พลวัต - Page 84 of 146 - ข่าวหุ้นธุรกิจออนไลน์

พลวัตปี 2019 : วิษณุ โชลิตกุล วันศุกร์ที่ผ่านมา ดัชนี SET ปิดตลาดที่จุดสูงสุดในรอบ 2 เดือน เหตุผลมาจากฟันด์โฟลว์ไหลเข้าต่อเนื่อง ข้อมูลล่าสุดระบุชัดว่า ตัวเลขซื้อสะสมสุทธิของต่างชาติในตลาดหุ้นไทยนับแต่ต้นปีจนถึงวันศุกร์อยู่ที่ระดับ 7.6 พันล้านบาทเศษ แม้ไม่มากนัก แต่ก็ยังไม่ถือว่าเป็นข่าวร้ายเมื่อเทียบกับยอดขายสะสมสุทธิตลอดทั้งปีก่อน 2.3 แสนล้านบาท การเริ่มไหลเข้าของฟันด์โฟลว์ระลอกใหม่ แม้จะไม่มากมาย ก็ส่งผลสะเทือน 2 ด้านพร้อมกัน คือ ดัชนีตลาดหุ้นเป็นขาขึ้น และบาทแข็งค่าเทียบกับดอลลาร์ เรื่องแรกดีแน่นอน แต่เรื่องหลังทำให้เกิดคำถามว่าท่าทีของธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) จะดำเนินการอย่างไร อย่างน้อยที่สุด ตอนนี้ประเด็นเรื่องบาทแข็งกระทบผู้ส่งออกก็ถูกยกขึ้นมาเป็นเรื่องชวนทะเลาะ เมื่อนายอภิศักดิ์ ตันติวรวงศ์ รมว.คลัง เปิดเผยถึงสถานการณ์ค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น ว่า เป็นหน้าที่ของ ธปท. ที่ต้องดูแลไม่ให้เงินบาทแกว่งตัวมากเกินไป และต้องปรับสมดุลให้เงินบาทอยู่ในระดับเดียวกันกับค่าเงินของประเทศคู่แข่งของไทย เพราะถ้าหากเงินบาทแข็งค่าเกินไป ผู้ส่งออกจะเสียเปรียบคู่แข่งในเวทีการค้าโลก นายอภิศักดิ์ ระบุว่า แม้ผู้ประกอบการที่นำเข้าและส่งออก (นำเข้าชิ้นส่วนมาประกอบเพื่อส่งออกเป็นสินค้าสำเร็จรูป) เช่น รถยนต์ จะไม่ได้รับผลกระทบมากนัก เพราะไทยเป็นฐานการผลิตเพื่อส่งออก แต่ผู้ส่งออกที่ได้รับผลกระทบหนัก คือ ผู้ส่งออกสินค้าเกษตร เนื่องจากสินค้าเกษตรมีการใช้วัตถุดิบและแรงงานในประเทศ 100% หากเงินบาทแข็งค่า ทำให้สินค้าเกษตรกรได้รับเงินน้อยลง ธปท.ต้องชั่งน้ำหนักว่า จะบริหารจัดการค่าเงินบาทอย่างไร เรื่องนี้ คู่กรณีโดยตรงของกระทรวงการคลังอย่างนายวิรไท สันติประภพ ผู้ว่าการ ธปท.ต้องออกมาปกป้องตนเองตามสูตร โต้แย้งว่า เงินบาทที่แข็งค่าขึ้นในรอบ 9 เดือน ไม่อยากให้มองค่าเงินบาทต้องอยู่ที่อัตราเท่าไร เพราะการแข็งค่าของเงินบาทขณะนี้ เกิดขึ้นจากการอ่อนค่าของเงินเหรียญสหรัฐ เป็นปัจจัยในต่างประเทศเป็นหลัก ทำให้ค่าเงินของประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่แข็งค่าขึ้นมาก เช่น ค่าเงินรูเปียของอินโดนีเซียก็แข็งค่าขึ้นมาก และตั้งแต่ต้นปีที่ผ่านมา เงินบาทไม่ได้แข็งค่าขึ้นมากที่สุดในภูมิภาค จากนั้นนายวิรไทก็โยนปัญหาให้ธุรกิจเอกชนรับไปว่า เรื่องนี้นักธุรกิจไทยต้องอย่าชะล่าใจ เพราะค่าเงินขณะนี้มีความผันผวน ไม่มีใครสามารถกำหนดอัตราของค่าเงินบาทให้ได้ว่าต้องอยู่ที่อัตราใด ดราม่าสงครามน้ำลายเรื่องบาทแข็งระหว่าง รมว.