ค้าปลีกน้ำมัน

บริษัท ดาโอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) เปิดเผยในบทวิเคราะห์ว่า คาดผลประกอบการไตรมาส 3/2568 ของบริษัท ปตท. น้ำมันและการค้าปลีก จำกัด (มหาชน) หรือ OR จะออกมาแข็งแกร่ง แม้อยู่ในช่วง Low Season โดยประเมินว่า OR จะมีกำไรสุทธิราว 2.5 พันล้านบาท พลิกจากขาดทุน 1.6 พันล้านบาท ในไตรมาส 3/2567 และเพิ่มขึ้นจากกำไร 2.2 พันล้านบาท ในไตรมาส 2/2568 โดยมีสมมติฐาน ดังนี้ 1) ธุรกิจ Mobilty จะรายงาน GP/litre ที่ B11.01/itre (เพิ่มขึ้น 99% เมื่อเทียบกับปีก่อน, เพิ่มขึ้น 19% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน) โดยสูงขึ้น เมื่อเทียบกับปีก่อน จากฐานที่ตำ ขณะที่ดีขึ้น เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน จากแรงกดดันที่น้อยลงเนื่องจากสถานะกองทุนน้ำมันเชื่อเพลิงที่แข็งแกร่งขึ้นและแนวโน้มต้นทุนน้ำมันหน้าโรงกลั่นที่ลดลง ช่วยชดเชยปริมาณยอดขายน้ำมันในประเทศที่อ่อนแอที่ 5.9 พันล้านลิตร (ลดลง 8% เมื่อเทียบกับปีก่อน, ลดลง 7% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน) ตาม อุปสูงค์ที่อ่อนแอในช่วงฤดูฝน 2) ธุรกิจ Lifestyle จะเห็น EBITDA margin ที่ยังแข็งแกร่งที่ 27.4% สูงขึ้นจาก 20.2% ในไตรมาส 3/2567 แม้ชะลอตัวจาก 28.7% ในไตรมาส 2/2568 ขณะที่ คาดปริมาณขายของร้าน Cafe Amazon ที่ทำสถิติใหม่ต่อเนื่องที่ 108 ล้านแก้ว (เพิ่มขึ้น 10% เมื่อเทียบกับปีก่อน, เพิ่มขึ้น 1% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน) 3) ธุรกิจ Global จะรายงานปริมาณขายนำมันในต่างประเทศที่อ่อนแอที่ 502 ล้านลิตร (ลดลง 3% เมื่อเทียบกับปีก่อน, ลดลง 12% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน) หลักๆ จากอุปสงค์ที่ลดลงในประเทศกัมพูชา และ 4) Equity income จะเข้ามาที่ 153 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 765% เมื่อเทียบกับปีก่อน, เพิ่มขึ้น 1% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน) โดยสูงขึนมาก เมื่อเทียบกับปีก่อนจากผลขาดทุนที่ลดลงของธุรกิจ Global ทั้งนี้ คาด GP/litre ทรงตัวสูงขณะที่ปริมาณขายฟืนตัว เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน ในไตรมาส 4/2568 น่าจะได้ประโยชน์จาก ข้อขัดแย้งไทย-กัมพูชาที่คลีคลาย เราประเมินว่าปริมาณขายน้ำมันจะกลับมาฟื้นตัวเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน ตามอุปสงค์การเดินทางที่สูงขึ้นในช่วงไตรูมาสสุดท้ายของปี ในขณะที่ GP/litre น่าจะทรงตัวในระดับสูงได้นอกจากนี้ เราเชื่อว่าปริมาณขายน้ำมันของบริษัทในกัมพูชาน่าจะทรงตัวและเริ่มฟื้นตัวได้หลังจากที่รัฐบาลไทยและกัมพูชาได้ลงนามปฏิญญาโดยมีจุดมุ่งหมายเพื่อลดความตึงเครียดและฟื้นฟูความสัมพันธ์ระหว่างกัน บล.ดาโอ ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568-2569 เพิ่มขึ้น 23%-15% เป็น 1.08/108 หมื่นล้านบาทหลัก ๆ เพื่อรวมผลกระทบของ 1) GPlitre ที่สูงขึ้น 2) ต้นทุนการเงิน (finance cost) ที่ต่ำลง และ 3) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม (equity income) ที่ดีขึ้น ทั้งนี้ การปรับประมาณการกำไรและการเปลี่ยนปีฐาน ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 16.00 บาท อิงไตรมาส 2/2569 PER ที่ 17.7 เท่า (ประมาณ -2.0SD ตำกว่าค่าเฉลีย PER 5 ปีย้อนหลังของกลุ่มค้าปลีก) สูงขึ้นจากเดิมเล็กน้อยเพื่อรวมภาพรวม GPllire ที่แข็งแกร่ง