สัญญาณใหญ่ของ ‘ตลาดหุ้นไทย’ เมื่อ Fund Flow กลับมาอย่างจริงจัง

การไหลเข้าของเม็ดเงินลงทุนต่างชาติ (Fund flow) ที่ทยอยเข้าสู่ตลาดหุ้นไทยในรอบนี้ถือว่า “รุนแรง” และ “ชัดเจน” มากที่สุดในรอบหลายปี

อย่างน้อยที่สุดคือตั้งแต่ปี 2022 เป็นต้นมา แต่ถ้ามองย้อนไปไกลกว่านั้น ในช่วงเกือบ 10 ปีที่ผ่านมา แทบไม่เคยเห็นภาพของเงินทุนต่างชาติที่กลับเข้ามาพร้อม ๆ กันในหลายกลุ่มอุตสาหกรรมกระจายตัวแบบนี้มาก่อน

สิ่งที่เกิดขึ้นไม่ได้เป็นเพียงการเก็งกำไรระยะสั้น แต่สะท้อนการ จัดพอร์ตใหม่ ของนักลงทุนสถาบันต่างประเทศอย่างจริงจัง 

โดยเม็ดเงินไม่ได้กระจุกตัวแค่หุ้นใหญ่ไม่กี่ตัว แต่เริ่มกระจายไปยังหลาย sector ตั้งแต่พลังงาน ธนาคาร การท่องเที่ยว ไปจนถึงหุ้น domestic play ที่อิงกับการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในประเทศ 

นับจากหุ้นที่อยู่ในกลุ่มของ MSCI Thailand 18 ตัว ที่ปรับตัวขึ้นไปอย่างรวดเร็ว 10-20% จากนั้นก็จะเป็นหุ้นแถวสอง หรือ หุ้นขนาดกลาง (Mid Cap) ที่มีธุรกิจ มีพื้นฐานพอสมควร แต่ยังไม่ได้เป็น “ตัวหลัก” ของ Fund flow เหมือนหุ้นใหญ่ ก็เริ่มขยับขึ้นตามมา

นี่เป็นสัญญาณสำคัญว่ามุมมองต่อตลาดหุ้นไทยกำลังเปลี่ยนไปในเชิงโครงสร้าง

เหตุผลหลักข้อหนึ่งคือ “ความถูก” ของหุ้นไทยในเชิง valuation หลังจาก underperform ตลาดโลกมานานหลายปี ค่า P/E และ P/BV ของตลาดโดยรวมอยู่ในระดับต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว 

ขณะที่หลายบริษัทมีงบการเงินแข็งแรง กระแสเงินสดดี และยังจ่ายปันผลในระดับที่น่าสนใจ เมื่อเทียบกับตลาดพัฒนาแล้วที่ราคาหุ้นปรับขึ้นมาแรง นักลงทุนจำนวนมากเริ่มมองว่าไทยกลายเป็นหนึ่งในตลาดที่มี risk-reward คุ้มค่า

อีกปัจจัยที่ไม่ควรมองข้ามคือภาพเศรษฐกิจในประเทศที่เริ่มมีแรงส่งมากขึ้น การท่องเที่ยวกลับมาใกล้ระดับก่อนโควิด การบริโภคภายในฟื้นตัวต่อเนื่อง และนโยบายภาครัฐที่มุ่งกระตุ้นเศรษฐกิจ ทำให้ narrative ของ Thailand recovery กลับมาอยู่ในเรดาร์ของกองทุนต่างชาติอีกครั้ง เม็ดเงินจึงไม่ได้เข้ามาเพราะราคาถูกอย่างเดียว แต่เข้ามาเพราะเห็นโอกาสของการเติบโตในรอบใหม่

ในเชิงกลยุทธ์ ระดับ positioning ของนักลงทุนต่างชาติในหุ้นไทยก่อนหน้านี้อยู่ในจุดต่ำมาก พอมี catalyst บางอย่างเกิดขึ้น ไม่ว่าจะเป็นการรับอานิสงส์หลังเลือกตั้งจบ (เหมือนญี่ปุ่น) ค่าเงินที่เริ่มนิ่ง ทิศทางดอกเบี้ยโลกที่ชัดขึ้น หรือ sentiment เชิงบวกต่อ emerging markets การ rebalancing ของ MSCI ในส่วนพอร์ตของ อินโดนีเซีย ที่เกิดขึ้นค่อนข้างแรง 

จนทำให้ เม็ดเงินที่หนีออกมาต้องหาที่ไป  โมเมนตัมก็มักจะส่งต่อกันเป็นลูกโซ่ ทั้งจาก Quant Fund, Active Fund และนักลงทุนรายใหญ่ที่ไม่อยากตกขบวน

สิ่งที่น่าสนใจคือ รอบนี้ไม่ได้เป็นเพียงการเด้งทางสัญญาณทางเทคนิคของดัชนี แต่มีลักษณะของการสะสมหุ้นจริงในหลายระดับราคา ซึ่งต่างจากหลายครั้งก่อนที่เงินเข้ามาเร็วและออกเร็ว

หากแนวโน้มนี้ยังดำเนินต่อไป ตลาดหุ้นไทยอาจกำลังเข้าสู่ phase ใหม่ จากตลาดที่ถูกมองข้าม กลายเป็นตลาดที่กลับมาอยู่ใน spotlight ของภูมิภาคอีกครั้ง โดยเฉพาะทางเลือกที่น่าสนใจของตลาด EM

อย่างไรก็ตาม เชื่อว่าความผันผวนยังมีอยู่ และการปรับฐานระหว่างทางเป็นเรื่องปกติ แต่ภาพใหญ่ที่ Fund flow กลับมาแรงขนาดนี้ ถือเป็นสัญญาณเชิงบวกที่หาได้ยากในรอบหลายปี สำหรับนักลงทุน นี่อาจไม่ใช่แค่จังหวะเก็งกำไรระยะสั้น แต่เป็นโอกาสในการมองการลงทุนเชิงรอบเศรษฐกิจใหม่ของตลาดหุ้นไทยอย่างจริงจังอีกครั้ง

โดยที่ไม่ต้องมี ความกังวลว่า Robot-Algo-HFT จะมากวนใจ หรือเอาเปรียบ อย่างที่กล่าวอ้างกัน

อึ้งย้ง