ฟินันเซียฯ มอง CPAXT ฟื้น ปรับกำไรปี 69-71 ขึ้นเฉลี่ย 10% ต่อปี เชียร์ซื้อเป้า 16.60 บ.

บริษัทหลักทรัพย์ ฟินันเซีย ไซรัส จำกัด (มหาชน) ระบุประเมินว่า บริษัท ซีพี แอ็กซ์ตร้า จำกัด (มหาชน) หรือ CPAXT รายงานผลประกอบการไตรมาส 3/2569 ขาดทุนสุทธิ 563 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม หากไม่รวมรายการพิเศษ (One-off) จากการปิดสาขา การด้อยค่าสินทรัพย์ด้าน IT และค่าใช้จ่ายในการเข้าซื้อกิจการ TFP รวมประมาณ 2,900 ล้านบาท บริษัทจะมีกำไรปกติอยู่ที่ 1,800 ล้านบาท ลดลง 3.6% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และลดลง 4.1% จากไตรมาสก่อน แต่สูงกว่าที่ฝ่ายวิจัยและตลาดคาดการณ์ไว้ 15% โดยมีปัจจัยหนุนหลักจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ดีกว่าคาด จากการกลับรายการขาดทุนจากการลดมูลค่าสินค้าคงเหลือ (Devalue of Stocks)

สำหรับรายได้รวมไตรมาส 3/2569 เติบโต 2.4% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยได้รับแรงหนุนจากยอดขายธุรกิจ B2B ที่เติบโต 4.9% จาก SSS เพิ่มขึ้น 1.4% และยอดขายสินค้า Lucky Frozen ขณะที่ยอดขายธุรกิจ B2C ลดลงเล็กน้อย 1.4% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ตามยอดขายสาขาเดิม (SSS) ที่หดตัว 5.6% โดยได้รับผลกระทบจากมาตรการไทยช่วยไทย รวมถึงการปิดสาขา Lotus’s Go Fresh จำนวน 673 สาขาในช่วงไตรมาส 3/2569 ซึ่งคิดเป็นประมาณ 6% ของยอดขายธุรกิจ B2C

ด้านอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ 14.4% จาก 14.3% ในไตรมาส 3/2568 โดยได้รับปัจจัยสนับสนุนจากการบริหารจัดการสินค้าสูญเสีย (Shrinkage) และการลดค่าใช้จ่ายด้านการลงทุนราคา (Price Investment) ของธุรกิจ B2C อย่างไรก็ตาม หากไม่รวมผลบวกจากการกลับรายการขาดทุนจากการลดมูลค่าสินค้าคงเหลือประมาณ 264 ล้านบาท จะทำให้ GPM อยู่ที่ 14.2% ขณะที่ GPM ของธุรกิจ B2B ยังปรับตัวลดลงเล็กน้อย ทั้งนี้ GPM โดยรวมที่ดีขึ้นช่วยชดเชยอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย (SG&A/Sales) ที่ปรับตัวสูงขึ้นได้บางส่วน

สำหรับแนวโน้มระยะถัดไป ฝ่ายวิจัยเริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวของผลประกอบการ จาก 3 ปัจจัยหลัก ได้แก่ 1. การปิดสาขา Lotus’s Go Fresh ที่ขาดทุน โดยผู้บริหารคาดว่าจะช่วยเพิ่มกำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี (EBIT) ประมาณ 400 ล้านบาทต่อไตรมาส หรือ 1,600 ล้านบาทต่อปี คิดเป็นผลบวกต่อกำไรหลังภาษีประมาณ 1,300 ล้านบาทต่อปี 2. ผลกระทบจากมาตรการไทยช่วยไทยที่มีแนวโน้มลดลง ซึ่งจะช่วยสนับสนุน GPM ของ Makro และยอดขายของ Lotus’s และ 3. การบริหารจัดการค่าใช้จ่าย SG&A/Sales ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น

จากปัจจัยดังกล่าว ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569-2571 เฉลี่ยประมาณ 10% ต่อปี โดยมีปัจจัยหลักจากการปรับสมมติฐาน GPM และ SG&A ดีขึ้น รวมถึงการทยอยรับรู้ผลบวกจากการปิดสาขา Go Fresh ส่งผลให้คาดการณ์กำไรปี 2569 กลับมาทรงตัว โดยเติบโต 3.8% จากปีก่อน และปี 2570 คาดกำไรเติบโต 6.7% จากปีก่อน จากผลบวกของ EBIT ที่เพิ่มขึ้นและอัตรากำไรที่ดีขึ้น ซึ่งจะช่วยชดเชยผลขาดทุนจากโครงการ Happitat

ขณะที่แนวโน้มผลประกอบการไตรมาส 4/2569 คาดกำไรเติบโต 25-30% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยได้รับแรงหนุนจากฐานกำไรที่ต่ำในไตรมาส 4/2568 ซึ่งได้รับผลกระทบจากระบบ IT ขัดข้อง โดยยอดขายสาขาเดิม (SSS) เดือนตุลาคม 2569 ของธุรกิจ B2B เติบโต 3-4% ส่วนธุรกิจ B2C เติบโตในระดับเลขสองหลัก (Double Digit) อย่างไรก็ตาม การเติบโตส่วนหนึ่งเป็นผลจากฐานต่ำในเดือนตุลาคม 2568 ซึ่งเป็นช่วงที่ธุรกิจ B2C ได้รับผลกระทบจากระบบ IT ขัดข้องรุนแรงที่สุด โดย SSS ในไตรมาส 4/2568 หดตัว 7.6%

ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยปรับราคาเป้าหมาย (DCF-TP) มาเป็นปี 2570 ที่ 16.60 บาท จากสมมติฐาน WACC 8% และ Terminal Growth (TG) 1.5% พร้อมปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” โดยเน้นกลยุทธ์การลงทุนในลักษณะ Trading Buy เนื่องจากประเด็นลบส่วนใหญ่เริ่มสะท้อนในราคาหุ้นแล้ว ทั้งผลขาดทุนจากโครงการ Happitat ซึ่งเป็นไปตามคาด โดยคาดอัตราการเช่าพื้นที่ (Occupancy Rate) จะเพิ่มขึ้นมากกว่า 70% ภายในสิ้นปีตามเป้าหมายใหม่ การตัดขาดทุนจากสาขาที่ผลประกอบการไม่ดี และการสิ้นสุดมาตรการไทยช่วยไทย ขณะที่คาดว่ากำไรปี 2570 จะเริ่มกลับมาฟื้นตัวในระดับใกล้เคียงกับกลุ่มธุรกิจ

สำหรับผลกระทบต่อบริษัท ซีพี ออลล์ จำกัด (มหาชน) หรือ CPALL ฝ่ายวิจัยประเมินว่ากำไรปกติของ CPAXT ในไตรมาส 3/2569 ที่สูงกว่าคาดประมาณ 15% จะช่วยสนับสนุนประมาณการกำไรปกติของ CPALL ราว 2-3% โดยมองเป็นปัจจัยบวกต่อ CPALL จากแรงกดดัน (Overhang) ของบริษัทย่อยที่เริ่มคลี่คลายลง ส่งผลให้ธุรกิจร้านสะดวกซื้อ 7-Eleven มีโอกาสกลับมาเป็นแรงขับเคลื่อนการเติบโตของกลุ่มได้อย่างเต็มที่มากขึ้น