KS คง “ซื้อ” BCH เป้า 11.30 บาท ลุ้นผลงาน Q3 ฟื้น รับผู้ป่วยต่างชาติ-ดีล M&A หนุน

บริษัทหลักทรัพย์ กสิกรไทย จำกัด (มหาชน) หรือ KS ประเมินแนวโน้มธุรกิจของ บริษัท บางกอก เชน ฮอสปิทอล จำกัด (มหาชน) หรือ BCH ว่า ผู้บริหารยังคงเป้าหมายการเติบโตของรายได้ในระดับ Low to Mid Single Digit ขณะที่แนวโน้มผลการดำเนินงานในไตรมาส 3/2569 มีทิศทางดีขึ้น โดยได้รับแรงหนุนจากจำนวนผู้ป่วยโรคระบาดและโรคซับซ้อนที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้อัตราการครองเตียงปรับตัวดีขึ้น

สำหรับผู้ป่วยต่างประเทศยังมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องจากไตรมาส 2/2569 โดยกลุ่มลูกค้าจากตะวันออกกลางมีการเติบโตจากสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ (UAE) กาตาร์ และซาอุดีอาระเบีย ขณะที่กลุ่ม CLMV ยังคงติดลบเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน แม้อัตราการลดลงจะชะลอตัวลง

ขณะเดียวกัน BCH เตรียมเข้าซื้อกิจการโรงพยาบาลในจังหวัดอุบลราชธานี โดยคาดว่าจะลงนามในสัญญาช่วงปลายเดือนสิงหาคม 2569 และเริ่มรับรู้รายได้ตั้งแต่วันที่ 1 กันยายน 2569 เป็นต้นไป ทั้งนี้ บริษัทมีแผนเข้าไปปรับปรุงโรงพยาบาล เพิ่มจำนวนแพทย์ และมีโอกาสปรับเพิ่มค่าบริการ ซึ่งจะช่วยสนับสนุนการเติบโตของธุรกิจในระยะต่อไป

นอกจากนี้ BCH ยังอยู่ระหว่างการพิจารณาดีลลงทุนเพิ่มเติมอีกประมาณ 10 ดีล ซึ่งจะช่วยเพิ่มโอกาสในการขยายเครือข่ายโรงพยาบาลและสร้างการเติบโตในอนาคต

ด้านประเด็นการปรับอัตราค่าบริการของสำนักงานประกันสังคม (SSO) คณะอนุกรรมการที่เกี่ยวข้องมีกำหนดประชุมครั้งที่ 2 ในวันที่ 7 กันยายน 2569 และคาดว่าจะมีการประชุมครั้งสุดท้ายก่อนวันที่ 24 ตุลาคม 2569 โดยอยู่ระหว่างพิจารณาการปรับค่าบริการในหลายส่วน รวมถึงโรคเรื้อรังที่อาจมีการปรับรูปแบบการจ่ายเงิน อย่างไรก็ตาม รายละเอียดและแนวทางการปรับยังต้องรอผลการพิจารณา

สำหรับกรณีการเปิดให้ผู้ประกันตนมาตรา 40 สมัครเข้าสู่มาตรา 33 คาดว่าจะมีผู้ย้ายเข้าระบบประมาณ 1 ล้านคน โดย BCH ประเมินว่ามีโอกาสได้รับส่วนแบ่งประมาณ 5-10% ซึ่งจะเป็นปัจจัยบวกต่อจำนวนผู้ประกันตนของบริษัท

ส่วนโรงพยาบาลใหม่ 3 แห่ง ได้แก่ ลาว ปราจีนบุรี และอรัญประเทศนั้น โรงพยาบาลในลาวมีแนวโน้มทรงตัวเมื่อไม่รวมรายได้พิเศษ ขณะที่การลดลงของรายได้ในไตรมาส 2/2569 เมื่อเทียบกับปีก่อน มีสาเหตุหลักจากรายได้ One-off ที่หายไป ด้านโรงพยาบาลปราจีนบุรีมีแนวโน้มฟื้นตัวดีขึ้น ส่วนโรงพยาบาลอรัญประเทศยังได้รับแรงกดดันจากการปิดด่านชายแดน

นอกจากนี้ การที่สำนักงานประกันสังคมปรับเกณฑ์การให้บริการ Sleep Test คาดว่าจะเป็นปัจจัยบวกต่อโรงพยาบาลที่มีผู้ประกันตนซึ่งเป็นโรคเรื้อรัง โดย BCH มองว่าบริษัทมีโอกาสได้รับประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว

สำหรับการจ่ายเงินปันผลพิเศษ บริษัทจะพิจารณาจากสภาพคล่องและกระแสเงินสดเป็นหลัก โดยหากไม่มีแผนลงทุนใหม่ที่ต้องใช้เงินจำนวนมาก ก็มีโอกาสพิจารณาจ่ายเงินปันผลเพิ่มเติมให้แก่ผู้ถือหุ้น

ทางฝ่ายวิจัยประเมินภาพรวม BCH อยู่ในมุมมอง Neutral แต่ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” พร้อมราคาเป้าหมายที่ 11.30 บาทต่อหุ้น โดยมองว่าการฟื้นตัวของผู้ป่วยในประเทศ การเติบโตของผู้ป่วยต่างชาติ การขยายเครือข่ายโรงพยาบาล และโอกาสจากการปรับเกณฑ์ของประกันสังคม เป็นปัจจัยสนับสนุนผลการดำเนินงานในระยะถัดไป