SPALI ลุ้นกำไร Q4 ฟื้น รับโอนคอนโดเพิ่ม “KKPS” แนะซื้อ เป้า 17.50 บาท

ผู้สื่อข่าวรายงานว่า บริษัทหลักทรัพย์ เกียรตินาคินภัทร จำกัด (มหาชน) หรือ KKPS เปิดเผยบทวิเคราะห์หุ้น บริษัท ศุภาลัย จำกัด (มหาชน) หรือ SPALI ลงวันที่ 11 พฤศจิกายน 2569 โดยประเมินว่า มีแนวโน้มผลการดำเนินงานไตรมาส 4/2569 ฟื้นตัวจากไตรมาสก่อนหน้า หลังการโอนกรรมสิทธิ์โครงการคอนโดมิเนียมในไตรมาส 3/2569 ได้รับผลกระทบชั่วคราวจากสถานการณ์น้ำท่วมที่ไม่คาดคิดในกรุงเทพมหานคร ส่งผลให้การโอนกรรมสิทธิ์โครงการศุภาลัย พาร์ค เอกมัย-พัฒนาการ (Parc Ekkamai-Pattanakarn) บางส่วนต้องเลื่อนออกไปเป็นไตรมาส 4/2569

ทั้งนี้ คาดว่าการโอนกรรมสิทธิ์จะกลับเข้าสู่ภาวะปกติในไตรมาสสุดท้ายของปี และเป็นปัจจัยสนับสนุนการฟื้นตัวของกำไร โดยกำไรปกติในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2569 คิดเป็นสัดส่วน 66% ของประมาณการกำไรทั้งปี ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของตลาดที่ระดับ 66% เช่นเดียวกัน

สำหรับผลประกอบการไตรมาส 3/2569 SPALI มีกำไรปกติอยู่ที่ 833 ล้านบาท ลดลง 29% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และลดลง 49% จากไตรมาสก่อนหน้า โดยกำไรดังกล่าวต่ำกว่าประมาณการของตลาด 5% และต่ำกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ 16% เนื่องจากรายได้จากธุรกิจที่อยู่อาศัยต่ำกว่าคาด 23%

ขณะที่ยอดขายรอโอนกรรมสิทธิ์ (Presales) ในไตรมาส 3/2569 อยู่ที่ 5,600 ล้านบาท ลดลง 19% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่เพิ่มขึ้น 6% จากไตรมาสก่อนหน้า ส่วนรายได้จากธุรกิจที่อยู่อาศัยอยู่ที่ 5,100 ล้านบาท แบ่งเป็นรายได้จากโครงการแนวราบ 72% และคอนโดมิเนียม 28% โดยรายได้จากธุรกิจที่อยู่อาศัยลดลง 19% จากปีก่อน และลดลง 26% จากไตรมาสก่อนหน้า

นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจที่อยู่อาศัยปรับตัวลดลงจากระดับ 35.8% ในไตรมาส 3/2568 มาอยู่ที่ 30.2% ในไตรมาส 3/2569 เนื่องจากบริษัทดำเนินกิจกรรมส่งเสริมการขายมากขึ้น ท่ามกลางการแข่งขันที่รุนแรงในตลาดอสังหาริมทรัพย์ อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นยังทรงตัวเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า

ด้านสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้รวมเพิ่มขึ้น 0.60 จุดเปอร์เซ็นต์จากช่วงเดียวกันของปีก่อน มาอยู่ที่ 15.9% เนื่องจากรายได้ที่ชะลอตัว ส่งผลให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ปรับตัวสูงขึ้น

ขณะเดียวกัน ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการอสังหาริมทรัพย์ในประเทศออสเตรเลียอยู่ที่ 119 ล้านบาท ลดลง 22% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และลดลงอย่างมากจากระดับ 890 ล้านบาทในไตรมาส 2/2569 ซึ่งเป็นฐานกำไรที่สูงเป็นพิเศษ สะท้อนลักษณะการรับรู้รายได้ที่มีความผันผวนตามฤดูกาลของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ในออสเตรเลีย

สำหรับแผนเปิดตัวโครงการใหม่ SPALI ได้ปรับลดมูลค่าโครงการใหม่ในปี 2569 ลง 17% เหลือ 29,000 ล้านบาท ซึ่งใกล้เคียงกับปีก่อน โดยเป็นการปรับลดมูลค่าโครงการแนวราบจากเดิม 27,000 ล้านบาท เหลือ 20,000 ล้านบาท เพื่อให้สอดคล้องกับภาวะความต้องการซื้อที่อยู่อาศัยซึ่งยังเผชิญแรงกดดัน

