Glow IPP

ผู้สื่อข่าวรายงานว่า บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) ระบุในบทวิเคราะห์ว่า มีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มการดำเนินงานของ บริษัท โกลบอล เพาเวอร์ ซินเนอร์ยี่ จำกัด (มหาชน) หรือ GPSC ภายหลังการประชุมนักวิเคราะห์ โดยประเมินว่าการต่ออายุสัญญาซื้อขายไฟฟ้า (Power Purchase Agreement: PPA) ของโรงไฟฟ้า Glow IPP เป็นปัจจัยบวกสำคัญในระยะสั้น ขณะที่แผนขยายกำลังการผลิตไฟฟ้าใหม่รวม 5.4 กิกะวัตต์ (GW) มีโอกาสสนับสนุนการเติบโตของกำไรในระยะยาว ทั้งนี้ GPSC ยังคงเป้าหมายขยายกำลังการผลิตไฟฟ้าใหม่รวม 5.4 GW จากโอกาสภายใต้แผนพัฒนากำลังผลิตไฟฟ้าของประเทศ (PDP 2026) โครงการจัดหาพลังงานจากผู้ผลิตไฟฟ้าอิสระ (IPS) และการซื้อขายไฟฟ้าโดยตรง (Direct PPA) แบ่งเป็นโรงไฟฟ้าเชื้อเพลิงทั่วไป (Conventional) ขนาด 2.4 GW โรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน (Renewables) ขนาด 2.7 GW และกำลังผลิตไฟฟ้าเพื่อรองรับธุรกิจศูนย์ข้อมูล (Data Center) อีก 0.3 GW ขณะเดียวกัน บริษัทคาดว่าภาครัฐจะเปิดประมูลโครงการโรงไฟฟ้าเอกชนรายใหญ่ (Independent Power Producer: IPP) กำลังผลิตรวมประมาณ 3.5 GW ในปี 2570 ซึ่งอาจเป็นโอกาสในการขยายการลงทุนและเพิ่มกำลังผลิตไฟฟ้าใหม่ของ GPSC ในอนาคต สำหรับแผนการดำเนินงานระยะยาว บริษัทตั้งเป้าเพิ่มอัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (Return on Equity: ROE) สู่ระดับ 10% ภายในปี 2573 ผ่านการปรับโครงสร้างและเพิ่มประสิทธิภาพธุรกิจ โดยมีแผนนำบริษัท AEPL เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ผ่านการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก (IPO) ภายในปี 2571 นอกจากนี้ บริษัทตั้งเป้าขยายธุรกิจรับเหมาก่อสร้างและวิศวกรรม (Engineering, Procurement and Construction: EPC) ภายใต้บริษัท Getz ให้เติบโตเป็น 10 เท่าจากระดับปัจจุบัน โดยปัจจุบันมีมูลค่างานในมือรอรับรู้รายได้ (Backlog) ประมาณ 5,200 ล้านบาท และมีแผนเพิ่มโอกาสรับงานก่อสร้างโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน รวมถึงระบบทำความเย็น (Cooling System) จากทั้งลูกค้าภายในกลุ่มและภายนอก เพื่อสร้างรายได้และกระจายฐานธุรกิจในระยะยาว สำหรับความคืบหน้าโครงการโรงไฟฟ้า Glow IPP บริษัทคาดว่าจะได้รับการอนุมัติต่ออายุสัญญาซื้อขายไฟฟ้าภายในไตรมาส 1/2570 โดย บล.