KS-UOBKH ชี้ “ศาลสูงสหรัฐ” ล้มภาษีทรัมป์ ดันการค้าโลกฟื้น ดึงโฟลว์เข้า SET หุ้นส่งออกเด่น

บริษัทหลักทรัพย์ กสิกรไทย จำกัด (มหาชน) หรือ KS ระบุในบทวิเคราะห์ว่า จากกรณีศาลฏีกาสหรัฐฯ มีมติ 6-3 ในการยืนคำวินิจฉัยตามศาลชั้นต้นและศาลอุทธรณ์ที่ตัดสินให้เพิกถอนมาตรการภาษีนำเข้าสหรัฐฯ โดยมองการปรับเพิ่มภาษีนำเข้าในลักษณะวงกว้างแบบไม่จำกัดขอบเขต มูลค่า และระยะเวลา จากการอิงกฎหมายภาวะฉุกเฉินนั้นอยู่เหนืออำนาจของประธานาธิบดี โดยศาลระบุว่า อำนาจในการบังคับใช้ภาษีดังกล่าวเป็นของสภาคองเกรส ไม่ใช่ของประธานาธิบดี

ในแง่ผลกระทบต่อปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจไทยมองเป็นบวก เนื่องจากการยกเลิกมาตรการกีดกันทางการค้าของสหรัฐฯ มีแนวโน้มทำให้ปริมาณการค้าโลกมีแนวโน้มขยายตัวได้มากกว่าที่เดิมคาด ซึ่งส่งผลบวกต่อการส่งออกและตัวเลขคาดการณ์ GDP ของไทย โดยเฉพาะหลังตัวเลข GDP ไตรมาส 4/68 ออกมาดีกว่าคาดแล้ว outlook มองไปข้างหน้าดูเริ่มมี upside ต่อเนื่องที่ชัด

ในขณะที่สำหรับผลกระทบต่อสหรัฐฯ การเพิกถอนมาตรการภาษีนำเข้านั้นเป็นลบต่อฐานะการคลังโดยรวม ซึ่งอาจส่งผลลบต่อความเชื่อมั่น ท่ามกลางความไม่ชัดเจนในอนาคตสำหรับประเด็นเรื่องการชำระเงินภาษีนำเข้าคืนให้กับประเทศคู่ค้าต่างๆ (refund)

ดังนั้นความไม่ชัดเจนอาจเป็นประเด็นกดดัน outlook ของสหรัฐฯ ซึ่งอาจฉุดค่าเงิน USD ให้อ่อนค่า โดยเฉพาะการยกเลิกภาษีนี้อาจส่งผลให้เกิดการเร่งนำเข้าสินค้าเป็นจำนวนมากของบริษัทในสหรัฐฯ ก่อนมีมาตรการใหม่ (rush import) มีโอกาสทำให้ ดุลการค้าสหรัฐขาดดุลพุ่งในระยะสั้นในช่วง ก.พ.–มี.ค.

สำหรับ US treasury yield มีมุมมองผสม เนื่องจากความเชื่อมั่นบนเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่ลดลงโดยปกติจะส่งผลให้ yield ปรับตัวขึ้น แต่อย่างไรก็ดี ด้วยการเพิกถอนมาตรการภาษีนำเข้านั้นมีแนวโน้มทำให้แรงกดดันเงินเฟ้อสหรัฐฯ นั้นลดลงจากต้นทุนการนำเข้าสินค้าที่ลดลง อาจสร้างความคาดหวังในตลาดเรื่องที่ Fed อาจปรับลดดอกเบี้ยนโยบายลงได้ชัดขึ้นในปีนี้ทำให้ yield อาจเคลื่อนไหวในลักษณะผันผวนมากกว่ามีทิศทางแบบชัดเจน

ในด้านผลกระทบต่อบรรยากาศการลงทุน ประเมินในระยะสั้นการเพิกถอนมาตรการภาษีนำเข้าสหรัฐฯ นั้นเป็นบวกกับราคาสินทรัพย์เสี่ยงโดยเฉพาะในกลุ่มตลาดเกิดใหม่ เช่นตลาดหุ้นในเอเชียและไทยชัดที่สุด เนื่องจากเป็นกลุ่มประเทศที่มีสัดส่วนของการส่งออกต่อภาพรวมเศรษฐกิจสูง และเป็นกลุ่มที่สหรัฐฯ พุ่งเป้าในการใช้มาตรการทางภาษีนำเข้ามากที่สุด มองมีโอกาสที่ต่างชาติอาจให้น้ำหนักเชิงบวกต่อหุ้นในกลุ่มตลาดเกิดใหม่เพิ่ม รวมถึงหุ้นไทย ซึ่งอาจช่วยหนุนให้ฟันด์โฟลว์ยังไหลเข้าไทยต่อและ SET Index มีโอกาสปรับตัวขึ้นทดสอบแนวต้านสำคัญที่ระดับ 1,500 จุด ในสัปดาห์หน้า

ผลกระทบต่อหุ้นเป็นรายกลุ่ม มองกลุ่มส่งออกเช่น ELEC (DELTA HANA KCE), F&B (CPF, TU), PETRO (PTTGC, IVL) และ AUTO (STA, AH), และ กลุ่มขนส่งเดินเรือ / โลจิสติกส์ (PSL, TTA, RCL, WICE)  อาจได้ประโยชน์ในเชิงจิตวิทยาช่วงสั้น รวมไปถึงกระแสที่อาจเห็นสหรัฐฯ เร่งนำเข้าสินค้าเพื่อกักตุนสินค้าก่อนมีมาตรการใหม่

