AMATA อวดกำไร Q1 โต 66% แตะ 1.38 พันลบ. รับยอดขายที่ดินหนุน-ตุนแบ็กล็อก 1.82 หมื่นล้านบาท

ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุว่า ในไตรมาส 1/69 AMATA ทำกำไรสุทธิได้ 1.38 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 32.4% qoq และ 66.3% yoy สูงกว่าประมาณการของฝ่ายวิเคราะหห์ฯ 55.7% และของ Bloomberg consensus  57% เนื่องจากรายได้การขายที่ดินดีกว่าคาด, อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของธุรกิจหลักสูงกว่าคาด, SG&A ต่ำกว่าคาด และบริษัทรับรู้กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 50.8 ล้านบาท จากเงินกู้สกุลเงินบาทสำหรับธุรกิจในเวียดนาม

นอกจากนี้ รายได้ค่าสาธารณูปโภคเพิ่มขึ้น 1.5% qoq และ 2.5% yoy เป็น 1.2 พันล้านบาทในไตรมาส 1/69 จากการเติบโตของรายได้สาธารณูปโภคในประเทศไทย ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมลดลงถึง 35.7% qoq และ 33.7% yoy เป็น 152.1 ล้านบาท เพราะส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมในธุรกิจไฟฟ้าและก๊าซธรรมชาติลดลง

รายได้จากการขายที่ดินลดลง 14.4% qoq แต่เพิ่มขึ้น 30.0% yoy เป็น 2.49 พันล้านบาทในไตรมาส 1/69 ซึ่งสูงกว่าที่ฝ่ายวิเคราะห์ฯคาดการณ์ 10.7% ส่วนยอดโอนที่ดินอยู่ที่ 306 ไร่ในไตรมาส 1/69 เพิ่มขึ้นจาก 279 ไร่ในไตรมาส 1/68 แต่ลดลงจาก 518 ไร่ในไตรมาส 4/68 ขณะที่ราคาขายที่ดินเฉลี่ยพุ่งขึ้นถึง 44.8% qoq และ 18.5% yoy เป็น 8.12 ล้านบาท/ไร่จากการโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินในนิคมอมตะชลบุรีเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ GPM จากการขายที่ดินยังเพิ่มขึ้นจาก 54.9% ในไตรมาส 1/68 เป็น 57.4% ในไตรมาส 1/69 สูงกว่าสมมติฐานของฝ่ายวิเคราะห์ฯ 56.3% จากการโอนที่ดินในนิคมอมตะชลบุรี ซึ่งมี GPM สูงถึง 60-65%

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ปรับประมาณการรายได้จากการขายที่ดินขึ้น 1.8-8.4% ในปี 69-70 สะท้อนยอดโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินที่สูงกว่าคาดในไตรมาส 1/69 จากโครงการอมตะชลบุรีซึ่งมีราคาสูงที่สุดในพอร์ตกว่า 10 ล้านบาท/ไร่ นอกจากนี้ปรับสมมติฐาน GPM จากการขายที่ดินขึ้น 2.7-3.5% pts เป็น 53.2-53.4% ในปี 69-70 เพื่อรับรู้สัดส่วนยอดโอนที่ดินที่เปลี่ยนไป ขณะที่ยอด backlog ในไทยมูลค่า 1.82 หมื่นล้านบาท ณ สิ้นไตรมาส 1/69 สามารถประกันรายได้จากการขายที่ดินแล้ว 91.1% ของประมาณการในปี 69-70 และยอดโอนที่ดินน่าจะเพิ่มขึ้นในครึ่งปีหลัง 69 จากทั้งโครงการในไทยและเวียดนาม

ขณะที่เชื่อว่ายอดขายที่ดินใหม่จะฟื้นตัว qoq เป็น 170 ไร่ในไตรมาส 2/69  (เทียบจาก 106 ไร่ในไตรมาส 1/69) ก่อนจะเพิ่มขึ้นในครึ่งปีหลัง 69 ด้วยยอด backlog ที่ยกมาจากปี 68 ประมาณ 300 ไร่ อีกทั้งมีนักลงทุนใหม่จากกลุ่ม data centre, ห่วงโซ่อุปทาน EV, อิเล็กทรอนิกส์ และ F&B สอบถามเรื่องการซื้อที่ดินเข้ามาอีกประมาณ 1,000 ไร่ จึงคงประมาณการยอดขายที่ดินใหม่ในปี 69 อยู่ที่ 1,172 ไร่

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ปรับประมาณการ EPS ในปี 69-71 ขึ้น 5.3-9.6% หลังปรับสมมติฐานยอดโอนที่ดินและ GPM ส่งผลให้ราคาเป้าหมายตามวิธี SOP เพิ่มขึ้นเป็น 25.50 บาท ซึ่งจะเท่ากับ P/E 7.9 เท่าในปี 70 หรือ -1.1SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ขณะที่ยังแนะนำ “ซื้อ” AMATA เนื่องจากมีแนวโน้มทำรายได้ชัดเจนและยอดขายที่ดินใหม่อาจมี upside จากโครงการใหม่ในสปป.ลาว อย่างไรก็ตาม มี downside risk หากเกิดความล่าช้าในการส่งมอบที่ดินของรัฐบาลเวียดนามและการโอนกรรมสิทธิ์ที่ดิน ซึ่งอาจกระทบประมาณการรายได้และกำไร ส่วนราคาหุ้นอาจปรับตัวขึ้นหากยอดขายที่ดินและ GPM สูงกว่าคาด