โรงพยาบาลไทย

ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์ ว่าสถานการณ์ความตึงเครียดในตะวันออกกลางส่งผลต่อจำนวนผู้ป่วยจากภูมิภาคนี้ ที่เดินทางเข้ามารักษาตัวในไทยอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ โรงพยาบาลที่ให้ความสนใจเป็นพิเศษ ได้แก่ BH, PR9 และ BDMS เนื่องจากทั้งสามบริษัทมีสัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยจากตะวันออกกลางค่อนข้างสูง โดยก่อนเกิดความขัดแย้งในตะวันออกกลางประเมินว่า BH และ PR9 จะมีรายได้จากผู้ป่วยตะวันออกกลางสัดส่วน 17% ของรายได้รวมในปี 69 และ BDMS อยู่ที่ 4% เชื่อว่าสถานการณ์ความตึงเครียดที่ยังคงยืดเยื้อในตะวันออกกลาง จะทำให้ไม่มีผู้ป่วยจากภูมิภาคนี้เดินทางมารับการรักษาในโรงพยาบาลไทยในช่วงเดือนมี.ค.-เม.ย. 69 และคาดว่าในช่วงเดือนพ.ค./มิ.ย./ก.ค.69 จำนวนผู้ป่วยน่าจะต่ำกว่าประมาณการเดิม 75%, 50% และ 10% ตามลำดับ ก่อนจะค่อยๆกลับมาฟื้นตัว รวมทั้งอาจมีอุปสงค์สะสม (pent-up demand) เข้ามาในช่วงเดือนก.ย.-ธ.ค. 69 ซึ่งในกรณีนี้ โรงพยาบาลที่พึ่งพาผู้ป่วยจากตะวันออกกลางมากกว่า โดยเฉพาะ BH และ PR9 น่าจะเห็นผลกระทบต่อรายได้ชัดเจนกว่าในระยะสั้น ขณะที่ BDMS น่าจะได้รับผลกระทบน้อยกว่า เนื่องจากผู้ป่วยมีความหลากหลายมากกว่าและมีฐานลูกค้าในประเทศใหญ่กว่า ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ประเมินว่า รายได้ในปี 69 ของทั้ง BH และ PR9 จะได้รับผลกระทบประมาณ 4% ส่วน BDMS จะกระทบ 1% อย่างไรก็ตาม รายได้จากการรักษาโรคซับซ้อน (revenue intensity) ของผู้ป่วยจาก ตะวันออกกลางมักจะสูงกว่าผู้ป่วยกลุ่มอื่นประมาณ 2-3 เท่า จึงมองว่าผลกระทบต่อกำไรสุทธิจะยิ่งเห็นได้ ชัดเจน ดังนั้น จึงตั้งสมมติฐานอัตรากำไรสุทธิ (NPM) จากการรักษาผู้ป่วยชาวตะวันออกกลางของ BH อยู่ที่ 40%, BDMS 30% และ PR9 23% ขณะที่ทำประมาณการ NPM ในปี 69 ของ BH อยู่ที่ 29%, BDMS 19% และ PR9 16% ซึ่งจากสมมติฐานนี้ คาดว่าผลกระทบเชิงลบต่อกำไรสุทธิของทั้ง BH และ PR9 จะอยู่ที่ 4% และของ BDMS จะอยู่ที่ 2% โดยราคาหุ้นกลุ่มการแพทย์เริ่มปรับตัวลงแรงตั้งแต่ช่วงกลางปี 66 จากความกังวลหลายประเด็น เช่น เศรษฐกิจในประเทศที่อ่อนตัว, การท่องเที่ยวเชิงสุขภาพที่ชะลอตัว และผลกระทบจากเงื่อนไข copayment ของประกันสุขภาพ จึงเชื่อว่าราคาหุ้นในปัจจุบันน่าจะสะท้อนความกังวลส่วนใหญ่แล้ว จึงยังแนะนำ ให้เพิ่มน้ำหนักการลงทุน (Overweight) กลุ่มการแพทย์ โดยเลือก BDMS เป็นหุ้น Top pick ของกลุ่ม อย่างไรก็ตาม มี downside risk หากความตึงเครียดในตะวันออกกลางยืดเยื้อและการแข่งขันรุนแรงขึ้น ในทางกลับกันหุ้นกลุ่มนี้จะปรับตัวขึ้น หากสถานการณ์ในตะวันออกกลางคลี่คลายอย่างรวดเร็วและมีนักท่องเที่ยวเชิงสุขภาพเดินทางเข้ามาไทยมากขึ้น