อย่างไรก็ตาม ในไตรมาส 4/2569 บริษัทมีแผนเปิดตัวโครงการใหม่มูลค่ารวม 12,700 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และเพิ่มขึ้นประมาณ 3 เท่าจากไตรมาสก่อนหน้า โดยแบ่งเป็นโครงการแนวราบ 70% และโครงการคอนโดมิเนียม 30% ซึ่งคาดว่าจะช่วยสนับสนุนการฟื้นตัวของยอดขายในช่วงปลายปี

ส่วนแนวโน้มผลประกอบการไตรมาส 4/2569 คาดว่ายอดขายรอโอนกรรมสิทธิ์มีโอกาสฟื้นตัวจากการเปิดตัวโครงการใหม่ที่เพิ่มขึ้น ขณะที่กำไรมีแนวโน้มทรงตัวเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับไตรมาส 3/2569

ปัจจัยสนับสนุนสำคัญมาจากการทยอยโอนกรรมสิทธิ์โครงการคอนโดมิเนียมที่มียอดขายรอรับรู้รายได้ โดยเฉพาะโครงการ Parc Ekkamai-Pattanakarn ซึ่งมีมูลค่าโครงการรวม 4,600 ล้านบาท และมียอดขายแล้วประมาณ 62% รวมถึงโครงการ Kram Khao Tao มูลค่า 480 ล้านบาท ซึ่งมียอดขายแล้วประมาณ 47%

การรับรู้รายได้จากทั้งสองโครงการคาดว่าจะช่วยสนับสนุนการฟื้นตัวของรายได้และกำไรในไตรมาสสุดท้ายของปี ขณะเดียวกัน อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นจากการเปลี่ยนแปลงสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่ส่งมอบ

สำหรับประมาณการผลประกอบการ คาดว่า SPALI จะมีกำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้วในปี 2569 อยู่ที่ 4,372 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8.9% จากปีก่อน ก่อนขยายตัวเป็น 4,670 ล้านบาทในปี 2570 หรือเติบโต 6.8% และเพิ่มขึ้นเป็น 4,755 ล้านบาทในปี 2571 หรือเติบโต 1.8%

ด้านกำไรต่อหุ้น (EPS) คาดว่าจะอยู่ที่ 2.24 บาทในปี 2569 เพิ่มขึ้นเป็น 2.39 บาทในปี 2570 และ 2.43 บาทในปี 2571 ขณะที่เงินปันผลต่อหุ้นคาดว่าจะอยู่ที่ 1.23 บาท 1.32 บาท และ 1.34 บาท ตามลำดับ

ทั้งนี้ SPALI ยังมีปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งจากฐานะการเงิน โดยบริษัทมีอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (Net Gearing) ณ สิ้นไตรมาส 3/2569 อยู่ในระดับต่ำเพียง 0.6 เท่า สะท้อนความสามารถในการบริหารโครงสร้างเงินทุนและรองรับความผันผวนของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์

นอกจากนี้ หุ้น SPALI ยังมีความน่าสนใจด้านผลตอบแทนเงินปันผล โดยคาดว่าอัตราผลตอบแทนเงินปันผลในปี 2570 จะอยู่ที่ประมาณ 8.4% ขณะที่มูลค่าหุ้นซื้อขายบนอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ปี 2570 เพียง 6.5 เท่า ซึ่งช่วยจำกัดความเสี่ยงด้านการปรับตัวลดลงของราคาหุ้น

ด้วยปัจจัยดังกล่าว นักวิเคราะห์จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น SPALI พร้อมให้ราคาเป้าหมาย 17.50 บาทต่อหุ้น เทียบกับราคาหุ้นอ้างอิงที่ 15.60 บาท คิดเป็นโอกาสปรับตัวเพิ่มขึ้นประมาณ 12.2% โดยมองว่าการฟื้นตัวของการโอนกรรมสิทธิ์ในไตรมาส 4/2569 ประกอบกับฐานะการเงินที่แข็งแกร่งและอัตราผลตอบแทนเงินปันผลระดับสูง จะเป็นปัจจัยสนับสนุนความน่าสนใจในการลงทุนระยะถัดไป