กรุงศรี ประเมินว่าประเด็นดังกล่าวเป็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้น (Catalyst) ระยะสั้นที่มีความเป็นไปได้สูงที่สุด แม้ฝ่ายวิจัยจะรวมผลประโยชน์จากการต่ออายุสัญญาไว้ในประมาณการแล้ว แต่เชื่อว่าราคาหุ้นในตลาดยังไม่ได้สะท้อนมูลค่าจากปัจจัยดังกล่าวอย่างเต็มที่ ด้านแนวโน้มผลประกอบการไตรมาส 4/2569 บริษัทประเมินต้นทุนก๊าซธรรมชาติเฉลี่ยในระบบ (Pool Gas) อยู่ที่ระดับ 440-450 บาทต่อล้านบีทียู (MMBtu) สูงกว่าประมาณการเดิมที่ 430-440 บาทต่อล้านบีทียูเล็กน้อย เนื่องจากสถานการณ์ความขัดแย้งระหว่างประเทศที่ยืดเยื้อ ส่งผลให้ต้นทุนเชื้อเพลิงยังเป็นปัจจัยกดดันผลประกอบการในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม บริษัทคาดว่าปริมาณจำหน่ายไอน้ำในไตรมาส 4/2569 จะเพิ่มขึ้นจากช่วงเดียวกันของปีก่อน มาอยู่ที่ประมาณ 3.5-3.6 ล้านตัน เทียบกับ 3.4 ล้านตันในไตรมาส 4/2568 ซึ่งจะช่วยสนับสนุนผลการดำเนินงานบางส่วน แม้ต้นทุนก๊าซธรรมชาติยังอยู่ในระดับสูง บล.กรุงศรี คาดว่ากำไรปกติไตรมาส 4/2569 ของ GPSC จะอ่อนตัวลงมาอยู่ที่ประมาณ 800-900 ล้านบาท จากต้นทุน Pool Gas ที่เพิ่มขึ้น ก่อนมีแนวโน้มทยอยปรับลดลงในปี 2570 เป็นต้นไป ซึ่งจะเป็นปัจจัยสำคัญในการฟื้นตัวของอัตรากำไรและผลประกอบการธุรกิจโรงไฟฟ้า ทั้งนี้ หากผลประกอบการไตรมาส 4/2569 เป็นไปตามที่คาดการณ์ กำไรปกติทั้งปี 2569 อาจมีโอกาสสูงกว่าประมาณการปัจจุบันของฝ่ายวิจัยประมาณ 5% โดยประมาณการกำไรของ บล.กรุงศรี ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของตลาดประมาณ 17% เนื่องจากใช้สมมติฐานค่อนข้างระมัดระวัง สำหรับโอกาสลงทุนระยะยาว บล.กรุงศรี ประเมินว่า แผนขยายกำลังผลิตไฟฟ้าใหม่รวม 5.4 GW ภายใต้ PDP 2026, Direct PPA และ IPS จะต้องใช้เงินลงทุนประมาณ 195,000-236,000 ล้านบาท ซึ่งอยู่ใกล้เคียงระดับสูงสุดของความสามารถในการก่อหนี้เพิ่มเติม (Debt Headroom) ที่บริษัทสามารถรองรับได้ในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม ภายใต้กรณีเชิงบวกสูงสุด หาก GPSC สามารถดำเนินโครงการทั้งหมดได้ตามเป้าหมาย และทุกโครงการเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (Commercial Operation Date: COD) แล้ว ฝ่ายวิจัยประเมินว่าจะสามารถสร้างกำไรส่วนเพิ่มได้ประมาณ 7,950 ล้านบาท และคิดเป็นมูลค่าเพิ่มต่อราคาเป้าหมายอีกประมาณ 27.90 บาทต่อหุ้น โดยตัวเลขดังกล่าวเป็นโอกาสเติบโตเพิ่มเติมที่ยังไม่รวมอยู่ในประมาณการพื้นฐาน สำหรับคำแนะนำการลงทุน บล.กรุงศรี คงคำแนะนำ “ซื้อ” GPSC พร้อมราคาเป้าหมายปี 2570 ที่ 61 บาทต่อหุ้น อิงวิธีประเมินมูลค่ารวมแต่ละธุรกิจ (Sum-of-the-Parts: SOTP) โดยให้น้ำหนักกับแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรในปี 2570 จากต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่คาดว่าจะปรับลดลง รวมถึงโอกาสขยายกำลังการผลิตไฟฟ้าภายใต้ PDP 2026 และความต้องการไฟฟ้าจากธุรกิจ Data Center ซึ่งอาจเป็นปัจจัยสนับสนุนการปรับเพิ่มประมาณการและมูลค่าหุ้นในระยะยาว