คลัง กับผู้ว่าการ ธปท.บนพื้นที่สื่อดังกล่าว กลบเกลื่อนข้อเท็จจริงที่ว่า ธปท.เองก็ไม่ชอบให้ค่าบาทแข็งเช่นกัน หากยังไม่หลงลืมกัน เมื่อ 2-3 ปีก่อน เคยมีประเด็นว่าตัวเลขขาดทุนในงบการเงินของ ธปท.ต่อเนื่องหลายปีจากพิษบาทแข็งค่าเทียบดอลลาร์สหรัฐ อาจจะทำให้ ธปท.ถึงขั้นล้มละลายเพราะมีส่วนทุนติดลบระดับ 7.45 แสนล้านบาท ในสิ้นปี 2559 อาจจะทำให้คนบางคนตกอกตกใจกันยกใหญ่ แต่สำหรับคนที่ผ่านร้อนหนาวมามาก เรื่องนี้ไม่ใช่เรื่องใหม่ มีมา 20 ปีแล้ว และยังมีต่อไป เป็นที่ทราบกันดีว่า ทุกครั้งที่บาทแข็ง ตัวเลขงบกำไรขาดทุน และงบดุลของ ธปท.ย่ำแย่ได้เสมอ แม้ว่าจะทำให้ตัวเลขทุนสำรองเงินตราระหว่างประเทศเพิ่มขึ้นมาก มีสาเหตุจากรากเหง้าเก่าแก่กลยุทธ์ “2 ขาดทุน” ของผู้บริหาร ธปท.ซึ่งก็ไม่ใช่เรื่องใหม่อีกเช่นกัน เพียงแต่จะเกิดเป็นข่าวเมื่อมีคนตั้งคำถาม เกี่ยวกับฐานะการเงินการคลังที่ร่อยหรอของรัฐบาล แล้วหาคำตอบตรงไปตรงมาไม่ได้ ก็งัดตัวเลขนี้มาทำเป็นเรื่องขึ้นใหญ่โต การขาดทุนจนถึงขั้นทุนติดลบของ ธปท. เชื่อมโยงกับกลยุทธ์ของนโยบายการเงินอย่างแยกไม่ออก อธิบายให้เกิดจินตนาการชัดแจ๋วก็ไม่ง่าย แต่ไม่ยากเกินจะเข้าใจ เรื่องทั้งหมดต้องย้อนไปไกลถึงช่วงเวลาฟองสบู่เศรษฐกิจ ก่อนเกิดวิกฤติต้มยำกุ้ง 2540 สมัยนั้น นโยบายการเงินของ ธปท.ใช้แนวทางอัตราแลกเปลี่ยนแบบคงที่โดยการบริหาร “ตะกร้าเงิน” หรือ basket-currency monetary policy โดยคณะกรรมการ กนง. ใต้ร่ม ธปท. เมื่อเกิดฟองสบู่เศรษฐกิจ ทำให้นโยบายอัตราแลกเปลี่ยนค่าเงินแบบคงที่ที่ใช้มายาวนานในอดีต โดยการบริหารจัดการตะกร้าเงินที่ใช้อยู่ ไม่สามารถรับมือกับการโจมตีค่าเงินจากกองทุนเฮดจ์ฟันด์ข้ามชาติที่นำโดยจอร์จ โซรอส จนกลายมาเป็นวิกฤติค่าเงินบาท เพราะ ธปท. นำทุนสำรองไปต่อสู้กับกองทุนจนขาดทุนเกือบ 6 แสนล้านบาทในต้นปี 2540 เป็นวิกฤติเศรษฐกิจร้ายแรงสุดในประวัติศาสตร์ไทย และส่วนทุน ธปท.ติดลบเรื้อรังหลายปี ตัวเลขเมื่อสิ้นงวดบัญชีปี 2540 ธปท.มีขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 170,449 ล้านบาท เป็นการขาดทุนที่เกิดขึ้นจริง 87,026 ล้านบาท และการขาดทุนทางบัญชี หรือยังไม่เกิดขึ้นจริง 83,418 ล้านบาท โดยอัตราแลกเปลี่ยนค่าเงินบาท ณ สิ้นปี 2540 อยู่ที่ 47.247 บาท และมีบัญชีทุนติดลบ 36,413 ล้านบาท ความล้มเหลวครั้งนั้น ทำให้ ธปท.