CGSI เชียร์ซื้อ GULF อัพเป้าใหม่ 66.50 บาท รับอานิสงส์กำไร ADVANC – ดาต้าเซ็นเตอร์หนุน

ฝ่ายวิเคราะห์หลักทรัพย์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุว่า ยังคงแนะนำ “ซื้อ” GULF และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 66.50 บาท จาก 65.00 บาท เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ ADVANC, ธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์ภายใต้ Nxera เริ่มขยายตัวต่อเนื่อง, การเติบโตด้วยการลงทุนสู่กระแสของอนาคตหลากหลายทั้ง LNG พลังงานหมุนเวียน และโครงสร้างพื้นฐาน ขณะที่การอนุมัติโครงการส่งเสริมการลงทุนของ BOI และการพัฒนาอย่างรวดเร็วของพื้นที่ระเบียงเศรษฐกิจพิเศษภาคตะวันออก (EEC) ช่วยสนับสนุนมุมมองของฝ่ายวิเคราะห์ฯว่า ปัญหาคอขวดขณะนี้จะเกิดจากข้อจำกัดด้านที่ดิน, พลังงานและจังหวะเวลามากกว่าด้านเงินทุน

ดังนั้น จึงเชื่อว่าแพลตฟอร์มของ GULF ที่รวบรวมทั้งพลังงาน-LNG-โครงข่ายไฟฟ้า-โครงสร้างพื้นฐานไว้ด้วยกันทำให้ GULF มีความได้เปรียบเชิงโครงสร้าง ทั้งนี้ยังคงประเมินมูลค่าเงินลงทุนของ GULF ใน Nxera อยู่ที่ 0.90 บาท/หุ้น ซึ่งยังไม่ได้รวมไว้ในประมาณการ และปรับประมาณการกำไรสุทธิหลักขึ้น 2.6%, 2.2% และ 3.7% ในปี 68-70 ตามลำดับ ซึ่งหลักๆแล้วเพื่อรับรู้ส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก ADVANC

โดยปัจจุบัน GULF ประเมินมูลค่าอยู่ที่ P/E 22 เท่าและ P/BV 1.5 เท่าในปี 69 เทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มอยู่ที่ 16 เท่า และ 0.8 เท่าตามลำดับ ซึ่งมองว่า GULF เทรดที่ premium ได้ เนื่องจากมีส่วนแบ่งการขายไฟฟ้าให้กับการไฟฟ้า ฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย (กฟผ.) มากสุด, การควบรวมกิจการในแนวดิ่ง, การเติบโตจากที่คาดถึงข้อจำกัดที่ยาวนาน, โอกาสทางธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์ และมีความเสี่ยงด้านการดำเนินการและเงินทุนน้อยกว่าคู่แข่ง

ฝ่ายวิเคราะห์หลักทรัพย์ CGSI มองว่า เริ่มเห็นการเปลี่ยนผ่านของ GULF จากการวิวัฒนาการสู่แพลตฟอร์มพลังงาน-โครงสร้าง พื้นฐาน-ดิจิทัลแบบครบวงจร ขณะเดียวกันโครงการที่ BOI อนุมัติส่งเสริมการลงทุน รวมถึง GSA data centre 05 ของ GULF ตอกย้ำถึงแผนงานใน EEC ส่วน data center ขนาดใหญ่แบบ 100MW ในจ.ชลบุรีของ Digital Edge/BGRIM แสดงถึงโมเมนตัมของ hyperscaler และข้อมูลอุตสาหกรรมจาก DC Byte ชี้ว่า IT capacity ของไทยทะลุ 2.5GWแล้ว พร้อมกับการจัดสรรไฟฟ้าใน EEC ที่เริ่มตึงตัว ปัจจัยเหล่านี้ยืนยัน มุมมองของฝ่ายวิเคราะห์ฯที่เชื่อว่าที่ดินของ GULF รวมทั้งการจัดหาไฟฟ้าและการพัฒนาโครงการขนาดใหญ่ที่แบ่งออกเป็นเฟสๆจะทำให้บริษัทมีส่วนแบ่งประมาณ 50% ของ hyperscale capacity ในข้อมูลล่าสุด ณ ปัจจุบัน

ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายใหม่ของ GULF ที่ 66.50 บาท จะประกอบด้วยมูลค่าของธุรกิจโรงไฟฟ้า 35 บาท/หุ้น, ธุรกิจโครงสร้างพื้นฐาน 3.6 บาท/หุ้น, เงินลงทุนใน ADVANC และ THCOM 25.5 บาท/หุ้น, เงินลงทุนหุ้น KBANK 1.4 บาท/หุ้น, เงินลงทุนอื่นๆ อีก 1 บาท/หุ้น รวมทั้งปรับปรุงรายการเงินสดและหนี้สิน โดยมองว่าการพึ่งพาการขายไฟฟ้าให้กฟผ. และโครงการที่ล่าช้า เป็น downside risks ส่วนปัจจัยบวกคือการที่ธุรกิจใหม่มีกำไรเติบโตเร็วกว่าคาด