“ฟินันเซีย” แนะซื้อ TFG เป้า 5.90 บาท ลุ้น Q1/69 แจ่ม รับราคาหมูเวียดนาม–ไทยฟื้นแรง

บริษัทหลักทรัพย์ ฟินันเซีย ไซรัส จำกัด (มหาชน) ประเมินแนวโน้มผลประกอบการของ บริษัท ไทยฟู้ดส์ กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) หรือ TFG คาดกำไรสุทธิ ไตรมาส 4/68 อยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (ลดลง 23.6% เทียบไตรมาสก่อนหน้า, โต 52.3% เทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน) หากไม่รวม Bio loss และ FX loss คาดมีกำไรปกติที่ 1.44 พันล้านบาท (ลดลง 16.6% ไตรมาสก่อนหน้า, โต 18.8% เทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน) ดีกว่าที่เคยคาดว่าจะอยู่ที่ราว 1.1 พันล้านบาท สาเหตุกำไรปรับลงไตรมาสก่อนหน้า มาจากราคาเนื้อสัตว์ที่ปรับลง นำโดยหมูเวียดนามเฉลี่ยที่ 53,329 ด่อง/กก. ( ลดลง 9.3% ไตรมาสก่อนหน้า, ลดลง 11.5% เทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน), หมูไทยอยู่ที่ 61.3 บาท/กก. (ลดลง 4.2% ไตรมาสก่อนหน้า, ลดลง 13.2% เทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน) และไก่ไทยอยู่ที่ 37.0 บาท/กก. (ลดลง 5.9% ไตรมาสก่อนหน้า, ลดลง 2.9% เทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน)

ขณะที่ราคาวัตถุดิบทรงตัว จึงคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงเป็น 17.9% จาก 18.8% ในไตรมาส 3/68 แต่ยังสูงกว่า 14.8% ในไตรมาส 4/67 และคาดค่าใช้จ่ายจะปรับตัวขึ้น ตามฤดูกาล ซึ่งปกติ TFG มักมีค่าใช้จ่ายสูงในไตรมาส 4 คาด SG&A to sales จะขยับขึ้นเป็น 8.3% จาก 8.0% ในไตรมาส 3/68 และ 6.5% ในไตรมาส 4/67

คาดกำไรไตรมาส 4/68 เติบโต เทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน มาจากราคาวัตถุดิบที่ปรับลงจากปีก่อน และสัดส่วนรายได้ของ ธุรกิจ Retail shop ที่เพิ่มขึ้นเป็น 39.6% จาก 37.1% ในไตรมาส 4/67 จึงคาดช่วยหนุนอัตรากำไร ขั้นต้นให้สูงขึ้นได้ โดยในปี 2568 บริษัทเปิดสาขาใหม่เพิ่มขึ้น 214 สาขา ทำให้มีจำนวนสาขา สิ้นปี 2568 ที่ 615 สาขา หากกำไรไตรมาส 4/68 ทำได้ตามคาด บริษัทจะมีกำไรสุทธิปี 2568 อยู่ที่ 7.59 พันล้านบาท (โต 141.4% เทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน)

ราคาหมูเวียดนามฟื้นแรง ช่วยหนุนกำไรไตรมาส 1/68 ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้ปี 2569 โต 10-15% เทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน จากธุรรกิจหมู โต 15% เทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน, ไก่ โต 5-7% เทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน และ Retail shop +30% เทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน และตั้งเป้าอัตรากำไรขั้นต้นไม่ต่ำกว่า 15% ปรับลงกลับสู่ระดับปกติ จากคาดปี 2025 จะสูงราว 20.5%

ทั้งนี้บริษัทมีแผนเปิดสาขา Retail shop เพิ่มราว 235 สาขา เป็น 850 สาขา สิ้นปี 2569 ระยะสั้นคาดกำไรไตรมาส 1/69 จะกลับมาฟื้นตัวได้ดีอาจแตะระดับ 1.8- 2.0 พันล้านบาท จากราคาหมูเวียดนามที่ฟื้นแรง โต29.4% เทียบไตรมาสก่อนหน้า และหมูไทย โต 11.7% เทียบไตรมาสก่อนหน้า  ขณะที่ล็อก ราคาวัตถุดิบที่ราคาต่ำไว้ครอบคลุมครึ่งหลัง 2569 ไปมากกว่า 60% แล้ว

โดยยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ที่ 6.64 พันล้านบาท (ลดลง 12.5% เทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน) ปรับลด PE multiple เพื่อสะท้อนความเสี่ยงด้าน ESG ปรับลดราคาเป้าหมายลงเป็น 5.9 บาท จากการปรับลด PE ลงเป็น 6x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยใน อดีตที่ 8.2x และเป็น target PE ต่ำสุดในกลุ่มเนื้อสัตว์ (CPF, BTG เราให้ 12x ส่วน GFPT ให้ 7x) เป็นการ discount ลงจากประเด็นด้าน ESG ขณะที่หุ้นที่นำไปวางหลักประกันบัญชีมาร์จิ้น สิ้นปี 2568 อยู่ที่ 10.99% ลดลงจาก 44.02% ณ สิ้นปี 2567

อย่างไรก็ตามจากโมเมนตัมการ ฟื้นตัวของกำไรไตรมาส 1/2569, valuation ที่ถูก และคาด dividend yield ปีละ 10% จึงยังแนะนำซื้อ