“บล.กสิกรไทย” อัพเป้า GULF ใหม่ 65 บ. ลุ้นกำไร Q4/68 โต 68% รับส่วนแบ่งกำไรพุ่ง

บล.กสิกรไทย ระบุในบทวิเคราะห์วันนี้ (11ก.พ.69) ว่า ประเมิน บริษัท กัลฟ์ ดีเวลลอปเมนท์ จำกัด (มหาชน) หรือ GULF คาดการณ์กำไรสุทธิไตรมาส 4/2568 อยู่ที่ 8.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 68% จากช่วงเดียวกันปีก่อน และเพิ่มขึ้น 11% จากไตรมาสก่อนหน้า โดยได้รับแรงหนุนหลักจากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX) ราว 300 ล้านบาท

หากไม่รวมกำไรจาก FX คาดว่ากำไรปกติจะอยู่ที่ 7.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 37% เมื่อเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อน และ 7% จากไตรมาสก่อนหน้า สะท้อนการเติบโตของส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นถึง 92% เมื่อเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อน และ 11% จากไตรมาสก่อนหน้าจากปัจจัยสนับสนุนสำคัญ ได้แก่

1.การเพิ่มกำลังการผลิตไฟฟ้าจากการเริ่มดำเนินงานเชิงพาณิชย์ (COD) ของโรงไฟฟ้าหินกอง ยูนิต 2 (HKP Unit 2) ในไตรมาส 1/2568

2.ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่เพิ่มขึ้น

3.ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นของโรงไฟฟ้า Jackson ในสหรัฐฯ จากค่าความพร้อมจ่าย (Capacity Payment) ที่สูงขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2568

อย่างไรก็ดี ปัจจัยบวกดังกล่าวถูกหักล้างบางส่วนจากการไม่มีรายได้เงินปันผลจาก KBANK เมื่อเทียบกับ 215 ล้านบาทในไตรมาส 3/2568

โดยฝ่ายวิจัยระบุว่า บริษัท แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส จำกัด (มหาชน) หรือ ADVANC ประกาศจ่ายเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ทั้งปี 2568 ที่ 34.30 บาทต่อหุ้น คิดเป็น 213% ของกำไรสุทธิ และให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลราว 9.5% โดยประกอบด้วยเงินปันผลระหว่างกาล 6.89 บาท เงินปันผลครึ่งหลังปี 8.41 บาท และเงินปันผลพิเศษ 19 บาท จากกำไรสะสมเพื่อปรับโครงสร้างงบดุล

ทั้งนี้ มองว่าเป็นปัจจัยบวกต่อ GULF เนื่องจากจะได้รับกระแสเงินสดจากเงินปันผลของ ADVANC ราว 4.1 หมื่นล้านบาท จากการถือหุ้นในสัดส่วน 40%

ทั้งนี้ ทางฝ่ายวิจัยคาดการณ์ว่า GULF อาจนำเงินสดที่ได้รับประมาณครึ่งหนึ่งไปใช้ตอบแทนผู้ถือหุ้น ผ่านการจ่ายเงินปันผลพิเศษหรือการเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผล ส่งผลให้ DPS ปี 2568 อาจเพิ่มขึ้นจากประมาณการเดิมที่ 1.10 บาทต่อหุ้น เป็นราว 2.0–2.5 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนประมาณ 4% จากเดิม 2%

ส่วนเงินที่เหลือราว 2 หมื่นล้านบาท คาดว่าจะนำไปใช้ลงทุนหรือชำระหนี้ ซึ่งหากเลือกชำระหนี้จะช่วยลดอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน (D/E) จาก 0.9 เท่า เหลือประมาณ 0.85 เท่า ขณะที่หากนำไปลงทุนในธุรกิจศูนย์ข้อมูล (Data Center) จะรองรับกำลังการผลิตเพิ่มอีก 80–100 เมกะวัตต์ และสร้าง upside ต่อกำไรและราคาเป้าหมายราว 3–4%

อย่างไรก็ดี ทางฝ่ายวิจัยได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569–2570 ขึ้น 5% และ 4% ตามลำดับ มาอยู่ที่ 3.22 หมื่นล้านบาท และ 3.66 หมื่นล้านบาท เพื่อสะท้อนสมมติฐานกำไรของ ADVANC ที่ปรับเพิ่มขึ้น 10% ต่อปี จากค่าเสื่อมราคาและต้นทุนทางการเงินที่ลดลง รวมถึงการรวมโครงการศูนย์ข้อมูล GSA03 กำลังการผลิตสูงสุด 1,000 เมกะวัตต์ ตั้งแต่ปี 2570 เป็นต้นไป

ทั้งนี้ บล.กสิกรไทยคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับหุ้น GULF และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 65.00 บาท จากเดิม 61.00 บาท โดยอิงการประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF สำหรับธุรกิจพลังงานและดิจิทัล ที่ WACC 4.4% และสะท้อนราคาเป้าหมายใหม่ของ ADVANC ที่ 371.20 บาทต่อหุ้น