CLSA คงคำแนะนำ “Outperform” หุ้น TOP ชูเป้า 44.50 บาท ชี้ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว

บริษัทหลักทรัพย์ ซีแอลเอสเอ (CLSA) ออกบทวิเคราะห์ระบุว่า ยังคงคำแนะนำ “Outperform” สำหรับหุ้น บริษัท ไทยออยล์ จำกัด (มหาชน) หรือ TOP พร้อมประเมินราคาเป้าหมายที่ระดับ 44.50 บาทต่อหุ้น แม้ว่าบริษัทจะเผชิญกับอุปสรรคในระยะสั้น จากกรณีที่รัฐบาลไทยได้มีมาตรการปรับเพิ่มส่วนลดราคาน้ำมันดีเซลหน้าโรงกลั่นจาก 2.00 บาทต่อลิตร เป็น 5.00 บาทต่อลิตร ในช่วงระหว่างวันที่ 24 เมษายน ถึง 19 พฤษภาคม ก่อนที่จะปรับลดลงมาอยู่ที่ระดับ 3.00 บาทต่อลิตร

ทั้งนี้ ฝ่ายวิเคราะห์คาดการณ์ว่า มาตรการแทรกแซงราคาดังกล่าวจะส่งผลกระทบต่อกำไรและกระแสเงินสดของ TOP คิดเป็นมูลค่าประมาณ 2,800 ล้านบาท ในช่วงระหว่างวันที่ 9 เมษายน ถึง 19 พฤษภาคม ตามการประมาณการของบริษัท นอกจากนี้ ภาระที่ปรับตัวสูงขึ้นเมื่อนำไปรวมกับบัญชีลูกหนี้จากกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิงอีกจำนวน 10,000 ล้านบาท จะส่งผลให้บริษัทมีภาระด้านสภาพคล่องรวมสูงถึง 30,800 ล้านบาท ซึ่งแม้ว่าบริษัทจะมีทรัพยากรทางการเงินที่เพียงพอในการรองรับสถานการณ์ดังกล่าว แต่ความเสี่ยงด้านภาระดอกเบี้ยจ่ายก็มีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้นตามไปด้วยเช่นกัน

รายงานยังระบุเพิ่มเติมว่า การแทรกแซงราคาของภาครัฐอาจส่งผลให้ TOP ต้องเผชิญกับภาวะขาดทุนในไตรมาส 2/2569 หากมาตรการลดราคาที่ระดับ 3.00 บาทต่อลิตรยังคงดำเนินต่อไปตลอดทั้งไตรมาส แม้ว่าปัจจุบันอัตรากำไรขั้นต้นจากการกลั่น (Gross Refining Margin : GRM) จะยังคงอยู่ในระดับที่สูง แต่ผลประโยชน์ส่วนใหญ่ได้ถูกหักล้างด้วยภาวะค่าพรีเมียมน้ำมันดิบที่ผันผวนและต้นทุนค่าขนส่งที่อยู่ในระดับสูง โดยคาดว่าค่าการกลั่นที่แท้จริงในเดือนเมษายนจะอยู่ที่ระดับเพียง 15 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล ซึ่งเป็นผลมาจากการที่มาตรการของรัฐได้กดดันให้ค่าการกลั่นลดลงไปเกือบ 10 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล

อย่างไรก็ตาม CLSA มีมุมมองเชิงบวกว่าช่วงเวลาที่เลวร้ายที่สุดของการแทรกแซงราคาได้ผ่านพ้นไปแล้ว เนื่องจากทิศทางราคาน้ำมันดิบและส่วนต่างราคาน้ำมันดีเซล (Diesel Crack Spread) ได้เริ่มปรับตัวลดลงจากจุดสูงสุด ทำให้ฝ่ายวิจัยคาดการณ์ว่ารัฐบาลอาจพิจารณาผ่อนคลายมาตรการควบคุมราคาในอนาคต เมื่อสภาวะตลาดกลับเข้าสู่ภาวะปกติ