บลพาย

บริษัท หลักทรัพย์ พาย จำกัด (มหาชน) เปิดเผยในบทวิเคราะห์วันนี้ (26 ส.ค.68) โดยระบุว่า บริษัท อิออน ธนสินทรัพย์ (ไทยแลนด์) จำกัด (มหาชน) หรือ AEONTS เผชิญผลการดำเนินงานที่ฝันผวนในปี 2562-2567 เพราะกำไรสุทธิของบริษัทเฉลี่ยแล้วลดลงปีละ 7.7% เทียบกับที่เติบโตแข็งแกร่ง 12% อัตราการเติบโตเฉลี่ยสะสมต่อปี (2557-2561) สะท้อนผลกระทบที่บริษัทได้รับจากวิกฤตโควิด 19 กดดันฐานรายได้ และคุณภาพสินเชื่อที่อ่อนแอลง โดยผลการดำเนินงานในไตรมาส 1/68 แข็งแกร่ง กำไรอยู่ที่ 772 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 47% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันปีก่อน, เพิ่มขึ้น 6% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า) นักวิเคราะห์คาดว่าผลการดำเนินงานในไตรมาสที่ 2-4 ใกล้เคียงกับในไตรมาสที่ 1 ทำให้กำไรในปี 2568 จะกลับมาเติบโต 6% หลังจากปรับลดลง 14.6%/12.2% ในปี 2566-2567 ทั้งนี้นักวิเคราะห์คาดการฟื้นตัวของกำไรระดับปานกลางที่ 5.2% อัตราการเติบโตเฉลี่ยสะสมต่อปี (2568-2570) เพราะการขยายสินเชื่อจำกัด, คุณภาพสินเชื่อมีเสถียรภาพดีขึ้นทำให้สำรองหนี้ฯ ทรงตัว, เพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียม และควบคุมต้นทุนการดำเนินงาน ในส่วนอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (ROE) สิ้นสุดขาลง นักวิเคราะห์คาดจะอยู่ทรงตัวที่ 11.1-11.2% ในปี 2568-2570 (2567: 11.2%) การควบคุมหนี้เสียทำได้ดีขึ้นมาตั้งแต่ในไตรมาส 4/66 หนี้เสียค่อนข้างทรงตัว โดย NPL ratio อยู่ที่ 5.1% และ Coverage ratio ปรับขึ้นที่ 162% สะท้อนงบดุลที่มีเสถียรภาพดีขึ้น ภายใต้เศรษฐกิจโตชะลอตัวคุณภาพลินเชื่อยังเปราะบาง นักวิเคราะห์คาด NPL ratio อยู่ที่ 5.1-5.2% ในปี 2568-2570 และมีมุมมองระมัดระวังสมมติฐาน Credit cost ที่ 800 bps ในปี 2568-2570 ซึ่งทำให้ Coverage ratio อยู่ระดับเเข็งแกร่งสูงกว่า 160% อย่างไรก็ตาม บล.พาย ยังคงแนะน้ำ "ซื้อ" AEONTS มูลค่าพื้นฐานที่ 126.00 บาท จาก Gordon growth model (อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น 11%, Lon-term growth 3%) อิงกับ 1.1 เท่า อัตราส่วนราคาตลาดต่อมูลค่าทางบัญชีที่ คาดการณ์ไว้สำหรับปี 2568 และ 10.5 เท่า อัตราส่วนราคาตลาดต่อมูลค่าทางบัญชีที่คาดการณ์ไว้สำหรับปี 2568 ความท้าทายด้านเศรษฐกิจไทยที่พื้นตัวจำกัดและไม่ทั่วถึวถึง ทำให้ต้องเผชิญกับความสามารถการทำกำไรลดลง อย่างไรก็ดี AEONTS ให้ความสำคัญกับคุณภาพสินเชื่อมากขึ้น เพิ่มรายได้จากค่าธรรมเนียมจากการขายประกัน และควบคุมค่าใช้จ่ายดำเนินงานเพื่อลดผลกระทบจากรายได้ดอกเบี้ยที่ชะลอตัว นักวิเคราะห์คาดว่ากำไรสุทธิจะกลับมาเติบโต 4.6% ในปี 2568 โดยคาดการเติบโต 5.2% CAGR (2568-2570) ด้านผลตอบแทนเงินปันผลของ AEONTS ค่อนข้างสูงที่ 5.3-5.9% หากเทียบกับคู่เทียบในกลุ่มไมโครไฟแนนซ์ที่ 3.2-3.7% ในปี 2568-2570 (ไม่รวม AEONTS)