KKPS มอง CPAXT ผ่านจุดต่ำสุด ลุ้นกำไรฟื้น Q4 หลังรับรู้ค่าใช้จ่ายพิเศษ เคาะเป้า 15.70 บ.

บริษัทหลักทรัพย์ เกียรตินาคินภัทร จำกัด (มหาชน) หรือ KKPS ระบุในบทวิเคราะห์ประเมิน บริษัท ซีพี แอ็กซ์ตร้า จำกัด (มหาชน) หรือ CPAXT ระบุว่า โดยคงคำแนะนำ “เป็นกลาง” (Neutral) และราคาเป้าหมายที่ 15.70 บาท จากราคาหุ้นปัจจุบันที่ 14.30 บาท หลังผลประกอบการไตรมาส 3/2569 มีกำไรปกติใกล้เคียงกับที่ตลาดคาด และสูงกว่าประมาณการของบริษัทเล็กน้อย พร้อมประเมินว่ากำไรอาจผ่านจุดต่ำสุดแล้ว และมีแนวโน้มฟื้นตัวต่อเนื่องในไตรมาส 4/2569

ทั้งนี้ CPAXT รายงานผลขาดทุนสุทธิ 563 ล้านบาทในไตรมาส 3/2569 เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายพิเศษจากการปรับโครงสร้างธุรกิจจำนวน 2.3 พันล้านบาท โดยส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับการปิดสาขาโลตัส โก เฟรช จำนวน 673 สาขา อย่างไรก็ตาม หากไม่รวมรายการพิเศษดังกล่าว บริษัทมีกำไรปกติ 1.7 พันล้านบาท ลดลง 8% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ใกล้เคียงกับประมาณการของตลาด และสูงกว่าประมาณการของ KKPS ที่ 1.6 พันล้านบาทเล็กน้อย โดยได้รับปัจจัยสนับสนุนจากรายได้อื่นที่สูงกว่าคาด

สำหรับผลประกอบการงวด 9 เดือนแรกของปี 2569 บริษัทมีกำไรสุทธิ 6.3 พันล้านบาท ลดลง 8% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน คิดเป็น 67% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2569 ของทางฝ่ายวิจัย โดยมองว่าไตรมาส 3/2569 อาจเป็นจุดต่ำสุดของผลประกอบการ และคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวในไตรมาส 4/2569 จากฐานกำไรที่ต่ำในช่วงเดียวกันของปีก่อน รวมถึงผลประหยัดต้นทุนจากการปรับโครงสร้างธุรกิจ ซึ่งจะเป็นปัจจัยสนับสนุนราคาหุ้นในระยะสั้น

อย่างไรก็ตาม KKPS มองว่ามูลค่าหุ้น (Valuation) ในปัจจุบันยังไม่จูงใจเพียงพอ จึงคงคำแนะนำเป็นกลางต่อ CPAXT และให้น้ำหนักการลงทุนในบริษัท ซีพี ออลล์ จำกัด (มหาชน) หรือ CPALL มากกว่า เนื่องจากมี Valuation ที่น่าสนใจกว่า โดยการที่ CPALL ถือหุ้น 60% ใน CPAXT ควรทำให้แนวโน้มกำไรของทั้งสองบริษัทเคลื่อนไหวไปในทิศทางใกล้เคียงกัน

ด้านยอดขายรวมของ CPAXT ในไตรมาส 3/2569 เพิ่มขึ้น 2% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน อยู่ที่ 1.25 แสนล้านบาท โดยได้รับแรงหนุนจากยอดขายธุรกิจแม็คโคร (B2B) ที่เติบโต 5% ขณะที่ยอดขายธุรกิจโลตัส (B2C) ลดลง 1% ส่วนยอดขายสาขาเดิม (SSS) ของธุรกิจ B2B เติบโต 1.4% ในทางตรงกันข้าม ธุรกิจ B2C ลดลง 5.6% โดยความแตกต่างดังกล่าวมีสาเหตุหลักจากโครงการร่วมจ่ายของภาครัฐ (Co-payment) ที่ช่วยกระตุ้นความต้องการซื้อสินค้าผ่านร้านค้าปลีกดั้งเดิม ซึ่งเป็นช่องทาง B2B ขณะเดียวกันกลับดึงกำลังซื้อบางส่วนออกจากธุรกิจค้าปลีกสมัยใหม่ในช่องทาง B2C

ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นรวมปรับเพิ่มขึ้น 10 basis points จากช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยได้รับแรงหนุนจากธุรกิจ B2C ซึ่งมีอัตรากำไรเพิ่มขึ้น 80 basis points จากการเปลี่ยนแปลงสัดส่วนสินค้า โดยเฉพาะสัดส่วนสินค้าอาหารแห้งที่ลดลง รวมถึงการรวมผลประกอบการของ TFP หลังการเข้าซื้อกิจการ ซึ่งช่วยชดเชยอัตรากำไรของธุรกิจ B2B ที่ลดลง 20 basis points จากการจัดซื้อสินค้าผ่านร้านค้าปลีกดั้งเดิมเพิ่มขึ้น

ขณะที่รายได้จากการให้เช่าและบริการค้าปลีกเติบโต 6% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ตามการเปิดสาขาใหม่ รวมถึงโครงการ Happitat อย่างไรก็ตาม กำไรขั้นต้นจากธุรกิจให้เช่าลดลง 3% เนื่องจากอัตรากำไรลดลง 430 basis points จากต้นทุนของสาขาใหม่ ตลอดจนผลกระทบจากการปรับปรุงและจัดสรรพื้นที่เช่าใหม่

สำหรับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ปกติ ซึ่งไม่รวมรายการพิเศษ เพิ่มขึ้น 5% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน จากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นของ TFP และการขยายธุรกิจออมนิแชนเนลของ B2B ส่งผลให้กำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี (EBIT) ในไตรมาสนี้ทรงตัวจากปีก่อนที่ระดับ 3.5 พันล้านบาท ขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 16% จากต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับโครงการ Happitat และการเข้าซื้อกิจการ TFP