาท คำนวณจากค่า P/E ปี 2569 ที่ 14.5 เท่า และ EV/EBITDA ที่ 7.0 เท่า

อย่างไรก็ตาม ยังมีความเสี่ยงจากแรงขายหุ้น เนื่องจากหุ้นของเจ้าหนี้ที่ได้รับการจัดสรรจะครบกำหนดล็อกอัพ (lock-up) ในช่วงต้นปี 2569 แม้ปัจจัยพื้นฐานของบริษัทแข็งแกร่งก็ตาม โดยปัจจัยหนุนอัพไซด์ ได้แก่ ราคาตั๋วเครื่องบินสูงกว่าคาด ความสำเร็จของการขยายเครือข่าย และการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวจีน ขณะที่ความเสี่ยงดาวน์ไซด์ ได้แก่ ค่าใช้จ่ายสูงกว่าประมาณการ และการชะลอตัวของการท่องเที่ยวโลกจากปัจจัยเศรษฐกิจมหภาค