KKPS ชี้ BA กำไร Q3 โต 27% รับผู้โดยสาร-ค่าตั๋วเพิ่ม อัพเป้าใหม่ 26 บาท

ผู้สื่อข่าวรายงานว่า บริษัทหลักทรัพย์ เกียรตินาคินภัทร จำกัด (มหาชน) หรือ KKPS เปิดเผยบทวิเคราะห์ลงวันที่ 10 พฤศจิกายน 2569 โดยประเมินแนวโน้มผลการดำเนินงานของ บริษัท การบินกรุงเทพ จำกัด (มหาชน) หรือ BA หลังรายงานกำไรปกติไตรมาส 3/2569 อยู่ที่ 1,350 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 27% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และเพิ่มขึ้น 281% จากไตรมาสก่อนหน้า สูงกว่าประมาณการของบริษัทหลักทรัพย์ 44% และสูงกว่าประมาณการของตลาด 55% สะท้อนผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งกว่าคาด แม้เผชิญแรงกดดันจากต้นทุนเชื้อเพลิงที่ปรับตัวสูงขึ้น

ปัจจัยสนับสนุนสำคัญมาจากรายได้จากธุรกิจขนส่งผู้โดยสารที่สูงกว่าประมาณการ 8% ตามอัตราส่วนการบรรทุกผู้โดยสาร (Load Factor) ที่เพิ่มขึ้นแตะระดับ 80.5% สูงกว่าประมาณการที่ 79.5% รวมถึงราคาบัตรโดยสารเฉลี่ยที่ 4,479 บาท สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ 2% ขณะที่ค่าใช้จ่ายด้านเชื้อเพลิงต่ำกว่าประมาณการ 5% ซึ่งอาจเป็นผลจากการบริหารความเสี่ยงด้านราคาน้ำมันเชื้อเพลิงอย่างมีประสิทธิภาพ

นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่ำกว่าประมาณการ 17% จากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับพนักงานลดลง ส่งผลให้บริษัทสามารถรักษาความสามารถในการทำกำไรได้ดีกว่าคาด โดยเมื่อรวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 20 ล้านบาท บริษัทมีกำไรสุทธิไตรมาส 3/2569 อยู่ที่ 1,330 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 28% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน

สำหรับผลการดำเนินงานด้านธุรกิจการบิน รายได้จากการขนส่งผู้โดยสารเพิ่มขึ้น 13% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยได้รับแรงหนุนจากราคาบัตรโดยสารเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น 9% และจำนวนผู้โดยสารที่ขยายตัว 5% สอดคล้องกับปริมาณการเดินทางผ่านเกาะสมุยที่เพิ่มขึ้น 13% จากปีก่อน สะท้อนความต้องการเดินทางท่องเที่ยวที่ยังอยู่ในระดับแข็งแกร่ง

ขณะเดียวกัน อัตราส่วนการบรรทุกผู้โดยสารปรับตัวเพิ่มขึ้น 4.2 จุดเปอร์เซ็นต์จากช่วงเดียวกันของปีก่อน มาอยู่ที่ 80.5% ส่งผลให้รายได้ต่อผู้โดยสารปรับตัวเพิ่มขึ้น 11% จากปีก่อน ทำระดับสูงสุดใหม่สำหรับไตรมาส 3

ด้านรายได้จากธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับสนามบินเพิ่มขึ้น 6% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยได้รับปัจจัยสนับสนุนจากรายได้ค่าบริการผู้โดยสารขาออก (Passenger Service Charge: PSC) ที่เพิ่มขึ้น 13% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน

อย่างไรก็ตาม บริษัทเผชิญแรงกดดันจากต้นทุนเชื้อเพลิงที่เพิ่มขึ้น 30% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ตามราคาน้ำมันอากาศยานในตลาดโลกที่ปรับตัวสูงขึ้น ขณะที่ค่าใช้จ่ายอื่นที่ไม่รวมเชื้อเพลิงเพิ่มขึ้น 4% โดยมีสาเหตุหลักจากค่าใช้จ่ายบำรุงรักษาอากาศยานเพิ่มขึ้น 12% และค่าใช้จ่ายด้านบุคลากรเพิ่มขึ้น 5%

ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางอากาศลดลง 3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน มาอยู่ที่ 188 ล้านบาท เนื่องจากข้อจำกัดด้านการดำเนินงานและการหยุดชะงักของเส้นทางบินบางส่วน ซึ่งได้รับผลกระทบจากสถานการณ์ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง

สำหรับผลการดำเนินงานงวด 9 เดือนแรกของปี 2569 บริษัทมีกำไรปกติรวม 3,600 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วน 98% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2569 ที่ปรับปรุงใหม่ ซึ่งอยู่ที่ 3,670 ล้านบาท สะท้อนผลประกอบการที่แข็งแกร่งในช่วงที่ผ่านมา เมื่อเทียบกับช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 ที่มีกำไรคิดเป็นสัดส่วน 85% ของกำไรทั้งปี 2568

ด้านแนวโน้มผลประกอบการในระยะถัดไป ประเมินว่าความต้องการเดินทางไปยังเกาะสมุยยังมีแนวโน้มแข็งแกร่ง แม้ราคาบัตรโดยสารปรับตัวเพิ่มขึ้น โดยคาดว่าธุรกิจการบินจะได้รับปัจจัยสนับสนุนจากการเติบโตของจำนวนนักท่องเที่ยวและความสามารถในการรักษาระดับราคาบัตรโดยสารเฉลี่ย

ขณะเดียวกัน มีการปรับสมมติฐานราคาน้ำมันอากาศยาน โดยคาดว่าราคาจะลดลงจากระดับ 145 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลในปี 2569 มาอยู่ที่ 120 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลในปี 2570 ภายใต้สมมติฐานว่าสถานการณ์ความขัดแย้งในตะวันออกกลางจะมีพัฒนาการในทิศทางที่ดีขึ้น ซึ่งอาจช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านต้นทุนการดำเนินงานของสายการบิน

จากผลประกอบการไตรมาส 3/2569 ที่ออกมาดีกว่าคาด จึงมีการปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ BA ในช่วงปี 2569-2571 ราว 2-6% เพื่อสะท้อนผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง โดยคาดว่ากำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้วในปี 2569 จะอยู่ที่ 3,670 ล้านบาท ก่อนเพิ่มขึ้นเป็น 4,061 ล้านบาทในปี 2570 หรือเติบโตประมาณ 10.6% และเพิ่มขึ้นเป็น 4,389 ล้านบาทในปี 2571 หรือเติบโตอีก 8.1%

ส่วนกำไรต่อหุ้น (EPS) คาดว่าจะอยู่ที่ 1.77 บาทในปี 2569 เพิ่มขึ้นเป็น 1.96 บาทในปี 2570 และ 2.12 บาทในปี 2571 ขณะที่เงินปันผลต่อหุ้นคาดว่าจะอยู่ที่ 1.11 บาท 1.17 บาท และ 1.27 บาท ตามลำดับ

นอกจากนี้ หุ้น BA ยังมีความน่าสนใจด้านมูลค่าการลงทุน โดยซื้อขายบนอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ปี 2570 ที่ประมาณ 10 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของบริษัทสายการบินในภูมิภาคที่ระดับ 14 เท่า ขณะที่คาดว่าจะให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผลในปี 2570 ประมาณ 6% ซึ่งช่วยเพิ่มความน่าสนใจในการลงทุนและรองรับความผันผวนของราคาหุ้น

ด้วยปัจจัยดังกล่าว KKPS จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น BA พร้อมปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 26 บาทต่อหุ้น จากเดิม 25 บาทต่อหุ้น โดยอ้างอิงวิธีประเมินมูลค่าแบบผลรวมมูลค่าธุรกิจ (Sum-of-the-Parts: SoTP) เทียบกับราคาหุ้นอ้างอิงที่ 20 บาท คิดเป็นโอกาสปรับตัวเพิ่มขึ้นประมาณ 30% จากระดับราคาดังกล่าว โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากความต้องการเดินทางไปเกาะสมุยที่แข็งแกร่ง แนวโน้มต้นทุนเชื้อเพลิงที่อาจปรับลดลงในปี 2570 และระดับมูลค่าหุ้นที่ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มสายการบินในภูมิภาค