และรัฐบาลไทยต้องหันมาใช้นโยบายการเงินอัตราแลกเปลี่ยนลอยตัว ผสมกับ นโยบายบริหารกรอบเป้าหมายเงินเฟ้อที่เป็นรากเหง้าของกลยุทธ์ “2 ขาดทุน” ของ ธปท.มาถึงทุกวันนี้ ในระบบอัตราแลกเปลี่ยนลอยตัวนั้น หากเมื่อใดบาทอ่อน ธปท.จะมีกำไร แต่ถ้าบาทแข็ง ธปท.จะขาดทุน แต่ตัวเลขขาดทุนหรือกำไรไม่มีความหมายต่อฐานะทางการเงิน นอกจากนั้น ในกติกาบริหารเสถียรภาพทางการเงิน ด้วยกรอบเป้าหมายเงินเฟ้อ (inflation targeting policy) มีข้อเท็จจริงว่า ธปท. ต้องทำหน้าที่รักษาเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยนไม่ให้ผันผวนมากเกินไป และยังต้องดูแลสภาพคล่องและอัตราดอกเบี้ยให้เหมาะสมเพื่อควบคุมเงินเฟ้อให้อยู่ในเป้าหมาย ดังนั้นเมื่อมีการซื้อดอลลาร์เข้ามา หรือมีเงินไหล (ฟันด์โฟลว์) เข้ามาจำนวนมาก ทำให้บาทแข็งเกิน จึงต้องออกพันธบัตร ธปท. (ซึ่งแตกต่างจากพันธบัตรกระทรวงการคลัง ซึ่งมักจะมีคนสับสนเรื่องนี้มาก) เพื่อดูดซับสภาพคล่องส่วนเกินของเงินบาท แต่พันธบัตรที่ ธปท.ออกมานั้นมีภาระดอกเบี้ยจ่าย ถือเป็นต้นทุนในการดำเนินนโยบายการเงิน (ปัจจุบันอยู่ที่ 2-3%) โดยภาระดอกเบี้ยจ่ายของ ธปท. เฉลี่ยคร่าว ๆ ดูได้จากอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (อัตราดอกเบี้ยที่ ธปท.กำหนดขึ้นเป็นอัตราดอกเบี้ยอ้างอิง และเป็นเครื่องมือหลักในการส่งสัญญาณนโยบายการเงิน) พูดโดยสรุปง่าย ๆ คือ นโยบายที่ ธปท.ใช้อยู่เป็น 2 เสาหลักคือ อัตราแลกเปลี่ยนลอยตัว และกรอบเป้าหมายเงินเฟ้อเพื่อรักษาเสถียรภาพ คือต้นธารของกลยุทธ์ “2 ขาดทุน” ไม่มีทางเลือกอื่น บาทแข็งเมื่อใด ธปท.ก็ขาดทุนจากการออกพันธบัตร ธปท. (จากนโยบายการเงินตามกรอบเป้าหมายเงินเฟ้อ) และขาดทุนจากการทุ่มทุนสำรองแทรกค่าดอลลาร์ (จากนโยบายการเงินรักษาเสถียรภาพค่าบาท) และบาทอ่อนเมื่อใดก็กำไรอีกครั้ง ครั้งนี้ก็คงซ้ำรอยเดิมอีก ดราม่าน้ำเน่า คงวนเวียนกลับมาอีกครั้ง ตามปกติ

บาทแข็ง กับ ธปท.

แขกไป จีนมา

พระเจ้าอยู่ในรายละเอียด (อีกครั้ง)

หุ้นกับวิลเลียม เจมส์

รัฐประหารออนไลน์ที่เวเนซุเอลา

รัฐไทยกับเฮเกล

กฎเหล็กนอกรัฐธรรมนูญ

คนอยากเลือกตั้ง

จีนกับ กลยุทธ์นอนกองฟืน กลืนดีขม

นาฏกรรมของความไม่(เคย)พอ

สองด้านของการ (ไม่) เลือกตั้ง

เสียงเตือนก่อนถึงปากเหว

หมวดหมู่

บริษัท บูรพาทัศน์ (1999) จำกัด