อย่างไรก็ดี อาจยังต้องติดตามว่าจะมีการประกาศมาตรการภาษีนำเข้าใหม่อีกครั้งโดยอิงกฎหมายอื่นหรือไม่ (reimpose) โดยทรัมป์ยังมีอีก 5 ช่องทางในการปรับขึ้นภาษีนำเข้าเช่น

1.) Section 232 (ใช้กรณีมีภัยคุกคามต่อความมั่นคงแห่งชาติ แต่ต้องมีการตรวจสอบก่อนใช้ โดยใช้เป็นรายอุตสาหกรรม ไม่ใช่ในลักษณะวงกว้าง)

2.) Section 201 (ใช้กรณีการนำเข้ามีการเพิ่มขึ้นจนทำให้ผู้ผลิตอเมริกันเสียหายร้ายแรง แต่ต้องมีการตรวจสอบ มีเพดานภาษีที่ 50% และใช้ได้สูงสุด 4 ปี)

3.) Section 301 (ใช้ตอบโต้ประเทศคู่ค้าที่ดำเนินนโยบายการค้าที่เลือกปฏิบัติหรือไม่เป็นธรรม โดยต้องให้สำนักงานผู้แทนการค้าสหรัฐ (USTR) สอบสวน เช่นที่ใช้กับจีนในช่วง 2018)

4.) Section 122 (ใช้แก้ปัญหาดุลการชำระเงินหรือการอ่อนค่ารุนแรงของดอลลาร์ ไม่ต้องรอการสอบสวนจากหน่วยงาน แต่มีเพดาน 15% และใช้ได้ไม่เกิน 150 วัน โดยต้องขออนุมัติจากสภาคองเกรสก่อน)

5.) Section 338 (ใช้ตอบโต้ประเทศอื่นที่เลือกปฏิบัติทางการค้าต่อสหรัฐ โดยไม่ต้องรอสอบสวน แต่มีเพดาน ภาษีที่ 50%)

ทั้งนี้หลังศาลสูงสหรัฐฯ แถลงมติคำวินิจฉัย ดัชนีหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวเพิ่มขึ้น แต่ไม่ได้มากนักโดย S&P500 +0.6% ขณะที่ USD แกว่งตัวผันผวน และ US treasury yield ขยับเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย เนื่องจากตลาดเชื่อว่าสุดท้ายทรัมป์ยังจะหาวิถีทางในการกลับมาเก็บภาษีนำเข้าอยู่ดี โดยมีโอกาสที่ทรัมป์อาจพิจารณาใช้ Section 122 ในการจัดเก็บภาษีชั่วคราวก่อน โดยเป็นมาตรการที่ไม่ต้องรอการสอบสวนจากหน่วยงาน แต่มีเพดาน 15% และใช้ได้ไม่เกิน 150 วัน เพียงแต่ต้องขออนุมัติจากสภาคองเกรส เชื่อว่าวิธีนี้อาจเป็นตัวเลือกที่จะถูกใช้เป็นมาตรการชั่วคราวระหว่างรอการสอบสวนภายใต้มาตราอื่น เช่น 232 หรือ 301

ด้านบริษัทหลักทรัพย์ ยูโอบี เคย์เฮียน (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) หรือ UOBKH  ระบุในบทวิเคราะห์ว่า ศาลสูงสุดสหรัฐฯ ตัดสินให้การใช้กฎหมาย IEEPA โดยโดนัลด์ ทรัมป์ เพื่อขึ้นภาษีการค้ากับนานาประเทศนั้นไม่ชอบด้วยกฎหมาย

1) มองเป็นลบต่อฐานะการคลังสหรัฐฯ เนื่องจากจะส่งผลกระทบเชิงลบต่อทั้งดุลการคลัง และดุลการค้าสหรัฐฯ ในอนาคต ที่ได้ทั้งเงินจากภาษีนำเข้าที่เก็บจากประเทศอื่นๆ และการส่งออกสินของสหรัฐฯ ซึ่งอาจส่งผลให้ตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ผันผวน

.2) มองเป็นบวกต่อประเทศที่ส่งออกไปสหรัฐฯมาก โดยเฉพาะเอเชีย และเอเชียตะวันออกเฉียงใต้  และเป็นจิตวิทยาเชิงบวกต่อการลงทุนโดยรวม โดยเฉพาะตลาดเกิดใหม่ (EMs)

3) อย่างไรก็ตาม สหรัฐฯ อาจใช้เครื่องมือหรือกฎหมายอื่นในการเรียกเก็บภาษีการค้า ทำให้ภาษีการค้าอาจไม่ได้เปลี่ยนแปลงไปจากปัจจุบันมาก ซึ่งเป็นปัจจัยที่ต้องติดตาม

4) สำหรับหุ้นไทย กลุ่มที่ได้ประโยชน์ คือกลุ่มที่ได้รับผลกระทบจาก tariff ที่สูงในช่วงก่อนหน้า อาทิ กลุ่มอาหารสัตว์, น้ำผลไม้ และยางพารา เช่น AAI, ITC, TU, CPF, MALEE, COCOCO, STA และ STGT