Frontier Market

ผู้สื่อข่าวรายงานว่า วันนี้ (28 ม.ค. 69) ตลาดหลักทรัพย์อินโดนีเซีย (JSX) ปรับตัวลดลงอย่างรุนแรง โดยณ เวลา 9:52 น. ตามเวลาไทย ดัชนีตลาดหุ้นอินโดนีเซียปรับลดลง 665.90 จุด หรือ 8% มาอยู่ที่ระดับ 7,654.66 จุด หลังจาก MSCI แสดงความกังวลอย่างมีนัยสำคัญต่อความสามารถในการลงทุน (Invest ability) ของตลาดหุ้นอินโดนีเซีย และเตือนถึงความเป็นไปได้ในการปรับลดสถานะจากตลาดเกิดใหม่ (MSCI Emerging Markets Indexes) ลงสู่ตลาดชายขอบ (Frontier Market) ซึ่งจะมีสถานะต่ำกว่า Emerging Market เบื้องต้น MSCI จะระงับการปรับเพิ่ม Foreign Inclusion Factor (การนับมูลค่าหุ้นเฉพาะจำนวนหุ้นที่นักลงทุนต่างชาติสามารถถือครองได้) ในตลาดอินโดนีเซีย และไม่มีการเพิ่มหุ้นเข้าดัชนี MSCI Investable Market Indexes (IMI) นอกจากนี้ จะไม่มีการปรับเพิ่มขึ้นจากดัชนี Small Cap ไปสู่ Standard Index ตั้งแต่วันนี้จนถึงเดือน พ.ค. 2569 จนกว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะสามารถแก้ไขปัญหาเชิงโครงสร้างของตลาดได้ โดยรวมถึงการหยุดเพิ่มหุ้นใหม่เข้าดัชนี และการ freeze การปรับเพิ่มจำนวนหุ้นที่ใช้คำนวณฟรีโฟลต (Free float) ในดัชนี สะท้อนความกังวลต่อโครงสร้างผู้ถือหุ้นที่กระจุกตัวสูง และความเสี่ยงจากพฤติกรรมบิดเบือนราคาหุ้นในตลาด บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) ระบุว่า ตลาดหุ้นอินโดนีเซียส่งสัญญาณ Divergence และเริ่ม Underperform อย่างชัดเจนเทียบกับตลาดหุ้น EM Asia โดยดัชนี MSCI EM Asia ปรับขึ้น 6.3% จากเดิมก่อนหน้า ขณะที่ JKSE ขึ้นเพียง 3.8% จึงประเมินว่า ตลาดกำลังเก็งกับการที่อินโดนีเซียอาจถูก MSCI ลดน้ำหนัก จากการปรับเกณฑ์ฟรีโฟลตใหม่ ซึ่งจะประกาศผลการรับฟังความคิดเห็นในสิ้นเดือน ม.ค. 2569 และจะมีผลกับดัชนีในรอบเดือน พ.ค. 2569 โดยมีมุมมองต่อตลาดหุ้นไทยจากผลกระทบที่จะเกิดขึ้น คือ ในมุม Passive Fund (อิงจากรายงาน Bloomberg) ประเมินอาจเกิดเงินไหลออกจากตลาดอินโดฯ ราว 2 พันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ดี ในเชิง Relative เทียบ MSCI EM ทั้งหมด เงินลงทุนที่กระจายออกไปจะกระทบเชิงบวกต่อตลาดหุ้นต่าง ๆ เช่น ตลาดหุ้นไทยจำกัด แต่ในมุม Active Fund ที่ลงทุนใน EM Asia ภาพใหม่นี้จะทำให้กองทุนต้องลดน้ำหนักตลาดหุ้นอินโดนีเซียลงจากน้ำหนักใน Benchmark ที่ลดลง และสภาพคล่องที่ถูกประเมินว่าต่ำลงสำหรับนักลงทุนต่างชาติ (Free float) และอาจมีการลดน้ำหนักออกล่วงหน้า และเมื่อเปรียบเทียบกับตลาดหุ้นในภูมิภาค EM Asia เหมือนกัน ตลาดหุ้นไทยจึงโดดเด่นขึ้นมาสำหรับ Active Fund ในฐานะปลายทางของ Fund Rotation จากจุดแข็ง เช่น สภาพคล่องสูง, Valuation ต่ำ มี Equity Risk Premium ที่ 5.3% สูงมากเมื่อเทียบกับอินโดนีเซียที่ -0.62% และฟันด์โฟลว์ที่ยัง Under-owned จากการขายลดน้ำหนักลงมาก่อนหน้าค่อนข้างมาก โดยปี 2568 ต่างชาติขายสุทธิ 1.07 แสนล้านบาท ดังนั้น ในมุมกลยุทธ์ มองมีโอกาสที่หุ้นไทยจะได้รับการ Re-rating และ Rotation จาก Active Fund โดยหุ้นที่คาดว่าจะเป็นเป้าหมายของเม็ดเงินจะเป็นหุ้นขนาดใหญ่ใน MSCI ที่พื้นฐานแข็งแกร่ง คือ DELTA, ADVANC, PTT, CPALL, AOT, BDMS, GULF, PTTEP, SCC, TRUE, KBANK, KTB, MINT, SCB, CPAXT, CPF, HMPRO, TTB และ BH