“มอร์แกน สแตนลีย์” อัปเกรด AOT แนะ “Overweight” เป้าใหม่ 75 บาท
“มอร์แกน สแตนลีย์” อัปเกรด AOT เป็น “Overweight” ปรับเป้าใหม่ 75 บาท ชี้จุดแข็งจากการขึ้นค่า PSC หนุนสัดส่วนรายได้มั่นคงแตะ 2 ใน 3 ลดพึ่งพาดิวตี้ฟรี คาดผู้โดยสารต่างประเทศฟื้นสู่ระดับก่อนโควิดปี 2570 หนุนกระแสเงินสดแข็งแกร่งขึ้น
ผู้สื่อข่าวรายงานว่า วันนี้ (13 ก.พ. 69) บทวิเคราะห์จาก Morgan Stanley ปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น บริษัท ท่าอากาศยานไทย จำกัด (มหาชน) หรือ AOT เป็น “Overweight” พร้อมขยับราคาเป้าหมายเป็น 75 บาท จากเดิม 52 บาท สะท้อนมุมมองเชิงบวกต่อคุณภาพกระแสเงินสดที่มีเสถียรภาพมากขึ้นจากการปรับโครงสร้างรายได้
ประเด็นสำคัญอยู่ที่การปรับขึ้นอัตราค่าบริการผู้โดยสาร (PSC) ซึ่งจะทำให้รายได้ส่วนนี้มีสัดส่วนเพิ่มเป็นราวสองในสามของรายได้รวม ช่วยลดความผันผวนและลดการพึ่งพารายได้จากสินค้าปลอดภาษี ท่ามกลางแนวโน้มการใช้จ่ายต่อหัวในสนามบินทั่วโลกที่ชะลอลง
ด้านปริมาณผู้โดยสาร คาดว่าผู้โดยสารระหว่างประเทศจะกลับสู่ระดับก่อนโควิดในปี 2570 โดยแรงหนุนหลักมาจากนักท่องเที่ยวนอกประเทศจีนที่ยังเติบโตเฉลี่ย (CAGR) ราว 5% ต่อปี ส่งผลให้จำนวนผู้โดยสารต่างประเทศเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 2.7 ล้านคนต่อปี
ขณะเดียวกัน ความเสี่ยงจากการพึ่งพารายได้คู่ค้ารายใหญ่ลดลง โดยสัดส่วนรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ King Power เหลือต่ำกว่า 15% ของรายได้รวม และคาดว่ายอดลูกหนี้จะทยอยกลับสู่ภาวะปกติภายในสิ้นปี 2569 หลังมีแผนชำระหนี้ 15,000 ล้านบาทเป็นงวดๆ
โครงสร้างรายได้จากดิวตี้ฟรีปัจจุบันยังปรับมาเน้นรูปแบบแบ่งรายได้ (Revenue-sharing) มากกว่าการรับประกันรายได้ขั้นต่ำ (Minimum Guarantee) ช่วยลดความเสี่ยงจากการเจรจาสัญญาใหม่ในอนาคต
ทั้งนี้ มอร์แกน สแตนลีย์ ได้ปรับแบบจำลองทางการเงินโดยอิงตัวเลขจริงปีงบประมาณ 2568 ปรับสมมติฐานโครงสร้างรายได้ค้าปลีก/ดิวตี้ฟรีใหม่ และตั้งสมมติฐาน PSC ระหว่างประเทศพื้นฐานที่ 1,120 บาทต่อผู้โดยสาร เริ่มปีงบประมาณ 2570 ซึ่งเป็นปัจจัยหลักหนุนการปรับเพิ่มมูลค่าเหมาะสมครั้งนี้