CGSI แนะสะสม CPALL มองรายได้โครงสร้างโตเด่น ชูเป้า 61.50 บาท

บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ บริษัท ซีพี ออลล์ จำกัด (มหาชน) หรือ CPALL ภายหลังเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันที่ 21 พฤษภาคม 2569 โดยระบุว่า หากราคาหุ้นอ่อนตัวลงจากแรงกดดันระยะสั้น จะเป็นโอกาสที่เหมาะสมในการทยอยสะสม เนื่องจากแนวโน้มการเติบโตในระยะกลางถึงระยะยาวยังคงแข็งแกร่ง

ทั้งนี้ CGSI ระบุว่า ในระยะสั้นนักลงทุนอาจกังวลต่ออัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVS) ในช่วงไตรมาส 2-3/2569 ที่มีแนวโน้มชะลอลงจากระดับ 1.9% ในไตรมาส 1/2569 แม้จะยังได้รับแรงหนุนบางส่วนจากสภาพอากาศร้อน ขณะเดียวกันโครงการ “ไทยช่วยไทย” อาจส่งผลกระทบต่อยอดขายมากกว่าโครงการคนละครึ่งพลัสในช่วงปลายปี 2568 เนื่องจากมีขนาดโครงการที่ใหญ่กว่าและระยะเวลาดำเนินการยาวกว่า นอกจากนี้ยังมีความไม่แน่นอนด้านต้นทุน ทั้งต้นทุนบรรจุภัณฑ์ โลจิสติกส์ และค่าไฟฟ้า ที่อาจกดดันบรรยากาศการลงทุนในระยะสั้น

อย่างไรก็ตาม ฝ่ายวิเคราะห์มองว่าปัจจัยดังกล่าวเป็นเพียงแรงกดดันชั่วคราว ไม่ใช่ความเสี่ยงเชิงโครงสร้าง โดยโครงการสนับสนุนจากภาครัฐมีระยะเวลาจำกัด และมีโอกาสเกิดโครงการระยะถัดไปค่อนข้างต่ำ ขณะที่ต้นทุนที่ปรับเพิ่มขึ้น แม้อาจกระทบกำไรในช่วงไตรมาส 2-3/2569 แต่เชื่อว่าราคาพลังงานมีแนวโน้มไม่ทรงตัวในระดับสูงเป็นระยะยาว อีกทั้ง CPALL ยังมีศักยภาพในการบริหารจัดการภายในเพื่อรักษาอัตรากำไรได้

CGSI มองว่าแม้กำไรระยะสั้นอาจอ่อนตัวกว่าคาด แต่ราคาหุ้นมีโอกาสปรับลดลงจำกัด และเป็นเพียงปัจจัยชั่วคราว โดยแนะนำให้นักลงทุนให้น้ำหนักกับแนวโน้มการฟื้นตัวในระยะถัดไป โดยเฉพาะในไตรมาส 4/2569 ที่จะได้รับอานิสงส์จากฐานต่ำในช่วงโครงการคนละครึ่งปลายปี 2568 รวมถึงปี 2570 ที่จะได้รับแรงหนุนจากฐานต่ำของโครงการไทยช่วยไทยในปี 2569

นอกจากนี้ CGSI ระบุว่าตลาดยังอาจประเมินศักยภาพของ CPALL ในการสร้างรายได้ผ่านเครือข่ายร้าน 7-Eleven ต่ำเกินไป โดยในช่วงที่กำลังซื้อชะลอตัว ผู้ประกอบการมีแนวโน้มใช้งบส่งเสริมการขายผ่านช่องทางที่เข้าถึงผู้บริโภคได้อย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งเครือข่าย 7-Eleven ทั่วประเทศถือเป็นจุดแข็งสำคัญ ส่งผลให้สัดส่วนรายได้อื่นต่อรายได้จากการขายของธุรกิจ CVS เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง

ทั้งนี้ CGSI ได้ปรับลดสมมติฐาน SSSG ปี 2569 เพื่อสะท้อนผลกระทบจากโครงการภาครัฐ แต่ยังปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569-2571 ขึ้น 2.8-6.3% พร้อมปรับราคาเป้าหมายเป็น 61.50 บาท และยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมองว่า CPALL ยังมีปัจจัยพื้นฐานแข็งแกร่ง และกำไรสุทธิมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องในระยะ 2-3 ปีข้างหน้า

อย่างไรก็ตาม ปัจจัยเสี่ยงสำคัญยังคงอยู่ที่การเติบโตของ SSSG ที่อาจต่ำกว่าคาด รวมถึงต้นทุนที่อาจสูงกว่าประมาณการ ขณะที่ปัจจัยสนับสนุนสำคัญคือแรงกดดันด้านต้นทุนที่คลี่คลายลง และการเติบโตของรายได้อื่นที่ดีกว่าคาดการณ์เดิม